RAZBORKA отчета VK за 1 полугодие 2022 года - пост на канале от 11 августа

Каждый раз, когда я открываю отчет IT компаний (VK, OZON, Yandex), я вспоминаю шедевральный момент из сериала «Силиконовая долина»

«Никакой прибыли!!! Покажешь прибыль. И все спросят сколько? И им всегда будет мало...»

Но это еще не все! Каждый раз открывая отчет IT компаний, я вспоминаю фразу

«Есть ложь, есть наглая ложь, а есть статистика...»

Я бы продолжил эту фразу «Ха-ха статистика, Вы наверное не видели отчетов IT»

Можете представить что в одном отчете могут быть 3 разных типа выручки, 2 типа EBITDA и 3 типа прибыли?

Легко… https://vk.company/ru/press/releases/11231/

Конечно же, компания это делает во благо инвесторов, очищая те или иные показатели в силу стандартов отчетности

Отчет разбит на общую отчетность и отчетность 4 главных сегментов

Сама компания, на сколько я понимаю, рекомендует использовать именно сегментную отчетность

Давайте попробуем пробраться через этот лабиринт с загадками

Выручка и прибыль

Общая прибыль за 2кв 3.6 млрд, сегментная прибыль -3.5 млрд руб

Как говорится «Выбирай что больше нравится...»

Большой красный столбик в 1 кв получен в результате множественных огромных переоценок

Новый менеджмент, пришедший в компанию, решил разчистить «скелеты в шкафу»

Прибыль же 2кв получена за счет сальдо переоценок, только теперь валютные стали +

Если убрать +14.4 млрд валютной переоценки, то 3.6 млрд прибыли 2кв превращаются в 11 млрд убытка

«Прибыль» в расчете на акцию в формате LTM -263 руб и -51 руб

Но это общие цифры, как мы помним, менеджмент рекомендует смотреть нам на результаты 4 сегментов:

1.VK/OK

2.Игры

3.Образование

4.Новые инициативы

По выручке растет ВК/ОК, благодаря притоку пользователей, и Образование, опять же за счет роста количества платных подписок

По EBITDA вырос VK/OK, но просадка в 3 остальных сегментах была сильнее

В результате на уровне сегментной EBITDA компания заработала за 1 полугодие 32 руб/акция

Отдельно стоит разобрать cтруктуру EBITDA VK

Последние 6 кварталов из-за убытков по чистой прибыли, вся EBITDA это %, налоги, бонусы менеджменту и амортизация

Свободный денежный поток у компании отрицательный, из-за проблем с облигациями в 1кв пришлось взять кредит на 10 млрд

Обычно IT компании не оценивают балансовым методом, но давайте в данном случае посмотрим что мы покупаем за 420 руб

После SPO на Мосбирже акция торговалась выше 2000 руб

На конец 2кв, компания оценивала свои активы в 1100 руб

Однако, из 1100 руб почти 700 руб составляет Goodwill, аренда и нематериальные активы

По сути это «воздух», состоящий из торговых марок, патентов и так далее

1100-700=400 руб

Сегодня после падения на отчете на 8% акция стоит 420 руб

За счет убытков, капитал компании сжался до 523 руб

Без учета «воздуха», капитал компании стал отрицателен

Вот такая арифметика....

Выводы как всегда делайте сами

Всегда рад Вашим «лайкам» в Телеграмме, Smart-lab и в Teletype

Ваши «лайки» — лучшая обратная связь моей работе

Подписывайся, чтобы не пропустить новые RAZB0RKI

Телеграмм t.me/razb0rka

Smart-lab smart-lab.ru/my/Razb0rka/

Teletype https://teletype.in/@razborka