Диверсификация 3D

В этой заметке я хочу порассуждать о диверсификации с точки зрения трехмерной модели, которую я подглядел вот в этой статье.


Мы привыкли думать о диверсификации линейно: как о разнообразии инструментов. Не покупайте только одну акцию, даже если это Apple, Сбербанк или Газпром. Купите корзину акций. 

Но это только одна из осей диверсификации: ось «что». Диверсификация между активами.

Давайте немного поговорим об оси «что». Многие ограничиваются покупкой нескольких десятков акций и считают, что их портфель разнообразен. Это типичная ошибка, потому что акции — это просто акции. Тем более акции одной страны. Между ними достаточно высокие корреляции. В периоды кризиса эти корреляции стремятся к единице, что означает, что весь ваш портфель падает. 

Современная теория распределения активов Asset Allocation считает хорошей диверсификацию между множеством активов и рынков

• акции 
• облигации
• альтернативные активы 

Самая простая реализация этой модели предложена Сергеем Спириным в его «лежебоке».

Более продвинутый вариант asset allocation подразумевает, что внутри каждой группы мы должны распределить активы между разными типами рынков для акций, разными типами риска для облигаций, разными типами альтернативных инвестиций.

К сожалению, ввиду особенностей нашей страны, подобная «идеальная» модель распределения инвестиций по всему миру испытала бы огромный стресс, связанный с санкциями и ограничениями в 2022 году.

Перед тем как двинуться дольше я бы хотел сказать пару слов про известную цитату Уоррена Баффета о «диверсификации как о защите от невежества». С одной стороны, оракул из Омахи прав. Если вы не обладаете уникальными навыками анализа бизнеса компаний, не имеете прямого доступа к менеджменту компаний для получения более разнообразной информации, чем есть в отчетах — это можно назвать невежеством, и от него нужно защищаться. 

С другой стороны, диверсификация — это еще и способ снижения риска, если ваша модель не желает мириться с такими посадками, какие может позволить себе Баффет. Напомню топ-3 годовых просадок Уоррена: -49%, -32%, -23%. 

Еще одно интересное наблюдение, отмеченное Джорджем Койлом в этой небольшой книге: чаще всего трейдеры, которые ценят фундаментальные данные, используют концентрированные позиции. Наоборот, трейдеры, которые ориентируются на ценовое действие, склонны к диверсификации.

Подводя итог первой части, независимо от мнения Баффета и других фундаментальных трейдеров, в систематической торговле диверсификация по инструментам — это признано необходимый элемент.  

Перейдем к оси «как». Здесь мы рассматриваем диверсификацию между разными системами и торговыми правилами. Мы ищем разнообразия между способами получения доходности (или другими словами пытаемся получить премии за разный вид риска). 

Например, мы хотим, чтобы часть нашего капитала получала премию за риск временной неопределенности: мы инвестируем по системе «купи и держи» в акции компаний в надежде роста их бизнеса и рынка в целом в долгосрочной перспективе. 

С другой стороны, нам может быть интересно более активное управление, и мы ищем дополнительной доходности в акциях роста. Тогда другую часть капитала мы размещаем в системе, использующей эффект моментума. Например, как вот в этой системе Александра Силаева. Проще говоря, мы покупаем то, что растет и продаем, то, что падает.

Наконец, третья наша система может покупать акции с наибольшей дивидендной доходностью. Это будут другие акции, чем в предыдущей системе: вместо акций роста мы нацеливаемся на акции стоимости.

Но надо помнить, что все три наши системы торгуют только акциями и хотя и имеют разный профиль доходности, но достаточно сильно коррелированы друг с другом.

Тогда мы можем использовать преимущества диверсификации в двух плоскостях одновременно: «что» и «как». Например, мы можем использовать торговлю фьючерсами по тренду. Мы будем использовать тот или иной сигнал тренда или несколько разных сигналов (ось «как») и применять его к разнообразным активам: товары, валюты, фондовые индексы (ось «что»). 

Действительно, корреляция между акциями и системой торговли фьючерсами по тренду близка к нулю или даже слега отрицательна. Здесь эффект диверсификации проявляется в полной мере.

Нам осталось обсудить ось «когда». Собственно здесь мы ходим диверсифицировать между разными периодами времени, в которых происходят те или иные явления. Например, для трендовой системы мы можем использовать системы прорыва 20-дневного максимума (короткий период), 80-дневного (средний) и 320-дневного (длинный). Мы можем видеть шум на одном периоде и устойчивый тренд на другом. Используя диверсификацию, мы не упустим желаемого.

Всем хорошей торговли!