Рецензии на книги | Отзыв о книге К.Коннолли «Покупка и продажа волатильности»

Хорошая книга.
Если вы уже понимаете, что такое опционы — ну хотя бы базово: что такое колл, что такое пут — её обязательно стоит читать.

Почему?
Потому что это следующий шаг. Это книга про покупку и продажу волатильности, и она написана очень простым и понятным языком.

В книге отлично объясняется, что такое подразумеваемая волатильность (IV), что такое историческая волатильность (HV) и как они между собой связаны.

Подробно и наглядно раскрывается, откуда возникает нелинейность в опционах — почему во временной стоимости опциона всегда есть изгиб, который нужно учитывать.

Отдельный плюс — объяснение синтетики. Когда вы торгуете волатильностью, по сути неважно, колы или путы вы покупаете, потому что с помощью синтетических конструкций из пута можно сделать колл и наоборот, добавляя или убавляя фьючерс или базовый актив.

Более того, в книге показывается, что с помощью сделок с базовым активом мы можем фактически "синтезировать" обратную позицию по опциону.

Например,
если ты покупаешь опцион, условно, по 15-й IV, а на рынке в итоге реализуется именно 15-я HV (по фактическим колебаниям цены), то ты, хеджируя позицию с помощью базового актива, фактически создаешь синтетическую продажу опциона с той же волатильностью. В этом случае заработать не получится — доходность съестся.

Но если ты купил опцион по 15-й IV, а рынок отыграл, например, 30-ю HV, ты забираешь разницу между купленной и реализованной волой.

Аналогично, если продал опцион по 30-й IV, а рынок отыграл всего 20-ю, ты зарабатываешь разницу между 30 и 20.

Смысл в том, что твоими хеджирующими сделками ты создаешь позицию, которая “отражает” реальные колебания рынка — и по сути синтезируешь противоположный опцион, где ключевым становится не то, что ты купил или продал, а какая волатильность в итоге реализовалась на рынке.

Далее — греки.
В книге хорошо раскрыто, от чего зависит цена опциона: от цены базового актива, от страйка, от времени до экспирации, от волатильности.
И что важно — показано влияние каждого грека в разных ситуациях: в деньгах, около денег, вне денег, за много дней до экспирации или накануне. И да, у каждого грека влияние разное в зависимости от этих факторов.

Очень полезный раздел — про шкалы риска.
Например,
как изменится опционная позиция, если пройдёт ещё один день до экспирации?
Как изменится вега или дельта, если волатильность сдвинется на 1%?

Это невозможно держать в уме, и поэтому нужны платформы, которые всё это считают автоматически. В книге есть Excel-файл, но, будем честны, торговать из Excel — это не путь. Даже новичку нужна платформа, которая делает это вживую.

Но главное — книга даёт правильное направление: нужно смотреть на изменения рисков по каждому греку, в зависимости от времени до экспирации, страйка, волатильности.

Чего в книге нет.
Практически не обсуждается важный момент: не всегда стоит мерить дельту по той улыбке, которую даёт биржа или даже которую вы строите по котировкам.

Например,
в TSLab есть ноу-хау Каленковича — там дельта считается по симметричной улыбке, что позволяет избежать ошибок. Если мерить дельту по перекошенной улыбке, при хеджировании может получиться, что у вас фьючерсов больше продано, чем нужно — а это уже яма, которая вас может закопать, если рынок пойдёт не в вашу сторону. В книге эта тема почти не затронута.

И ещё — там нет обсуждения, что улыбка волатильности изменяется во времени. А это тоже важно.

В целом — книга отличная, но это точно не первая книга по опционам. Это книга, которая нужна для перехода на следующий уровень, когда вы уже не просто знаете, что такое опционы, но и готовы погружаться в управление волатильностью и рисками.

Также чтение без практики — бесполезно. Нужно параллельно щупать руками: используйте опционный калькулятор, да хотя бы рисуйте позиций от руки — тогда будет толк.

В дополнение к книге — мои статьи про кривую улыбку волатильности и техническую инфраструктуру для торговли опционами.

А вы читали Конноли?


Хотите разбираться в опционах глубже?
Подписывайтесь на мой ТГ-канал.