TPI Composites рассчитывает на рост в 2023 г., зафиксировала положительный cash flow

TPI Composites (TPIC) опубликовала отчёт за 4 кв. 2022 г. (4Q22) после закрытия рынков 22 февраля. Чистая выручка от продолжающихся операций выросла на 18,6% и составила $461,8 млн. Чистый убыток в расчёте на 1 акцию с учётом размытия (diluted EPS) -$1,38 против убытка -$2,39 годом ранее. Согласно FactSet, аналитики в среднем ожидали выручку $440,33 млн и EPS -$0,69.

Чистая выручка прибавила 3,3% и составила $402 млн. Скорректированная (adjusted) EBITDA составила $21,2 млн против -$23,3 млн в 4Q21.

Свободный денежный поток (FCF) $15,5 млн в сравнении с минус -$4,3 млн годом ранее. На конец квартала денежные средства и эквиваленты $133,5 млн. Чистый долг отрицательный.

Итоги 2022 г. Чистая выручка прибавила 1,5% и составила $1,76 млрд. Adjusted EBITDA $73,6 млн в сравнении с $2,4 млн годом ранее. EPS -$2,96 против -$4,43 в 2021. FCF -$81 млн в сравнении с -$63 млн годом ранее. Производство сетов (сет = 3 лопасти) снизилось на 10% до 2936 шт. Ожидаемая мощность произведенных лопастей 12,6 ГВт в сравнении с 13 ГВт за 2021 г. Работающих производственных линий 43, годом ранее было 54.

Комментарии менеджмента. Новые проекты в ветроэнергетике не запускаются из-за отсутствия определенности с применением норм законопроекта Inflation Reduction Act (США). Участники ждут льгот для запуска проекта, чтобы не прогадать. Соответственно, 2023 г. станет «транзитным». Менеджмент сохраняет уверенность в долгосрочной перспективе.

— TPI Composites продлила соглашение с ENERCON по работе 2 производственных линий в Турции до 2025 г.

-Компании договорилась с General Electric о продлении контракта на работу 10 производственных линий в Мексике до 2025 г.

— TPI Composites и GE рассчитывают запустить производство новых лопастей в 2024 г. на заводе в штате Айова.

— TPI Composites и Vestas Wind Systems заключили соглашение о долгосрочном сотрудничестве, в рамках которого TPI Composites продолжит поставки лопастей для платформ Vestas 2 МВт, 4 МВт и EnVentus. Также компании изучают возможности партнёрства для турбин V163-4.5 МВт и V236-15 МВт.

— TPI Composites и отраслевой институт WindSTAR договорились развивать проект создания цифрового двойника лопасти для ветряной турбины для последующего запуска серийного производства на его основе.

— Компания договорилась с Nordex о продлении соглашения по 4 линиям в Турции до 2026 г., и по 2 линиям — до конца 2024 г.

— TPI Composites закрыла свои заводы в Китае в этом квартале.

— Сервисная выручка взлетела на 69%, но остаётся незначительной.

— Совокупный размер долгосрочных контрактов предполагает выручку $10 млрд.

Прогноз. TPI Composites ожидает в 2023 г. выручку от продолжающихся операций в диапазоне $1,6 млрд — $1,7 млрд. Аналитики в среднем рассчитывали на $1,66 млрд. По средней ($1,65 млрд) это соответствует росту на 8%.

Аналитики Wall Street по-разному восприняли результаты за квартал. Например, аналитик Bank of America Securities поднял целевую цену с $9 до $14, а рейтинг с «хуже рынка» («underperform») до «покупать». Piper Sandler увеличил прогнозную цену с $12 до $15, подтвердил рейтинг «нейтрально». JPMorgan понизил цель с $20 до $19, оставил рейтинг «выше рынка» («overweight»). Stifel сократил целевую цену с $21 до $15, подтвердил рейтинг «нейтрально».

23 февраля акции TPI Composites подскочили на 18% до $14. Однако с тех пор упали на 19% до $11,4. По итогам 2022 г. акции упали на 32,2%. В то время как индекс Nasdaq Composite потерял 33%.

Обзор результатов за 3Q22 можете почитать в этом блоге по ссылке.

Комментарии. Мы оцениваем результаты за квартал нейтрально. Сектор в целом развивается слабо, участники ждут ясности с льготами в США. В ЕС очевидно ставка в большей степени была сделана на солнечные панели. Хотя 45% выручки TPI сформировано в Европе, компания сумела зафиксировать положительную EBITDA и FCF. Средние годовые темпы роста (CAGR) остаются значительными. 5-летний CAGR 13%, 3-летний 7%.

Оценка. Капитализация компании упала до $426 млн. Мультипликатор «капитализация / выручка» или P/S = 0,25. EV/EBITDA = 5. Несмотря на чистый убыток, мы обращаем внимание на положительный FCF, что позволяет рассчитывать на стабильное будущее. Оставляем рекомендацию «покупать», но не более чем на 1% от портфеля (по сумме инвестиций).*

Акции TPI Composites (TPIC) входят в состав портфеля SUVE CM.