Высокодоходные облигации как часть пассивного портфеля

Вадим спрашивает: «Павел, добрый день, что думаете по поводу ETF JNK в качестве облигационного инструмента портфеля?»

Как правило, облигационная часть портфеля призвана служить эдаким консервативным «балластом», который, может быть, и не обещает принести наибольшую доходность – но зато страхует портфель от самых неприятных просадок и несколько снижает желание полностью самовыпилиться из рынка, когда на нем повсеместно течет кровь.

Полное название фонда, о котором вы спрашиваете, звучит как «SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF» – то есть, это ETF на высокодоходные облигации. Но тикер JNK как бы намекает, что даже более адекватной характеристикой для начинки этого фонда будет наименование «мусорные облигации» (бумаги с кредитным рейтингом ниже инвестиционного).

На мой взгляд, в пассивном портфеле облигации такого типа – это «ни рыба, ни мясо». Инвестор берет на себя риски достаточно существенных просадок, при этом часто подписываясь на не слишком уж аппетитную доходность.

К примеру, JNK сейчас имеет доходность к погашению 8,6% годовых при средней дюрации около четырех. Получается, премия к доходности сравнимых сверхнадежных US Treasuries составляет 5,7% годовых. Но даже с этой премией остаются определенные сомнения, что реальная доходность фонда сверх инфляции окажется в итоге положительной – с учетом того, что долларовая инфляция на текущий момент превышает 9%, а в расчет YTM не заложен уменьшающий доходность процент дефолтов, который у junk-бондов может достигать 1,5% и выше.

При этом, в марте 2020 года, когда S&P 500 просел на 33%, JNK потерял примерно 23% своей стоимости. А с достигнутого в 2020-м дна по настоящее время JNK заработал всего +23% (то есть, даже не отыграл то коронавирусное падение) – в отличие от S&P 500, который принес +77% (даже несмотря на снижение в 2022 году).

Хотите ли вы держать в портфеле класс активов, который склонен к просадкам примерно на уровне акций, но с меньшей ожидаемой долгосрочной доходностью? Решать вам. Лично у меня в портфеле JNK нет.

* * *

Если заметка показалась вам интересной, то буду благодарен за подписку на мой Телеграм-канал RationalAnswer, где я пытаюсь найти разумные подходы к личным финансам и инвестициям.