Динур – огнеупорная акция, которая выдержит адское пекло на рынке

Общая информация 

Открытое акционерное общество «Первоуральский динасовый завод» (ОАО «Динур) является производителем широкого спектра огнеупоров для черной и цветной металлургии, машиностроения, промышленности строительных материалов и кремнеземистого сырья для производства ферросплавов. Также компания является единственным предприятием в России, которое выпускает динасовые огнеупоры для коксовых, стекловаренных, электросталеплавильных и доменных печей и занимает 4 место в России по выручке среди всех огнеупорных компаний. 

Огнеупоры – это материалы, которые способны выдерживать высокие температуры и агрессивные среды, при этом не разрушаясь под действием процессов, которые происходят в тепловых агрегатах. Огнеупорные материалы состоят из огнеупорных глин и каолинов. 

На конец 2021 года в компании было 286 акционеров, из которых 8 юридических лиц, которым принадлежит 61,18% акций компании и 278 физических лиц, которым принадлежит оставшаяся доля. 

Финансовые показатели и оценка 

Рынок огнеупоров в России представлен на 80% российскими игроками. Такая конъюнктура позволяет компаниям чувствовать себя комфортно. Если посмотреть на динамику выручки Динура, то можно заметить, что существенной просадки не было даже в 2020 году. Этот же фактор в совокупности с грамотным контролем затрат со стороны менеджмента позволяет демонстрировать крайне стабильную динамику прибыли. 

Отдельно отметим дивидендные выплаты, которые осуществляет компания. Несмотря на отсутствие четкой дивидендной политики, Динур стремится выплачивать солидные дивиденды. За последние 6 лет выплаты никогда не были ниже 22 рублей на акцию. Примечательно, что компания также стремится выплачивать не менее 35% от чистой прибыли, хотя, это также нигде не регламентировано. 

Динур является не просто дивидендным аристократом внебиржевого рынка, он также является компанией стоимости. Как мы уже писали в одном из предыдущих постов, под компаниями стоимости мы подразумеваем несколько иное понятие, нежели в классических биржевых бумагах. За созданием стоимости компании на внебиржевом рынке скрывается фундаментальный фактор, который может раскрыться через некоторое время. Например, разовая крупная выплата дивидендов. 

По этой причине, мы акцентируем внимание на том, что основную часть чистых активов компании составляют ликвидные активы, которые в будущем могут быть триггером для переоценки. Если говорить более конкретно, то на балансе компании лежит:  

1,68 млрд. руб. денежных средств или 241,5 руб. на акцию; 

запасы, которые оценены по фактической себестоимости, составляют 0,68 млрд. руб. или 98,6 руб. на акцию; 

дебиторская задолженность составляет 1,34 млрд. руб. или 193,4 руб. на акцию; 

финансовые вложения, размещенные на депозитах, составляют 0,58 млрд. руб. или 83,8 руб. на акцию. 

Таким образом, все перечисленные ликвидные активы составляют 617,3 руб. на акцию. 

Также мы бы хотели отметить, что у компании отсутствует как краткосрочная, так и долгосрочная задолженность, что делает вероятность распределения крупных дивидендов в будущем более высокой. Еще одной, уникальной особенностью компании является высокая маржинальность. Если сравнивать с одним из ближайших конкурентов Динура – ОАО Богдановичское Огнеупоры, то Net Margin нашей компании составляет 7,9% по итогам 2021 года, а Net Margin одного из основных конкурентов – 1%. 

Однако, мы не можем не сказать про риски данной инвестиции, одним из которых является неопределенность горизонта раскрытия стоимости. Мы не располагаем информацией, когда компания решит распределить разовый крупный дивиденд в пользу акционеров, хотя и считаем это событие вероятным, поэтому горизонт раскрытия стоимости в данном кейсе не определен. С другой стороны, мы не можем не отметить, что компания выплачивает хорошие стабильные дивиденды для внебиржевого рынка в качестве платы за ожидание раскрытия стоимости. 

Итоговое мнение: 

На наш взгляд, Динур является стабильным бизнесом из сектора, который вы не найдете на биржевом рынке. Компания уже доказала, что может проходить кризисы практически без потерь, поэтому, на наш взгляд, является хорошим активом для добавления в портфель. Динур платит стабильные дивиденды несколько раз в год, и обладает хорошим потенциалом раскрытия стоимости акций за счет выплаты разового крупного дивиденда в будущем. Однако, у данной инвестиции есть существенный риск в части сроков реализации идеи.  

Опираясь на оценку ликвидных активов, мы считаем, что справедливая цена акций Динура на данный момент составляет 450 руб. Потенциал роста на ближайшие 3 года составляет 65% до нашей целевой цены 740 руб. 

© OTC Factory 2023-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор OTC Factory не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником.


Также подписывайтесь на наш Телеграмм-канал!