Макро-сентимент в графиках | ChartPack #15 (25.08.2023)

"Принятие риска краткосрочных потерь — это цена, которую платят долгосрочные инвесторы, без которой не было бы никакого вознаграждения."

На графике ниже показана статистика с 1928 года по вероятности и глубине снижения индекса S&P 500:
Вероятность внутригодового снижения; _% лет, в которые подобное снижение происходило; подобное снижение происходит в среднем раз в _ лет.
Медвежий рынок S&P 500 с просадкой в _%; имеет _ % вероятность произойти; происходит каждые _ лет в среднем.

Заседание FOMC продемонстрировало ястребиный настрой.

Так как инфляция по-прежнему превышает целевой уровень, а ситуация на рынке труда остается напряженной, большинство участников по-прежнему видят значительные риски повышения инфляции, что может потребовать дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. Но некоторые члены FOMC начинают беспокоиться о последствиях все более ограничительной политики, указывая на растущий раскол в Комитете.

Ряд участников пришли к выводу, что, поскольку денежно-кредитная политика остается ограничительной, важно, чтобы решения Комитета уравновешивали риск непреднамеренного ужесточения политики с издержками недостаточного ужесточения.
Некоторые чиновники ФРС переживают из-за чрезмерного поднятия ставок. Они сталкиваются с ситуацией, когда инфляция замедляется, но экономика устойчивее, чем ожидалось.
WSJ

В этом году зафиксирован самый низкий уровень активности в IPO:
Активность IPO по количеству сделок и привлеченным средствам по годам

Отчет по промышленному производству за июль оказался лучше ожиданий, продолжив серию сильных данных к началу 3 квартала. Скачок в производстве автомобилей и коммунальных услуг привел к общему увеличению производства:
Индекс промышленного производства, производство транспорта и запасы автомобилей и грузовиков

Индекс текущей производственной активности ФРС Филадельфии стал положительным в августе — первое положительное значение за год. Однако более слабый индекс ожидаемой (будущей) активности снизился до нейтрального уровня:
Индекс (текущей и будущей) производственной активности ФРС Филадельфии

Индекс активности ФРС Нью-Йорка в сфере услуг вырос на 0,6 против 0 в июне. Занятость снизилась на -0,6, но заработная плата выросла (+5,8 до 38,9), как и уплаченные цены (+5,7) и полученные цены (+2,8):
Индекс активности ФРС Нью-Йорка

Сбережения домохозяйств по всем уровням дохода (от $50 тыс. в год) сегодня выше, чем они были в 2019 году:Сбережения домохозяйств по уровню дохода

В настоящее время J.P. Morgan оценивают избыточную ликвидность домохозяйств с поправкой на инфляцию в ~1,4 трлн долларов, которая полностью истощится только к маю 2024 года при условии устойчивого темпа снижения:

Избыточная ликвидность домохозяйств

Опережающий индекс Conference Board снизился в июле 16-й месяц подряд, что стало самой продолжительной серией снижений с 2007-08 годов. В настоящее время Conference Board прогнозирует "короткую и неглубокую рецессию в период с 4 квартала 2023 года по 1 квартал 2024 года":
Опережающий индекс Conference Board

Поскольку потребители сталкиваются с более высокими процентными ставками и ужесточением стандартов кредитования, риск снижения занятости в несельскохозяйственном секторе в ближайшие шесть месяцев является значительным:

Корреляция стандартов кредитования и занятости в несельскохозяйственном секторе

Первоначальные заявки на пособие по безработице на прошлой неделе составили 250 000. Среднее значение за 4 недели увеличилось до 234 250. Продолжающиеся заявки составили 1,716 миллиона. В годовом исчислении скользящая средняя за 4 недели выросла на 9,5%:
Заявки на пособие по безработице

Stifel ожидают, что общая инфляция в конце этого года составит около 3,5%, что может побудить ФРС сохранять жесткую денежно-кредитную политику дольше:
Средние инфляционные циклы и текущий цикл

Бюджетные расходы продолжают расти:
Бюджетные расходы

Рынок жилья

Количество заявок на ипотеку продолжает уменьшаться, снижаясь пятую неделю подряд до второго самого низкого уровня с 1995 года. Количество заявок на покупку ипотечных кредитов снизилось на 12,2% за последние семь недель:
Опережающий индикатор продаж жилья MBA US purchase index

Объем нового строительства жилья в июле подскочил на 3,9% до 1,452 млн. Строительство новых односемейных домов достигло самого высокого уровня с мая, в то время как новое строительство многосемейных домов достигло самого низкого уровня с июля 2022 года:
Объем нового строительства жилья

Количество разрешений на строительство в июле выросло на 0,1% до 1,442 млн. Разрешения на строительство домов для одной семьи находятся на самом высоком уровне с июня 2022 года, в то время как разрешения на строительство домов для нескольких семей находятся на самом низком уровне с октября 2020 года:
Разрешения на строительство

Фонды денежного рынка привлекли наибольшее количество средств среди всех классов активов с начала года и побили рекорд по притоку средств:

Потоки с начала года по классам активов

Потоки средств в фонды денежного рынка по годам

В 8 из последних 10 торговых сессий за август, количество коротких продаж увеличивалось. Рост коротких продаж уже превысил уровень покрытия коротких продаж, который наблюдался в июле:
Совокупные короткие продажи

Покупки пут-опционов и соотношение покупок пут-опционов к колл-опционам достигли рекордного уровня за 2023 год:
Покупки пут-опционов и соотношение покупок пут-опционов к колл-опционам

Позиционирование частных клиентов BofA в акции снизилось с 66% до 60%, но всё ещё остается выше среднего значения в 55%:
Позиционирование частных клиентов BofA в акции

Отток средств из акций продолжился и ускорился на прошлой неделе (до -$6,29 млрд с — $1,38 млрд):
Потоки средств в акции

Впервые с марта, в августе приток в облигации был выше, чем приток в ETF акций:
Потоки средств в облигации и ETF акций

Несмотря на покупки китайских акций после пандемии, последние 3 года наблюдается отток средств из китайских акций:
Потоки средств в китайские акции

Институциональные инвесторы

Хедж-фонды перестали покупать акции роста (Growth):
Слева — торговая активность, справа — графики потоков хедж-фондов в акции роста минус акции стоимости (Growth — Value)

CTA закрыли позиции по меди и начали совершать короткие продажи:
Позиционирование CTA по меди

Ожидается, что CTA продолжат снижать свои позиции при снижении оценок фондового рынка:
Текущее и предполагаемое позиционирование CTA в акции США

Единственными двумя валютами, которые имеют перевес в портфелях как управляющих активами, так и хедж-фондов, являются EUR и GBP:
Валютное позиционирование институциональных инвесторов

Ритейл

Индекс настроений ритейл инвесторов AAII снижается вторую неделю подряд:
Индекс настроений ритейл инвесторов AAII

Клиенты BofA впервые за последние 6 недель покупали акции сектора товаров длительного пользования, а самый большой приток пришелся на сектор финансов. Впервые за последние 3 недели продавали акции сектора товаров ежедневного пользования:
Потоки средств клиентов BofA

Из потоков клиентов BofA в ETF, самый большой приток наблюдался в энергетические ETF, в то время как из ETF сектора материалов наблюдался самый большой отток. Сектор финансов впервые за шесть недель зафиксировал приток средств через ETF:
Потоки средств клиентов BofA в ETF

Чаще всего, после ралли S&P 500 и покрытия коротких позиций участниками рынка, S&P 500 в среднем показывал отрицательные результаты:
После ралли S&P 500 и покрытия коротких позиций участниками рынка, S&P 500 в среднем показывал отрицательные результаты

Индекс S&P 500 обычно растет в сезоны отчетов о прибыли, при этом средняя доходность составляет 2,0%. Но не в этот раз:
Доходность S&P 500 в сезоны публикации отчетов о прибыли

 
За этот год S&P 500 опередил банковский индекс KBW более чем на 33%. Если это продолжится, то это будет самое большое несоответствие показателей этих индексов за всю историю наблюдений:
Доходность S&P 500 — KBW

 
Индекс S&P 500 имеет тесную корреляцию с опережающими индикаторами, но в этом году акции выросли, несмотря на все еще слабые опережающие данные. Сегодня наблюдается одно из самых больших расхождений между значением индикатора Conference Board и показателями индекса S&P 500 за последние 60 лет:
S&P 500 и опережающий экономический индикатор Conference Board

Сегодня доходность 10-летних казначейских облигаций находится на самом высоком значении с 2008 года.

Если доходность 10-летних казначейских облигаций достигнет новых максимумов, акции секторов услуг связи, товаров ежедневного пользования и технологий могут столкнуться с серьезными препятствиями, поскольку они были секторами с наибольшей обратной корреляцией с доходностью облигаций за прошедший год:
Корреляция секторов S&P 500 с доходностью облигаций

Доходность 10-летних казначейских облигаций

Доходность 10-летних облигаций достигла многолетнего максимума:
Изменение кривой доходности

EPS

Доходность компаний, которые превзошли прогнозы по прибыли на акцию, приблизилась к 10-летним минимумам:
Доходность тех акций, которые превзошли прогноз по показателю прибыли на акцию и тех, которые показали результаты ниже прогноза

Доля компаний, превзошедших прогнозы прибыли за второй квартал, выросла во всех регионах, за исключением Европы:
Доля компаний, превзошедших прогнозы прибыли

Oxford Economics считают, что во втором полугодии, прогнозы по прибыли в США будет значительно сложнее превзойти:
Консенсус-прогнозы по прибыли компаний США по кварталам

Компании большой капитализации намного лучше отчитались о прибыли и продажах в этом квартале, чем компании малой капитализации:
Прибыль на акцию и продажи компаний из индексов S&P 500 и S&P 600

Сырьевые товары

Коммерческие запасы нефти в США сократились на 7,4 млн баррелей на прошлой неделе:
Коммерческие запасы нефти в США

Вторую неделю подряд правительство США «пополняло» запасы SPR (cтратегического нефтяного резерва), добавив 600 тысяч баррелей:
Стратегический нефтяной резерв и общие запасы нефти

Несмотря на все разговоры о «зелёном переходе», с 2021 годарынок предпочитает традиционную энергетику:
Соотношение показателей ETF традиционной и зелёной энергетики

Цена фьючерсов на нефть в сравнении с предыдущими периодами рецессии:
Цена фьючерсов на нефть в сравнении с предыдущими периодами рецессии

Прогноз на цены нефти марки Brent от BCA Research:
3 сценария цен на нефть марки Brent и базовый прогноз

📌 Больше полезного контента на эти и другие темы вы найдете в моем Телеграм канале «Антон Клевцов»:t.me/traderanswers