Новости рынков | Bloomberg озвучил прогноз по ключевой ставке ЦБ, инфляции и экономике РФ

Индикативная ставка по операциям процентный своп на ставку RUONIA (серым (ожидания по ставке)) и сама савка RUONIA (голубым)

16 февраля Банк России, вероятно, сохранит ключевую ставку на уровне 16%. Мы полагаем, что регулятор подаст сигнал о том, что следующим шагом станет снижение ставки, однако его время будет зависеть от данных по инфляции. Пока же у ЦБ нет никаких поводов спешить со снижением процентных ставок, т. к. экономика продолжает показывать сильную динамику: розничные продажи в декабре выросли на 10% г/г, а безработица находится на самом низком уровне в современной истории России.

Вклад различных факторов в инфляцию в РФ в базисе м/м с коррекцией на сезонность (исторические данные и прогноз Bloomberg Economics): продовольствие (белым), товары (голубым), услуги (оранжевым), итоговое значение (фиолетовым)

Наш базовый сценарий предполагает, что к концу II квартала ключевая ставка будет снижена на 1,50–2,00% до 14,50–14,00%. К концу 2025 года мы ждем ее дальнейшего снижения до 12%.

Мы разбили проинфляционные факторы на две группы — обусловленные спросом и предложением — и выяснили, что рост инфляции стал результатом ошибки Банка России, который слишком долго проводил мягкую денежно-кредитную политику. По нашим оценкам, в последние три месяца вклад инфляции спроса, за которую как раз отвечает ЦБ, в общий показатель в среднем составлял 0,9% м/м, тогда как инфляция предложения — обусловленная ограниченным доступом к импортным товарам — вносила вклад на уровне лишь 0,3% м/м. Это немного, учитывая масштабы антироссийских санкций.

Факторы, влияющие на потребительскую инфляцию в России в базисе м/м: белым — предложение, голубым — спрос, оранжевым — совокупный показатель. Источник: Bloomberg Economics

Мы полагаем, что если в I квартале Банк России будет удерживать ключевую ставку на уровне 15–16%, то темпы роста кредитования замедлятся до 6–8% г/г с октябрьских 20% г/г, и инфляционное давление со стороны спроса ослабнет. Вероятно, инфляция достигнет пика в области 8,1% г/г в мае, после чего замедлится к декабрю до 4,7% г/г.

В IV кв. 2023 г. экономика России выросла на 5% г/г, подсчитали эксперты Bloomberg Economics. По их мнению, в этом году ключевыми драйверами ее восстановления, вероятно, останутся обрабатывающая промышленность — благодаря оборонным расходам — и оптовая торговля.

Нефинансовые факторы роста/снижения ВВП РФ в % г/г, среднее трехмесячное значение: белым — промышленное производство, розовым — оптовая торговля, голубым — с/х, желтым — строительство, оранжевым — розничная торговля, салатовым — транспорт. 

Тем не менее экономический бум в РФ сходит на нет. Темпы роста ВВП страны в базисе год к году замедлятся до нуля в III кв. и опустится еще ниже в IV кв., прогнозирует Bloomberg Economics.