RAZB0RKA отчета НОРНИКЕЛЬ по РСБУ за 1 полугодие 2022 - считаем дивиденд

НОРНИКЕЛЬ уверено победил в голосовании RAZB0ROK на эту неделю

https://t.me/razb0rka

Удивительно!

Отчет по РСБУ вышел 27.07.22, а МСФО 02.08.22

С того момента, на эти отчеты сделаны наверное сотни обзоров от разных блогеров и инвестиционных компаний

Однако, Вас по прежнему интересует как отработал НОРНИКЕЛЬ в 1 полугодии

Ну что же, ОК

НОРНИКЕЛЬ в этом году остается «информационно» открыт и продолжает публикацию отчетности

Всего у компании 3 вида отчетности:

1. Производственные показатели по кварталам

2. РСБУ по кварталам

3. МСФО по полугодиям

Самый оперативный отчет производственный, самый «неоперативный» МСФО

РСБУ где-то по середине...

С него и начнем в этот раз

Первым делом, напомню что НОРНИКЕЛЬ это целая империя, поделенная на 3 дивизиона

РСБУ отражает результаты ТОЛЬКО Норильского дивизиона

Для справки, в 2021 году Норильский дивизион обеспечил выпуск 78% меди и 41% МПГ от общего объема конечной продукции Группы

Чем же в таком случае, полезен нам отчет РСБУ НОРНИКЕЛя?

Тем, что как и во всех остальных российских компаниях, именно прибыль РСБУ является источником выплаты дивидендов

Далее, покажу только те показатели, за которыми я слежу

Операционная прибыль — «застыла» на уровне прошлого года

В мирное время, я бы сказал «так себе». А сейчас, в период СВО и санкций уже можно сказать «хороший» отчет

Почему «так себе»?

Потому что, мы сравниваем текущие результаты, с периодом в котором произошла крупнейшая авария на рудниках Норникеля

В результате подтопления, НОРНИКЕЛЬ полностью приостановил добычу на месторождении Заполярного филиала, состоящем из двух связанных между собой рудников «Октябрьский» и «Таймырский»

Чтобы вы представляли, масштаб катастрофы

К концу 2021 года, благодаря героическим усилиям работников, добыча рудников была восстановлена

Почему же прибыль «безаварийного» 2022 года на уровне «аварийного» 2021?

Все дело в цене на продукцию и курсе $

Ниже график рублевой цены на Палладий

Если отбросить февральский скачок, видно что цена в 1 полугодии 2022 была значительно ниже чем в 2021 году

Вернемся к отчету

Чистая прибыль — главный показатель из отчета (для любителей дивидендов)

Что это за огромный столбик в 2 кв, и куда делась операционная прибыль 1кв?

Если упростить, то сыграли 2 фактора: большой валютный долг и курс $

Переоценка долга в минус в 1кв и в плюс в 2кв

В итоге переоценок, за 1 полугодие чистая прибыль составила 2136 руб/акция

Однако операционная прибыль при этом всего 1075 руб/акция

До 2012 года, Норникель очень бережно распоряжался с прибылью РСБУ

Как вы видите на графике, в период 2007-2011 дивиденды составляли менее 50% годовой прибыли

Но с 2012 года, все изменилось и компания начала выплачивать ВСЮ прибыль на дивиденды. Несколько раз дивиденды даже превышали чистую прибыль

Что произошло в 2012 году?

Акционеры «Норникеля» в 2012 году подписали новое акционерное соглашение, предусматривающее, в частности, выплату дивидендов исходя из плавающей ставки, рассчитанной как доля EBITDA, привязанная к уровню задолженности.

Согласно дивидендной политике, минимальный уровень дивидендов до 2022 года установлен в размере $1 млрд

Кроме того, акционерное соглашение предполагало смену гендиректора и назначение на эту должность Владимира Потанина, а также вхождение в капитал «Норникеля» структуры Романа Абрамовича, который выступил гарантом соглашения.

Основное акционерное соглашение «Норникеля» действует до 1 января 2023 года

Из недавних новостей, на тему нового акционерного соглашения и дивидендов можно вспомнить интересное интервью Владимира Потанина, данное 5 июля 2022 на РБК

https://www.rbc.ru/business/05/07/2022/62c320fe9a794715480e1fe0

«Дивидендов в том объеме, к которому инвесторы привыкли за последнее время, их, конечно же, не будет ни в 2022-м, ни предположительно в 2023 году.

Поскольку, как я уже обозначил систему приоритетов, это все-таки прежде всего поддержание непрерывности производства, обеспечение обязательств перед работниками, государством и партнерами.

И акционеры здесь оказались, к сожалению для акционеров, в том числе и для меня, в этой очереди не первыми», — сказал Потанин

«Поскольку в этом году заканчивается соглашение между основными акционерами „Норникеля“, которое предусматривает выплату определенных дивидендов в обязательном порядке, то у компании наконец-то появляется возможность принять разумные корпоративные решения о том объеме дивидендов, который нужно будет выплачивать…

Но решение по дивидендам конкретно пока не обсуждалось и не принималось. Оно будет традиционно обсуждаться и приниматься осенью»

Отмечу, что публичная позиция Потанина была всегда против БОЛЬШИХ дивидендов, за которые всегда боролся Олег Дерипаска

Наверное, Потанин лучше чем Дерипаска представляет реальную потребность компании в деньгах на развитие, реновацию оборудования и обеспечение стабильной и безопасной добычи

Что касается добычи, то компания в Июле подтвердила свои планы на 2022 год

Я бы даже сказал, что компания «поскромничала» и добыча должна превысить план

По меди в 1 полугодии шли лучше, чем заложено в плане на 2 полугодие

Розовый цвет — прогноз компании на 2022 год минус факт 1 полугодия

То же самое по палладию

На этом, закончу разбор отчета РСБУ и подведу итог:

1. Операционная прибыль стабильна

2. Чистая прибыль выросла под влиянием «бумажных» переоценок

3. Компания не дала рекомендацию по дивиденду за 1 полугодие 2022

4. Близится новый раунд борьбы крупнейших акционеров

5. Добыча стабильна, план на год скорее всего перевыполнят

Расчетный дивиденд за 1 полугодие 2022 исходя из 100% прибыли РБСУ за 1 полугодие составляет 2 136 руб/акция

Позже посмотрим отчет МСФО и сравним данную цифру с расчетными дивидендом согласно дивидендной политике

Расчетный дивиденд за весь 2022 год исходя из 100% прибыли РСБУ LTM составляет 2 560 руб/акция

На мой взгляд, очень много рисков и неопределенности

Хотя в прочем, в текущем году такое можно сказать почти про все наши компании

Всегда рад Вашим «лайкам» в Телеграмме, Smart-lab и в Teletype

Ваши «лайки» — лучшая обратная связь моей работе

Подписывайся, чтобы не пропустить новые RAZB0RKI

Телеграмм t.me/razb0rka

Smart-lab smart-lab.ru/my/Razb0rka/

Teletype https://teletype.in/@razborka