Выручка Block выросла на 44% в 1 квартале, торговля биткоинами упала в 2 раза

Block Inc. (ранее — Square, SQ) отчиталась за 1 квартал 2022 г. (1Q22) в четверг после закрытия рынков. Чистая выручка упала на 21,7% до $3,96 млрд. Выручка без учёта биткоина (ex-BTC) взлетела на 44,2% до $2,22 млрд. Скорректированная чистая прибыль в расчёте на 1 акцию с учётом размытия (non-GAAP diluted EPS) $0,18 по сравнению с $0,41 годом ранее. Аналитики в среднем прогнозировали, что выручка составит $4,14 млрд и EPS $0,21. Скорректированная EBITDA (Adjusted EBITDA) $195 млн по сравнению $236 млн в 1Q21. Wall Street ожидала $136 млн, согласно опросу Refinitiv. 

Структура выручки. Выручка, связанная с обработкой транзакций (transaction-based revenue), подскочила на 28,5% до $1,23 млрд. Доля сегмента в совокупной выручке, без учёта биткоина, составила 55,3% против 62,1% в 1Q21. Доходы от платных подписок и сервисов (subscribtion and services-based revenue) взлетели на 72% и составили $959,6 млн. Доля этого сегмента в выручке ex-BTC 43% (36% в 1Q21). Выручка от продажи оборудования (hardware revenue) выросла на 30% до $37 млн.

Обороты по торговле биткоинами обвалились на 51% до $1,73 млрд. По отношению к  4Q21 обороты по биткоинам снизились на 11%. Валовая прибыль по торговле биткоинами рухнула на 42% до $43 млн. Интерес ритейл инвесторов к криптовалютам остыл из-за снижения цены биткоина.

Общий объём платежей (Gross Payment Volume, GPV) вырос на 31,3% до $43,5 млрд. Валовая прибыль Block взлетела на 34,4% до $1,29 млрд. Направление, связанное с услугами для бизнеса (Square, ранее — Seller ecosystem), принесло примерно $661 млн валовой прибыли, что на 41% выше, чем в 1Q21. Валовая прибыль приложения Cash App выросла на 26% до $624 млн.

В январе Block закрыла сделку по поглощению Afterpay, австралийского сервиса по рассрочке платежей (BNPL). Влияние Afterpay на выручку Block составило $130 млн. Очевидно, что подход к признанию выручки Afterpay был пересмотрен, т.к. до поглощения Afterpay отражала свыше 5 млрд AUD выручки за квартал.

Чистый денежный поток от операционной деятельности составил $229,4 млн против убытка $29,2 млн годом ранее. Денежные средства и эквиваленты плюс к/с фин. вложения составили $4,79 млрд. Чистый долг отрицательный.

13 тыс. продавцов, работавших со Square, внедрили BNPL сервис от Afterpay. Block сократила скорость транзакций с биткоинами с помощью сети Lightning. Block запустила предложение для пользователей Cash App — автоматическую конвертацию части их зар.платы в биткоин без комиссий.

Block прогнозирует последовательный рост основного бизнеса (Cash App и Square) от квартала к кварталу, не видит сокращения потребительских расходов. Инвестиции в биткоин составили $220 млн, в течение квартала новых инвестиций не было, справедливая стоимость этих инвестиций на 31 марта равна $366 млн.

Аналитики сохранили рекомендации по акциям Block, но некоторые снизили целевую цену. Например, аналитик BTIG подтвердил рейтинг «покупать», но понизил цель с $230 до $175. Piper Sandler подтвердил рейтинг «нейтрально», но снизил цель с $130 до $105. Аналитик Needham оставил рейтинг «покупать», но понизил целевой уровень с $175 до $135.

Акции Block (SQ) после публикации отчета в пятницу выросли почти на 1% до $96,2. В ходе торгов рост превышал 3%. С начала года акции Block обвалились на 40%. Тогда как индекс Nasdaq Composite упал на 22%.

Оценка. Компания продемонстрировала сильные результаты в отчетном квартале. Торговля биткоинами никогда не имела сколь-нибудь значимую долю в операционной прибыли. Block торгуется по мультипликатору «капитализация / выручка» или P/S = 6,3 (без учета биткоинов). Мультипликатор «цена / прибыль» или P/E = 65. «Стоимость бизнеса / EBITDA» или EV/ EBITDA = 53. Компания оценена сравнительно дорого, хотя следует отметить, что оценка улучшилась в сравнении с предыдущим кварталом. Высокие мультипликаторы объясняются впечатляющими темпами роста, которые сохраняет компания. Также рынок положительно смотрит на перспективы BNPL. Подтверждаем рекомендацию «держать» акции Block (SQ)*.

Акции Block Inc. (SQ) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции Block (Square) упали на 33,7%, тогда как наш портфель вырос на 9,34%.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

Календарь квартальных отчётов за 1Q22 по компаниям, акции которых входят в наш портфель, см. по ссылке.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.

Твиттер: @cmsuve.

Блог на Яндекс Дзен.

См. также: инвестиционная идея Block (Square)

*не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией