Завьялов Илья Николаевич про On-Chain данные.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование. 

Знание того, как правильно использовать данные с блокчейна, важно по трем основным причинам:

1. Использование данных с блокчейна неправильно хуже, чем не использовать их вообще
2. Правильное использование данных уже помещает вас в верхнюю четверть инвесторов, использующих данные с блокчейна
3. Поняв, как правильно их использовать, вы поймете, почему я выбрал именно те индикаторы, которые буду отслеживать в этом бюллетене

Этот пост будет разделен на 3 основных раздела, за которыми последует обзор индикаторов данных с блокчейна на сегодняшний день:

1. Почему важна ликвидность
2. Не увлекайтесь соотношениями (MCap/TVL и другие метрики)
3. Не все депозиты созданы одинаково (важны комиссии!)

Вот индикаторы данных с блокчейна, которые я буду отслеживать в начале. Используйте их для поиска новых тенденций:

1. Сети, превысившие свой исторический максимум по общей заблокированной стоимости (TVL)
2. Сети с устойчивым ростом TVL
3. Сети, отклоняющиеся от своего исторического соотношения MCap/TVL
4. Потоки ликвидности стейблкоинов
5. Проекты с устойчивым ростом комиссий
6. Протоколы с устойчивым ростом TVL

Теперь давайте поговорим о данных с блокчейна.

Почему Важна Ликвидность

Важно понимать, что ликвидность не статична. Она постоянно движется и циркулирует. Представьте, что ликвидность — это вода, а конкретный рынок — это бочка. Теперь представьте бочку, полную до краев воды (ликвидности). Бочка постоянно двигается, вызывая разлив воды через края. К тому же он полон утечек. Всё, что находится рядом с бочкой, неминуемо намокнет.

Для начала давайте рассмотрим пример из реальной экономики:

В ответ на Covid-19 Федеральная резервная система США начала масштабную программу количественного смягчения, вливая триллионы долларов в экономику.

С марта 2020 по март 2023 года Fed увеличил свой портфель ценных бумаг с 4 триллионов до 8,5 триллионов долларов.

Большая ликвидность означала больше денег, хлещущих по ведру, которое является экономикой США, и цены на активы взлетели.

Но что это все имеет общего с криптовалютами? Мы ведь должны говорить о данных on-chain, а не о сомнительной денежно-кредитной политике США.

Все связано. Потому что из этих триллионов долларов некоторые попали в криптовалюты.

С апреля 2021 по апрель 2022 года общая рыночная капитализация стейблкоинов выросла с 62 миллиардов до 188 миллиардов долларов. С тех пор она уменьшается (за исключением последнего месяца, когда она была стабильной).

То же самое происходит каждую неделю в меньших масштабах в криптосубсекторах.

Прелесть криптовалют в том, что мы можем наблюдать за миниатюрными экономиками on-chain. Я инвестировал во время экономических стимулов, бумов, депрессий, капитального оттока и гиперинфляции. Всё это на блокчейне.

Представьте этот сценарий:

• Запускается новая цепочка под названием Dynamo Chain.
• Вы (конечно, бычье настроены) переводите 100 долларов на Dynamo Chain.
• 40 из этих 100 долларов вы держите в виде местной нативной монеты, пока ждете новых возможностей.
• 50 долларов вы вкладываете в единственный DEX на этой цепочке, Dynamo DEX.
• Из 50 долларов, которые вы вкладываете в Dynamo DEX, 40 долларов идут в крупнейшие пулы, а 10 долларов — в пулы с microcaps.

Оставшиеся 10 долларов вы используете для покупки токенов экосистемы на Dynamo Chain.

В этом упрощенном примере вы можете видеть, как деньги (ликвидность), перенесенные на цепочку, попадают в остальную часть экосистемы. К тому же, добавляя ликвидность в DEX и покупая токены (косвенно добавляя ликвидность), вы облегчаете задачу для крупных игроков перенести еще больше средств в будущем.

Лучшие способы измерения ликвидности на крипторынках — через Общую Заблокированную Стоимость (TVL) и Stablecoin Supply:

TVL представляет ликвидность, вложенную в протоколы, такие как DEXы и денежные рынки. TVL — хороший показатель как доверия инвесторов к протоколу/цепочке, так и количества средств, работающих на этом протоколе/цепочке.

Для TVL я ищу одно из двух:

1. Цепочки, которые недавно превысили свой исторический максимум по TVL.
2. Цепочки и протоколы, испытавшие устойчивый рост TVL. Я классифицирую цепочку или протокол как такой, который испытал устойчивый рост TVL, если он вырос в течение 7, 14 и 30 дней, при этом рост ускоряется.

Оба этих показателя выделены в моих «Индикаторах Данных On-Chain».

Stablecoin Supply представляет общую рыночную капитализацию стейблкоинов на данной цепочке. Стейблкоины являются наиболее близким аналогом настоящих денег в криптоэкосистеме.

Когда кто-то переносит стейблкоины на цепочку, он делает это, чтобы применить их в работе. Это может означать lending, использование для покупки токенов или что-то другое. Когда вы видите вход стейблкоинов на цепочку, вы можете предположить, что они будут циркулировать в экосистеме этой цепочки.

Для определения значимых потоков стейблкоинов я ищу цепочки, которые испытали значительный скачок или падение в общей поставке стейблкоинов. Мой текущий порог — изменение более чем на 5% за одну неделю.

Не Зацикливайтесь на Соотношениях

Соотношения являются, пожалуй, самыми неправильно используемыми и плохо понимаемыми показателями в on-chain метриках.

Я видел бесчисленное количество случаев, когда люди удерживали токены, потерявшие 90% своей стоимости, крича о том, что они «недооценены» из-за их соотношения Цена/Доход (P/F) или Рыночная Капитализация/Общая Стоимость в Залоге (Mcap/TVL).

Давайте сначала рассмотрим P/F. Большинство низких соотношений P/F существуют по определенной причине.

Во время последнего бычьего рынка я помню, как у множества DEX было соотношение P/F меньше 1. Это значит, что эти DEX могли за год собрать больше комиссий, чем составляла их рыночная капитализация.

Большинство из этих токенов упали на 99%. Соотношения P/F были низкими, потому что они должны были быть такими. Рынок правильно оценил, что эти комиссии не продлятся. За исключением очень узких обстоятельств, я вообще не использую этот показатель.

Другое соотношение в on-chain, которое я часто вижу, — это Mcap/TVL.

Классическим примером его неправильного использования является ситуация с Fantom (FTM). Когда TVL Fantom был на уровне $7,6 млрд и превышал его рыночную капитализацию, люди были убеждены, что это означает его недооценку, потому что у других сетей соотношение Mcap/TVL составляло от 5 до 10.

Однако рынок точно оценил, что этот TVL был временным.

Давайте проверим ситуацию с Fantom на сегодня.

TVL снизился более чем на 99%, а цена упала на 93%. Соотношение действительно сблизилось, но не так, как ожидали инвесторы FTM.

Тем не менее, Mcap/TVL может быть полезным, но не так, как люди использовали его с Fantom. Вот как я использую Mcap/TVL:

1. Нахожу соотношения Mcap/TVL, которые отклонились от их исторической нормы.
2. Определяю, что вызвало изменение этого соотношения и было ли оно постоянным или временным.

Не Все Депозиты Равнозачны (Комиссии Имеют Значение!)

TVL отлично подходит для измерения изменений внутри протокола. Она менее подходит для сравнения протоколов. Причина этого в том, что не весь TVL создан одинаково.

Порядок ценности TVL выглядит примерно так:

Marketplace > DEX > Lending > Liquid Staking

Быстрый взгляд на соотношение Mcap/TVL пяти крупнейших протоколов показывает, что TVL имеет разную ценность в зависимости от того, как он используется, даже среди устоявшихся протоколов.



Если взглянуть на протоколы, приносящие наибольшие комиссии и доход, то можно увидеть аналогичное несоответствие между TVL и доходом.

Несколько типов протоколов обычно приносят доходы, превышающие ожидания, учитывая их объем заблокированных средств (TVL).
Marketpaces: Примеры включают OpenSea (рынок NFT) и friend.tech (рынок для ключей контент-создателей). Оба эти проекта входят в топ-10 по доходам, несмотря на значительно меньший объем депозитов.
Децентрализованные биржи (DEX): Примеры включают Uniswap и PancakeSwap, которые собирают больше сборов, чем такие платформы, как MakerDAO и Aave, несмотря на меньший TVL.

К сожалению, существует мало интерфейсов, позволяющих легко отслеживать протоколы с ростом fee со временем. Поэтому в индикаторах данных на цепочке я включил информацию о проектах, которые демонстрировали устойчивый рост fee (за 7- и 30-дневные периоды).

Это сети, которые демонстрируют устойчивый рост в течение 7, 14 и 30 дней.

Протоколы с устойчивым ростом ТВЛ

Это протоколы, которые демонстрировали устойчивый рост в течение 7, 14 и 30 дней.



Проекты с устойчивым ростом fee