Влияние "золотого займа" на прибыль Селигдара

Разбирая золотодобытчиков наткнулся на интересную тему в Селигдаре. Тимофей Мартынов вскользь упомянул ее здесь https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/793911.php, но я решил немного смоделировать на цифрах.

Итак, в компании Селигдар, есть так называемый «золотой займ» — обязательство перед банком ВТБ, номинированное в золоте со сроком окончательного погашения в дату 30.08.2024. Номинал в золоте, объем согласно данным компании 7,7 тн.

Если обязательство привязано к золоту, значит и его оценка зависит от цены на золото. 

При этом сумма займа достаточно значительна, по состоянию на конец прошлого года задолженность по займу превышала сумму выручки от реализации золота на 18%. Но если так, то Селигдар никак не может являться бенефициаром возможного повышения цены на золото.

То есть в текущих условиях без значительного увеличения объемов реализации при повышении цены на золото переоценка займа будет на 18% обгонять рост выручки. Соответственно, рост цены может быть даже негативным фактором для компании. Модель пока не досчитал, но предварительные выводы не радужны.

Кстати, в ретроспективе можно увидеть влияние фактора цен на золото при наличии такого интересного финансового инструмента в Селигдаре. В 2020 году цена реализации золота по данным самой же компании возросла на 44%, переоценка займа за год – плюс 47%. Итог — отсутствие прибыли.

Более того, в текущих условиях есть проблемы с реализацией золота и существует предположение о том, что российские золотодобытчики продают его с дисконтом относительно мировых котировок. Если общерыночная ситуация действительно такая, то цены реализации и переоценка займа могут отличаться не в сторону Селигдара. Конечно необходимо знать условия займа, но если переоценка осуществляется на основе LBMA Gold price (фиксированная цена на золото, выраженная в долларах США за унцию, установленная на лондонском рынке наличного драгоценного металла), а реализация происходит по внутрироссийским ценам с дисконтом относительно LBMA, то все очень нехорошо с точки зрения P’n’L Компании.