Блог им. Vadim_Vadimych
Перспективным представляется расширение деятельности компании по альтернативным направлениям. Так, весной 2022 г. «Абрау-Дюрсо» зарегистрировало две компании, деятельностью которых должны стать развитие ресторанного бизнеса, туризма и гостиничного бизнеса.
Помимо этого, АО «Корпорация Туризм.РФ» и ПАО «Абрау-Дюрсо» подписали корпоративный договор о развитии уникального курорта на берегу озера Абрау. Проект будет включать в себя новые четырёх- и пятизвездочные гостиницы, рестораны, досугово-развлекательные комплексы и торгово-туристические объекты. Инвестиции оцениваются примерно в 15 млрд руб.
Это предполагает комплексное развитие «Абрау-Дюрсо» и близлежащих территорий. Реализация проекта приведёт к увеличению ежегодного туристического потока до 5 миллионов человек к 2029 году.
Очевидно, в условиях кризиса и санкций это создаёт дополнительные предпосылки для роста компании. Это также представляется важным в контексте наличия сезонности бизнеса «Абрау-Дюрсо», что сделает компанию более устойчивой и защищённой в финансовом плане.
Правительство России планирует выделить на поддержку виноградарства и виноделия в РФ до 2030 г. более 26 млрд рублей. Об этом в ходе Первого Российского винодельческого форума заявила вице-премьер России Виктория Абрамченко.
«Мы запустили федеральный проект, цель которого — увеличение площади виноградников в плодоносящем возрасте. Для этого правительство будет выделять до 3,5 млрд рублей федерального финансирования ежегодно. Общий объем средств поддержки до 2030 года более 26 млрд рублей», — сказала она.
ГК «Абрау-Дюрсо» является лидером среди российских производителей по объёму вывоза игристых вин в зарубежные страны. В 2021 году компания отправила на внешние рынки рекордный объем продукции — 1,4 млн литров, или 1,8 млн бутылок, что на 62 % больше, чем в 2020-м. При этом, по словам Павла Титова, пока доля экспорта в общем объёме деятельности компании невелика — не более 5 %. «Несмотря на изменение географии поставок и сложности с текущей логистикой, в этом году мы по-прежнему осуществляем продажи за рубеж и продолжаем расширять свой экспортный портфель, — утверждает он. — Например, недавно начали поставлять продукцию в Азербайджан, продолжается работа со странами СНГ, Израилем, Китаем и другими, ищем партнёров в Азии, Африке и Латинской Америке».
Одни из самых внушительных в России площадей под виноградниками — более 9,1 тыс. гектаров — принадлежат агрофирме «Южная» («Кубань-Вино», входит в агрохолдинг «Ариант», Челябинская область). Осенью 2022 года компания заложила свыше 500 гектаров новых насаждений. В планах производителя получить не менее 80 тыс. тонн винограда (годом ранее — 83,4 тыс. тонн) и выпустить около 85 млн бутылок тихих и игристых вин (в 2021-м — 64,3 млн бутылок). География продаж компании уже насчитывает более 20 стран, в числе которых Япония, Китай, Малайзия, Южная Корея, Гонконг, Тайвань, Швеция, Норвегия и другие». 2021 год для компании стал рекордным по завоеванию новых рынков: было открыто сразу девять направлений, за рубеж отгружено 550 тыс. бутылок, довольна она. Партии вина впервые отправились в Уганду, Тайвань, Таджикистан, Южную Корею и Израиль. В конце года удалось организовать поставки в Латвию, Эстонию, Словению и Швейцарию. В эти страны «Кубань-Вино» экспортировала широкий ассортимент тихих и игристых вин.
Ещё одна из крупнейших виноделен России — «Фанагория» (Краснодарский край) — выпустила в 2022 году более 2 млн дал продукции, в том числе 1,5 млн тихих и свыше 300 тыс. дал игристых вин, а также около 150 тыс. дал коньяков и виноградной водки (чачи). В целом объёмы выпуска продукции остаются на том же уровне, что и в предыдущие годы. Все напитки производятся из винограда, выращенного на собственных виноградниках на Таманском полуострове. Благодаря хорошим погодным условиям в 2022 году урожай в этом году был значительно больше прошлогоднего и составил около 32 тыс. тонн. Компания тоже осуществляет регулярные экспортные поставки в разные страны мира. Ключевыми импортёрами являются Китай и Казахстан. Так, в КНР ежегодно отгружается около 800 тыс. бутылок в год.
EBITDA компании от года к году также увеличивается. В среднем на 200-300 млн. рублей в год. В 2017, 2018 и 2019 годах рост составлял около 15-25% ежегодно. В 2020 наблюдался небольшой спад, однако уже в следующем году EBITDA увеличилась на 45% (900 млн рублей) по сравнению с прошлым годом.
Что касается чистой прибыли ГК «Абрау-Дюрсо», то с 2015 по 2019 годы она увеличилась в 13 раз (со 100 млн до 1,3 млрд). Только в 2016 году произошло увеличение более чем на 300%, в 2017 на 67%. Последние несколько лет, за исключением 2020 года, прирост прибыли составлял около 20-30 процентов. В 2020 году, произошло падение чистой прибыли, что было связано с новым законом «О виноградарстве и виноделии в Российской Федерации».
Из-за этого вина производства «Абрау-Дюрсо» подорожали, повысилась их себестоимость, и снизился спрос на них из-за экономического кризиса. Также, компании пришлось потратиться на покупку дополнительных площадей виноградников, чтобы компенсировать отсутствие зарубежного виноматериала. Однако несмотря на резкое снижение темпов роста, «Абрау» с 2017-го года стабильно раз в год выплачивает дивиденды. И хотя их размер небольшой, в среднем, около 1,5-2%, это может говорить о стабильности и последовательности в решениях руководства компании.
На протяжении последних лет, активы компании стабильно увеличиваются на 1-1,5 млрд руб. в год (5-10%), что связано с развитием бизнеса компании, увеличением количества полей, а также покупкой новых производственных мощностей и оборудования. Особенно активный рост произошёл в 2020 году, когда компания приобрела активов почти на 5 млрд руб., что в совокупности дало прирост в 30% по сравнению с предыдущим годом.
Это прежде всего связано с приобретением вышеупомянутой винодельни «Юбилейная».
Рентабельность EBITDA (EBITDA/Выручка)
Динамика рентабельности EBITDA выглядит достаточно ровно. И хотя коэффициент не показывает стабильного роста от года к году, в 2021 году он увеличился более чем на 5% по сравнению с прошлым годом, и почти на 10% по сравнению с 2016 годом. Поэтому можно сказать, что колебания изменений рентабельности в последние годы находятся в пределах плюс-минус 5%, больше склоняясь к постепенному росту.
Это свидетельствует о том, что компания находится в стабильном положении. И со временем добивается все большей эффективности работы и сокращает расходы, постепенно увеличивая прибыльность своего бизнеса.
ROE — Рентабельность собственного капитала (Чистая прибыль/Собственный капитал)
Рентабельность собственного капитала за последние несколько лет стабильно держится на уровне около 12-13%. Согласно официальным данным аудиторских организаций РФ, в 2020 году это соответствует средним показателям по отраслям растениеводство и производство напитков (14% и 13% соответственно). Это говорит о том, что компания использует собственный капитал не менее эффективно, чем другие компании в смежных отраслях.
Однако, из-за отсутствия явной динамики к увеличению ROE, можно охарактеризовать показатели данного коэффициента как нейтральные, не имеющего определенно позитивных или негативных предпосылок.
ROA — Рентабельность активов (Чистая прибыль/Активы)
Ещё один показатель, который стоит рассмотреть, это ROA (Return On Assets). В какой-то степени он даже более важен чем рентабельность собственного капитала. Так мы можем выяснить, имеет ли прямую зависимость увеличение активов компании на рост её прибыли, а также соответствуют ли данные показатели средним показателям в отрасли.
Средняя Рентабельность активов с 2017 по 2020 год в отрасли растениеводства, по официальным данным, составляет около 4,88%. В отрасли производства напитков — 1,13%. В это же время средний ROA ГК «Абрау-Дюрсо» (2017-2021) составляет 6,76%. Это почти в 1,4 раза больше чем в отрасли растениеводства, и в 6 раз больше чем в отрасли производства напитков.
В то же время динамика ROA оставляет желать лучшего. С 2017 по 2019 год наблюдался плавный рост, однако в 2020 году было резкое падение. В 2021 году произошло восстановление практически до уровня 2017 года.
P/E (Капитализация/Чистая прибыль)
Далее мы попробуем оценить, когда в теории могли бы окупиться наши инвестиции в рассматриваемую компанию. С 2016 по 2019 годы срок окупаемости инвестиций снизился почти в 2 раза, с 20 до 10,5 лет, что соответствует доходности в 9,5 процентов. Затем в 2020, из-за провального, в плане чистой прибыли, года, P/E вернулся к значениям 2017 года. Однако уже через год, срок окупаемости вновь уменьшился до 14 лет.
К сожалению, смежные отрасли в РФ развиты достаточно слабо. Из-за этого посчитать капитализацию похожих компаний становится крайне затруднительно. Можно сравнить показатель с единственной похожей компанией на Московской бирже — «Белуга Групп». Среднее значение мультипликатора P/E «Белуга Групп» за последние 5 лет (2017-2021) — 14,4. Среднее значение P/E «Абрау-Дюрсо» (2017-2021) составляет 14,5.
P/S (Капитализация/Выручка)
Теперь рассмотрим отношение цены компании к её выручке. Что касается динамики, то как можно увидеть из графика выше, показатель этого мультипликатора за последние несколько лет не имел явно выраженной тенденции. При этом, колебания были достаточно небольшими, и в большинстве случаев он держался на уровне от 1,5 до 2. По общепринятым стандартам, средние значения данного мультипликатора по большинству отраслей составляют от 1 до 2.
Исходя из всего вышесказанного, можно сказать, что на протяжении последних лет акции компании оценивались вполне адекватно. Поэтому можно предположить, что и в будущем, с расширением бизнеса ГК «Абрау-Дюрсо», стоимость акций будет коррелировать с основными показателями.
P/BV (Капитализация/Балансовая стоимость компании)
И последний по порядку, но не по значимости, мультипликатор — P/BV. Если судить по графику, динамика значений P/BV, также как и в предыдущем показателе P/S не имеет стабильно растущего или падающего тренда. Значения показателя колеблются от 1,5 до 2, что свидетельствует о некоей перекупленности акций и её немного завышенной оценке (Если брать за средний показатель, общепринятое значение в 1). Однако с другой стороны, показатели мультипликатора находятся в пределах допустимых значений, что с учётом положительных оценок ГК «Абрау-Дюрсо» по другим факторам, может быть оправдано верой инвесторов в будущее компании.
В данный момент, у нас имеются показатели за 1 полугодие 2022 года, поэтому будем отталкиваться от этого, и сравним их с показателями 1 полугодия 2021 года.
В рассматриваемом периоде выручка компании увеличилась на 10,0%, составив 4,1 млрд руб. Выручка в основном сегменте – продажа игристых вин – росла наиболее быстрыми темпами и составила 3,4 млрд руб. (+27,0%). Также компания сумела незначительно увеличить выручку от услуг столовой и гостиницы на 2,5% — до 414,0 млн руб. Доходы в сегментах виноматериалов и прочих товаров напротив показали отрицательную динамику.
Операционные расходы выросли на 5,1% до 7,6 млрд руб., главным образом, из-за роста коммерческих (+38,1%) и административных расходов (+22,1%), частично компенсированных сокращением доли наиболее затратной статьи в себестоимости — виноматериалов (с 52,1% до 48,3%). В результате операционная прибыль выросла более чем в 2 раза, составив 287,0 млн руб.
Чистые финансовые расходы в отчётном периоде выросли на 24,7% до 335,0 млн руб. на фоне роста долговой нагрузки с 6,9 млрд руб. до 9,0 млрд руб. и ставок заимствования.
В итоге чистый убыток компании составил 126,0 млн руб., сократившись на 23,0%.
Среди прочего можно отметить, что в июле компания выплатила итоговые дивиденды за 2021 год в размере 3,44 руб. на акцию (337,1 млн руб.), что составило 25% чистой прибыли по МСФО.
Дневной график
ABRD, дневной таймфрейм
Начнём с анализа графика акций с дневным таймфреймом. Линия поддержки идущая вверх в совокупности с линией сопротивления образуют треугольник. Это говорит о том, что даже в периоды волнения рынка, акции не опускаются до своих предыдущих минимумов.
Однако недостаточная вера инвесторов. Возможно даже не столько в саму в компанию, сколько в отрасль и Российский рынок в целом, не дают пробить уровни сопротивления. На данном графике мы видим две линии сопротивления — одна в районе 205 — 208 рублей, вторая — 214 — 217 рублей.
Индикаторы, осцилляторы и скользящие средние ABRD. Дневной таймфрейм
Подавляющее большинство индикаторов, основывающихся на дневном графике также указывают на то, что акции компании следует покупать. Большинство же осцилляторов, за исключением Индекса товарного канала, Моментума, и Уровня MACD (12, 26) — показывают неопределённость.
Недельный график
ABRD, недельный таймфрейм
Теперь перейдём к графикам с недельным масштабом. Тут ситуация аналогичная, за исключением некоторых нюансов. Линия сопротивления давно и твердо держит уровень 222-225 рублей. Линия же поддержки долгое время тестировала уровень 122-124 рубля, однажды даже тенью от свечи он был пробит. Однако долговременного нахождения ниже этого уровня в рассматриваемом периоде не наблюдалось.
Если рассматривать последнее время, то можно сказать, что боковой тренд вышел из уровня 130-155 рублей, на уровень 170-200 рублей. И за последние примерно 10 месяцев наметилось даже некое подобие восходящего тренда со стороны поддержки, которое мы ранее отметили также и на дневном графике.
Индикаторы, осцилляторы и скользящие средние ABRD. Недельный таймфрейм
Осцилляторы на недельном масштабе также продолжают сохранять нейтралитет. Выровнялся индекс товарного канала (CCI), что означает, что недельный график уже не говорит нам о том, что инструмент перекуплен и сильно отличается от своего среднего значения. Моментум также сменил своё настроение, и уже не предвещает скорую вершину и разворот зарождающегося восходящего тренда.
Единственный инструмент, который на недельном графике выглядит хуже — это окончательный осциллятор, тут его значение упало слегка ниже 30, однако это вряд ли можно серьёзно рассматривать как сигнал к продаже.
Почти все индикаторы и скользящие средние также сигнализируют о покупке на рассматриваемом масштабе графика.
Месячный график
ABRD, месячный таймфрейм
На месячном масштабе можно увидеть продолжение тенденции предыдущего рассматриваемого масштаба. Восходящая линия поддержки в совокупности с неизменной в течении последних лет линией сопротивления образует все более сужающийся канал. Именно поэтому важно наконец полноценно пробить столь устойчивую линию сопротивления в 220-225 рублей.
Индикаторы, осцилляторы и скользящие средние ABRD. Месячный таймфрейм
Показатели осцилляторов на месячном масштабе также не претерпели серьёзных изменений. Положительно направленным по-прежнему остаётся уровень MACD, только в этот раз к нему добавился «Чудесный осциллятор Билла Вильямса», который в сущности очень похож на MACD. И только Моментум вновь даёт отрицательные сигналы. Остальные осцилляторы на месячном графике по-прежнему остаются нейтральными.
Индикаторы и скользящие средние, как и на предыдущих масштабах также продолжают указывать на позитивные изменения.
Выводы по разделу: можно сказать, что на всех рассмотренных выше масштабах, график акций «Абрау-Дюрсо» выглядит достаточно хорошо. Точки локальных минимумов становятся выше, средняя цена акций от периода к периоду растёт. Главным препятствием, на протяжении долгого времени является линия сопротивления в 220-225 рублей. Статистические индикаторы, а также скользящие средние, свидетельствуют о положительной динамике, и могут являться дополнительным подспорьем для принятия решения касательно покупки акций рассматриваемой компании.
В отрасли определённо существуют риски в виде погодных условий, проблем с импортом необходимого сырья и оборудования, нехватки квалифицированного персонала. В связи с нынешней геополитической обстановкой, также возникли ограничения по экспорту в Европу.
Однако позволило увеличить долю Российского вина на внутреннем рынке РФ. Помимо этого, рынки стран СНГ и Азии по-прежнему доступны и имеют колоссальный потенциал. Растущие финансовые показатели и продажи Абрау-Дюрсо, стабильная выплата дивидендов, а также хороший технический анализ ещё больше склоняют чашу весов в позитивную сторону.
А учитывая потенциал отрасли, её поддержку государством, и сотрудничество «Абрау-Дюрсо» с государственными структурами, считаю, что акции компании смотрятся интересно как в среднесрочной, так и в долгосрочной перспективе.
Спасибо всем, кто дочитал до конца. Надеюсь вам понравилось и было интересно. Подписывайтесь на мой телеграм канал по ссылке ниже. Аналитические статьи там будут публиковаться раньше. Плюс регулярные небольшие аналитические обзоры на стартапы и небольшие компании. Всех жду!
t.me/byka_za_roga
Мысли такие -
посмотрим чо)