Настала пора Positiv’a

Раньше, чем прошли Hack Days, выставлять обзор было бы глупо. Все-таки самая свежая информация о том, чем дышит компания, прозвучала именно на мероприятии в парке Горького.

Основные тезисы встречи:
🟢 Компания подтверждает план по выручке 25 млрд рублей с целевой цифрой подвига 30 млрд. Когда вышел отчет за 1 квартал 2023, где выручка выросла на 10%, а компания и вовсе получила убыток я призывал не паниковать. Этот бизнес имеет большой срок оборота – основные деньги придут лишь в 3-4 кварталах, когда придет пора продлевать подписки на продукты компании. И если одно из главных лиц компании в мае заявляет, что по итогу года ожидает выручку близкую к 30, то я уверен, что законных 25 они вполне смогут сделать.
🟢 Если раньше стратегия Позитива заключалась в удвоении выручки раз в 2 года, то теперь Позитив следует стратегии удвоения выручки каждый год. Вполне вероятно, что зам гендира по стратегии Максим Филиппов имел в виду удвоение и в 2024 и в 2025 году. Я считаю, что под этим есть реальные возможности осуществления такой стратегии.
🟢 Анонсированы новые продукты MaxPatrol O2 и NGFW. Первое – автоматически выявляет и пресекает хакерские атаки. Теперь компаниям потребуется всего один специалист вне зависимости от масштабов компании. Второе – фаервол, призванный прийти на замену иностранным аналогам.
🟢 Похоже Позитив понимает, что в РФ ему может стать тесно и уже сейчас думает о выходе на рынки Востока, Латинской Америки, Юго-Восточной Азии и Китая. Этот процесс может занять от двух лет.

📈 В 2022 году Позитив занимал 10% рынка ИБ. По оценкам ЦСР к 2026 году рынок может составить 469 млрд рублей, а Позитив будет стремиться занять 30% рынка – 140 млрд рублей. Этому есть весомое подспорье: 1 мая вышел приказ №250 по которому с 1 января организациям запрещено использовать средства ИБ из недружественных государств. Чтобы добраться до этих цифр Позитиву даже не обязательно удваиваться каждый год. В своей модели я заложил, что Позитив не только не будет удваиваться, но и достигнет лишь 70% роста в 2023 и дальше его темпы роста будут только падать. Цена акции по DCF модели при очень консервативном сценарии цена акции должна быть 2600 рублей. В реальности она может быть куда выше.

📊 При реализации плана по росту, форвардные мультипликаторы составят: Р/Е = 12, Р/S = 4,5, Ev/Ebitda 9. Это консервативные значения и даже они в два раза ниже зарубежных аналогов, поэтому считаю, что дисконт страны отрабатывает с лихвой. При маржинальности Ebitda 49% это не дорого. Ввиду отсутствия долговой нагрузки, компания уже по итогам 2023 года может обеспечить порядка 115 рублей дивидендов на акцию.

t.me/birzhevoymakler