VEON: результаты 6 мес2023. Драйверы переоценки пока не сработали

VEON находится в фокусе внимания как одна из самых недооцененных компаний в отрасли. 

По состоянию на конец квартала на долю клиентов, которые пользуются  цифровыми услугами, а также голосовой связью 4G и передачей данных, приходится 22%  базы и 40% доходов от подписчиков.  

Каан Терзиоглу сказал:“Завершение продажи наших операций в России остается нашим главным приоритетом. Мы завершили квартал с сильной позицией по ликвидности: Группа владеет денежными средствами и их эквивалентами на общую сумму 2,4 млрд долларов США, почти 2,0 млрд из которых по состоянию на 30 июня находились на уровне штаб-квартиры”.

Основные события 2 квартала 2023 года

Выручка составила 916 млн долларов США, -4,3% г/г (+19,6% г/г в местной валюте)
Выручка от услуг составила 882 млн долларов США, -4,0% г/г (+19,6% г/г в местной валюте)
Выручка Multiplay и doubleplay 4G составила 453 млн долларов США, +8,6% г/г (+31,1% г/г в местной валюте)
Показатель EBITDA составил 415 млн долларов США, -10,6% г/г (+13,6% г/г в местной валюте)
Капитальные вложения составили 171 млн долларов США, -16,6% г/г, при интенсивности капитальных вложений во 2кв23 на уровне 18,7%
Общий объем денежных средств и их эквивалентов составил 2,4 млрд долларов США, +5,8% г/г, при этом в штаб-квартире находится 2,0 млрд долларов США
156 млн мобильных абонентов, -0,6% г/г
88 миллионов пользователей 4G, что на 15,9% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, при 56,8% охвате клиентской базы





VEON ускоряет двузначный рост выручки в местной валюте и EBITDA во 2кв23 благодаря дальнейшей реализации стратегии цифрового оператора. Позиция Группы по ликвидности остается сильной: денежные средства Группы и их эквиваленты составляют 2,4 млрд долларов США.

Количество наших многопользовательских B2C-клиентов, которые пользуются хотя бы одним из наших цифровых сервисов в дополнение к услугам голосовой связи и передачи данных, увеличилось на 28,5% в годовом исчислении до 28,1 млн, что составляет 22,2% от базы пользователей и составляет 40,2% доходов VEON от B2C.

ARPU многопользовательских B2C-клиентов в 3,7 раза выше, а отток в 1,7 раза ниже, чем у голосовых B2C-клиентов. С увеличением доли клиентов multiplay уровни ARPU в каждой из наших операционных компаний также увеличились в диапазоне от 8,9% до 27,4% в годовом исчислении во 2кв23.

Наш бизнес по предоставлению цифровых финансовых услуг в Пакистане, JazzCash, сообщил о 14,7 миллионах активных пользователей в месяц и увеличил общий объем транзакций за 12 месяцев на 33,2% в годовом исчислении.

В Украине команда продолжала фокусироваться на поддержании связи со страной, одновременно добиваясь двузначного роста как выручки, так и EBITDA. На конец квартала около 94% нашей радиосети оставалось работоспособным. Выручка «Киевстар» выросла на 16,8% г/г в местной валюте (-6,5% г/г в отчетной валюте). Клиентская база 4G «Киевстар» выросла на 13,5% в годовом исчислении, а использование данных выросло на 25,6% в годовом исчислении. Показатель EBITDA увеличился на 11,6% г/г в местной валюте (-10,7% г/г в валюте отчетности) во 2кв23. На показатели EBITDA повлияло продолжающееся давление операционных расходов, включая расходы на электроэнергию и топливо, а также продолжающиеся благотворительные пожертвования, а также программа поддержки персонала и клиентов. В июне 2023 года «Киевстар» и VEON объявили о своем обязательстве инвестировать сумму, эквивалентную 600 миллионам долларов США, в восстановление Украины в течение следующих трех лет.

Доходы Пакистана выросли на 22,2% г/г в местной валюте (-16,6% г/г в валюте отчетности), что является хорошим результатом, учитывая сложную макроэкономическую среду. Дальнейшая девальвация пакистанской рупии примерно на 41% в годовом исчислении в течение квартала негативно повлияла на финансовые показатели в указанной валюте. Во 2кв23 у Jazz выросли число пользователей 4G (+10,9% г/г) и ARPU (+27,4% г/г). Показатель EBITDA вырос на 23,4% г/г в местной валюте (-15,8% г/г в валюте отчетности), несмотря на более высокие цены на энергоносители и топливо по сравнению со 2кв22.

В Казахстане выручка увеличилась на 19,4% г/г в местной валюте (+17,8% г/г в валюте отчетности). Это было обусловлено дальнейшим расширением нашей мобильной клиентской базы (+4,9% г/г), более высоким уровнем использования данных (+15,0% г/г) и инфляционными ценами. Beeline Казахстан достиг уровня проникновения 4G на уровне 71,0% (+1,6 п.п. г/г), что стало первой операцией, достигшей цели VEON по 70%-ному проникновению 4G в клиентскую базу. Показатель EBITDA вырос на 19,8% г/г в пересчете на местную валюту (+18,0% г/г в отчетной валюте). За исключением экстраординарной разовой статьи во 2кв22, базовая EBITDA выросла на 26,2% г/г в местной валюте.

В Бангладеш выручка Banglalink увеличилась на 17,1% г/г в местной валюте (-3,0% г/г в валюте отчетности) благодаря значительному росту выручки от передачи данных, которая выросла на 20,3% г/г. Это был пятый квартал подряд, когда выручка Banglalink росла двузначными числами в местной валюте. Расширение сети оператора по всей стране способствовало росту числа пользователей 4G на 33,8% в годовом исчислении. Banglalink обеспечил сбалансированный рост своей абонентской базы, которая выросла на +7,9% в годовом исчислении, и ARPU, который вырос на +8,9% в годовом исчислении. Показатель EBITDA увеличился на 17,9% г/г в местной валюте (-2,4% г/г в валюте отчетности).

В Узбекистане выручка увеличилась на 20,9% г/г в местной валюте (+17,5% г/г в валюте отчетности), шестой квартал подряд рост выручки превышает 20%. Это было обусловлено увеличением абонентской базы 4G на 23,6% в годовом исчислении и значительным увеличением доходов от передачи данных. Показатель EBITDA снизился на 37,9% г/г в местной валюте (-40,0% г/г в валюте отчетности) из-за чрезвычайных разовых выплат во 2кв22 и 2кв23. Без учета этих разовых статей базовая EBITDA выросла на 8,3% г/г в местной валюте под влиянием более высоких регулирующих сборов, поскольку Beeline в Узбекистане продолжал наращивать потенциал для будущего роста и обслуживать свою растущую сеть.

По мере достижения целей стратегии цифровых операторов по всей Группе мы повысили прогноз роста выручки в местной валюте на 2023 год до 16-19%, а прогноз роста EBITDA остается на уровне 10-14%. Прогноз VEON по интенсивности капитальных вложений Группы на 2023 год находится в диапазоне 18-20%.

Вывод: Пока ни один из триггеров не реализовался, судя по всему сделка по активам в России еще не завершена, переоценка откладывается на 3 кв. 2023.