ОФЗ - Безриск или нет? 05.03.2024

«Государственные облигации — безрисковый инструмент»

Довольно распространенный тезис, который является если не заблуждением, то как минимум неточной формулировкой. На самом деле на рынке не бывает безрисковых инструментов. Инвестирование в финансовые инструменты предполагает риск, за который инвесторы получают премию/доходность в виде купонов, дивидендов, роста тела. И даже депозиты в определенной мере — риск, т.к. любой банк может исчезнуть буквально за одни сутки, если вкладчики начнут массово забирать свои деньги.

Тем не менее риски развития ситуации в негативном ключе настолько малы, что мы попросту не учитываем эти вероятности при принятии финансовых/инвестиционных решений. По такой же логике государственные облигации считаются безрисковым инструментом, т.к. государство — самый надёжный заёмщик в рамках национальной финансовой системы. Однако, во-первых, далеко не все финансовые системы и государства надёжны и стабильны, следовательно, в данной категории гособлигации уже не могут считаться безрисковыми. Во-вторых, понятие риск включает не только кредитный риск, т.е. вероятность дефолта, но и рыночные, основной из них — процентный, и другие риски. И вот в этом случае государственные облигации — далеко не безрисковый инструмент.

Рассмотрим подробнее процентный риск, который преследует инвесторов по всему миру уже 4 года. Как показала практика государственные облигации, и не только они (в том числе долги надёжных корпоративных заёмщиков) могут приносить значительные убытки без намека на дефолт — заёмщик все также надёжен. И виной всему — инфляция (причины оставим) и высокие ставки.

С пиков в 2020 году длинные гособлигации США (на примере фонда TLT) теряли в моменте (в октябре 2023 г.) 50% стоимости, сейчас ситуация немного наладилась — минус 46%. Российский индекс гособлигаций RGBI за этот же период снизился на 25%. С учётом купонов RGBI показывает нулевую доходность за 4 года. С трежерис и того хуже. Там купоны настолько низкие, что даже девальвация рубля не помогла бы росинвестору выйти в ноль за 4 года. На других рынках (Япония, Великобритания, Италия, Германия, Канада, Франция etc.) аналогичная ситуация. Зато акции, казалось бы рисковый инструмент, большинства развитых стран обновляют исторические максимумы несмотря на все проблемы в мировой экономике, заявления о которых можно слышать чуть ли не каждый день.

Сказанное выше вовсе не означает, что нужно бросать облигации и покупать акции. Левая часть графика — всего лишь левая часть графика. А что будет дальше, никто не знает. Поэтому нельзя воспринимать за истину все известные инвестиционные постулаты, ранее приносившие доход, т.к. они в любой момент могут перестать работать. Всегда необходимо отталкиваться от текущих условий и принимать соответствующие решения.

Что касается акций и облигаций, то в любой момент ситуация может быстро измениться, и уже облигации будет приносить большие прибыли, а акции — убытки. Но, опять же, когда это произойдет, неизвестно. Американский рынок облигаций рос на протяжении 40 лет по мере снижения ставок. И в 2020 году ситуация изменилась. Российский рынок облигаций падал на протяжении 2 лет с 2013 по 2015, рос на протяжении 5 лет с 2015 по 2020 и с тех пор падает. Рано или поздно падение прекратится, возможно мы уже близки к этому моменту, а может придется ещё ждать несколько месяцев, кварталов или даже лет, если высокие ставки и инфляция в мире задержатся, на что есть немало предпосылок.

А пока ОФЗ продолжают покорять новые вершины глубины, по мере исследования которых могут начаться панические распродажи: чем сильнее убыток, тем больше участников разочаровываются в своих ожиданиях по поводу дальнейших перспектив, не выдерживают психологического давления и начинают закрывать позиции. Вот такие моменты зачастую и являются идеальными точками входа.

t.me/DolgosrokInvest
05 марта 2024 г.