QIWI готовится к взлету после отчета?

Буду краток (нет).

Берем отчет компании, включаем Яндекс-переводчик, смотрим что написано в отчете за первое полугодие 2023 года:

1) Сначала я смотрю на долги компании, чтоб случайно не купить предбанкротный бизнес. Для этого оборотные активы делим на краткосрочные (текущие) обязательства (99 млрд руб. /50 млрд руб.), получаем почти 2 (точные значения в экспресс-анализе не слишком важны). Это значит, что компания может загасить свои текущие обязательства (со сроком погашения менее 12 мес.) за счет оборотных активов (которые должны конвертнуться в деньги в течение 12 мес.) и еще столько же останется. При этом 40 млрд. активов — деньги/депозиты. Таким образом, краткосрочно компания финансово-устойчивая.
2) Капитал и обязательства компании = 120 млрд, при этом отдельно капитала — 65 млрд. Бизнес собственным капиталом может погасить долги компании (грубо говоря).

Далее смотрим на исторический рост выручки (он должен быть), рост прибыли (тоже), удержание либо сокращение Р/Е. По данным Смартлаба так все и происходит. Рост выручки год к году по итогам 2 квартала 2022/2023 и чистой прибыли сохраняется.

При этом, компания имеет проблемы с Банком России. Кратко для общего развития — большинство лицензий банков в последние 3-5 лет отзывается не потому, что они нагло воруют активы клиентов, как это было раньше (замещение ликвидных активов, их вывод за границу и т.д.), но из-за нарушений законодательства в области идентификации клиентов (115-ФЗ), либо неправильных расчетов резервов (погуглите приказы Банка России об отзыве лицензии. Держу в курсе — Киви дает возможность совершать платежи до 15000 руб. между кошельками и частично оплату разных сервисов без идентификации (номер телефона по смыслу 115-ФЗ достаточной идентификацией не является, хотя оператор практически наверняка знает кому принадлежит не только номер, но и сам телефон. Но идентификацию проводить должен и банк также, а потому он эту обязанность обоснованно не исполняет). Формально, нарушения 115-ФЗ нет, потому что там идентификация требуется при совершении платежей от 15000 руб., но Система не любит, когда ее возможностями кто-то злоупотребляет.

И вот в конце 2020 г. — начале 2021 г. Киви получает от Банка России запрет на оплату в иностранных магазинах, а также на пополнение анонимных карт. И ничего, бизнес пережил это, выручку увеличил, продолжил развиваться. В июле 2023 г. Киви банк получает еще одно предписание. Я сам лично «хоронил» (читай — хотел набрать по 400 руб., когда цена упала до 600 руб.) компанию в своем телеграмм-канале (договоримся: я даю тебе ссылку на первый пост про Киви, чтобы ты его не искал, ты читаешь его и три следующих, потому что они тоже все про Киви) однако чуда не случилось и компания торгуется на уровне 600 руб. Сама компания заявила следующее:

25 июля 2023 года в ходе плановой проверки Qiwi Bank ЦБ РФ издал распоряжение о введении временных и частичных ограничений для физических лиц на вывод средств с QIWI кошельков на банковские счета или снятие наличных. На дату публикации данного пресс-релиза (16.08.2023 — прим. автора) Qiwi Bank уже устранил выявленные недостатки и предоставил результаты регулятору. Мы тесно сотрудничаем с ЦБ РФ полностью или хотя бы частично снять ограничения. Исключительно в ориентировочных целях Компания провела стресс-тест на наихудший случай, основанный на фактических результатах за 1 полугодие 2023 года, и подсчитала, что если бы полный объем ограничений действовал с начала 1 полугодия 2023 года, это повлияло бы (i) на объем платежей до 20%, (ii) на чистую выручку Группы до 25% и (iii) на скорректированную чистую прибыль Группы до 40%. Стресс-тест не включал никаких мер по оптимизации затрат или постепенному снятию ограничений.

В отличие от большинства пользователей интернетов, я не верю в то, что злые корпораты, власть и рептилоиды нас всегда обманывают, поэтому склонен доверять такому заявлению. При этом (вот только теперь обратите внимание на график), объем сделок за последние полгода почти сравнялся с показателями за полгода, включающими в себя распродажу 2021 года с той лишь разницей, что поскольку акция в восходящем тренде с начала 2023 г. и не падает, то преобладают в этой истории покупатели (кого-то явно устраивает текущий диапазон).

Какие мысли в этой связи? Бизнес у компании рабочий, они вышли на рынок онлайн-рекламы (читай — диверсификация, хоть и в зачаточном состоянии) когда рынок подосвободился от иностранных «партнеров», они сокращают количество своих терминалов, которыми никто давно уже не пользуется, а это сокращение расходов на их обслуживание. Основную долю у них занимает Payment Services, но это не только лишь кошельки школьников, пополняющих Steam через Казахстан и номеров телефонов, но и 13000 компаний, использующих QIWI для приема платежей, покупка различных бизнесов, чтобы обеспечить обслуживание самозанятых (с той же Точкой не срослось, хотя и окупили инвестиции в два с половиной раза, но сейчас, помимо прочего, развивают Таксиагрегатор). Кроме того, поскольку компания кипрская, они занимаются разделением бизнеса и уже на завершающей стадии реструктуризации. Реструктуризация, подразумевает выделение российских активов под российскую компанию (напомню, что активы одного только АО Киви Банк сами по себе оценены в 75 млрд. руб. при 120 млрд. руб. у всей группы (из которых 17 гудвил и нематериальные активы, ага). Из текущих запретов:

1. Переводы на карты и счета других банков частично приостановлены (не более 1000 руб. в месяц. Платить картой QIWI или платёжным стикером в магазинах и онлайн можно);
2. Платежи по СБП частично приостановлены (не более 5000 руб. в месяц. Я лично по СБП что-то плачу крайне редко, обычно я вбиваю номер карты, а платить картой QIWI или платёжным стикером в магазинах и онлайн по прежнему можно);
3. Снятие наличных в банкоматах и QIWI Кассах недоступно (когда последний раз наличку в руках держал?);
4. Переводы в другой банк через СБП недоступны. Ну наверно критично, если ты получаешь зарплату на Киви (интересное решение, но мб я просто отстал от жизни).

Таким образом, я предполагаю, что компания покажет как минимум не ужасный отчет (в прошлом году он вышел 21 ноября), а, в идеале, вполне себе приемлемый, что может обеспечить рост котировок компании. При этом компания не популярна среди аналитиков, в совокупности с реструктуризацией, рисками от Банка России и невозможностью платить дивиденды она им, вероятно, неинтересна (а покупать хорошие компании именно тогда, когда никто о них больше не думает). Вместе с тем, риски того, что Банк России может в любой момент отозвать лицензию у банка не нулевые, поскольку так или иначе отзывы лицензии уже происходили и даже есть случаи, когда судами отзыв лицензии признавался необоснованным. Отзыв лицензии у организации влечет остановку торгов ее бумагами, то есть «стопы» не помогут.

Такие мысли. Подписывайся на телеграмм-канал, я там делюсь прочими мыслями по ценным бумагам. Обязательно в описании телеграмм-канала зайди в навигацию, выбери интересующую тебя бумагу и посмотри что я по ней писал. А то зря я что ли навигацию делал?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией