Глубокая Инверсия: Новые возможности или случайное счастье?

Глубокая инвертированная кривая процентных ставок редко считается счастливым событием, однако в определенном смысле, сейчас она именно такова.

Начну с плохих новостей. Исторически существует определенная связь между отрицательным спрэдом процентных ставок и снижением экономической активности. Чем выше доходность облигаций сроком на два года по сравнению с облигациями сроком на десять лет, тем глубже как правило последующая рецессия.

Спрэд процентных ставок достигал перед рецессиями в 1969, 1989 и 2000 годах всего лишь значений от -0,1% до -0,6%. Экономическая активность снижалась от 0,4% до 1,3%. А более большой спрэд, как в 1974, 1980 или 1981 году, сопровождались более серьезными рецессиями, при этом экономика США сокращалась на 2,3% а то и до 3,5%, но не так с фондовым рынком.

Исключение составил 2006 год. Кривая процентных ставок была инвертирована, но по сравнению с последующим снижением экономической активности лишь незначительно. Исключение 2006 возможно объяснить. Финансовый кризис практически никто не предвидел. Определенные признаки были, но большинство ими пренебрегли. Здесь инвертированная кривая процентных ставок отражала ожидание умеренной рецессии, а не тяжелой. Когда же финансовый кризис внезапно наступил, стало ясно, что процентные ставки быстро упадут. У кривой процентных ставок практически не было времени для глубокой инверсии.

В настоящее же время спрэд процентных ставок составляет -0,4%. Это так же значительно выше предыдущего минимума, который был -1,1%. Такой значительно отрицательный спрэд свидетельствует о серьезной рецессии, при которой экономическая активность уменьшится как минимум на один процент.

Но вот неожиданность, в настоящее время участники рынка и аналитики ожидают умеренную рецессию, если даже та вообще произойдет. Вроде как плохо. Но то, что плохо для экономики, не обязательно является катастрофой для фондового рынка. Вообще-то логично предположить, что глубокая рецессия в экономики оказывает более сильное давление на фондовый рынок.

А вот исторически это не так. И это уже хорошая новость. Чем меньше был спрэд инверсии в прошлом, тем сильнее корректировался фондовый рынок. Интуитивно и логически это вызывает сомнения, но именно так происходило, будь то в конце тысячелетия, во время финансового кризиса или в 1969 году. Хотя и медвежьи рынки 1980 и 1981 годов так же не были легкой добычей. Можно ли это заключения приписать случайности, скорее да чем нет.

Простая логика же говорит об обратном. Чем глубже инверсия, тем глубже рецессия и тем хуже медвежий рынок и в прошлом это было не всегда так, а чаще даже всё наоборот. Если инвесторам повезёт, то и в этот раз все может быть так же и рынок уже поиграл в коррекцию в 2022 году.