Маржинальность SolarEdge сокращается из-за инфляции

SolarEdge Technologies (SEDG) отчиталась за 1 квартал 2022 г. (1Q22) 2 мая после закрытия рынков. Выручка взлетела на 61,6% до $655 млн. Скорректированная чистая прибыль в расчёте на 1 акцию с учётом возможного размытия (non-GAAP Diluted EPS) $1,2 против $0,98 в 1Q21. Консенсус-прогноз аналитиков: выручка $636 млн и EPS $1,27. SolarEdge по итогам 4 квартала прогнозировала, что в 1Q22 выручка будет от $615 млн до $645 млн.

Выручка от основного бизнеса (solar products) выросла на 61,5% до $608 млн. Скорректированная валовая маржинальность (non-GAAP gross margin) 28,4% в сравнении с 36,5% годом ранее. Маржинальность оказалась у нижней границы прогноза 28%-30%.

Чистый денежный поток от операционной деятельности отрицательный -$163 млн, по сравнению с +$24 млн годом ранее. Деньги и денежные эквиваленты плюс к/с финансовые вложения составили $1,16 млрд, чистый долг отрицательный. 17 марта компания объявила о проведении SPO по цене $295 за акцию. Полученные средства существенно увеличили кэш на балансе.

За квартал SolarEdge отгрузила инверторов на 2,13 ГВт против 1,69 ГВт годом ранее и 1,92 ГВт в 4Q21. Поставки в Северной Америке выросли на 25,8% до 721 МВт. В Европе 1,1 ГВт, что на 52,6% выше, чем годом ранее. В остальных странах поставки упали на 22% до 309 МВт. Географическая разбивка поставок: Северная Америка 33,8%, Европа 51,6% и остальные страны 14,5%. Частным потребителям было поставлено 1,13 ГВт, что на 22,6% выше, чем в 1Q21. Поставки для коммерческого использования выросли на 30% до 1 ГВт. Разбивка по клиентам: физ.лица 53% и фирмы 47%. За квартал компания поставила более 8 тыс. зарядных станций для домашнего пользования.

Количество поставленных инверторов в штуках выросло на 16% до 211 тыс. Поставки оптимизаторов мощности взлетели на 53% до 5,7 млн шт.

Прогноз. Во 2Q22 компания ожидает выручку в диапазоне $710 млн — $740 млн. Это подразумевает рост на 51% в годовом выражении. Non-GAAP gross margin прогнозируется 26% — 29%. Аналитики в среднем ожидали выручку $687 млн.

CEO Zvi Lando отмечает высокий спрос в Европе, на фоне геополитического кризиса и роста цен на энергоносители (природный газ) увеличился спрос на альтернативную энергетику, усилилась поддержка от государства в секторе. На маржинальность оказали давление издержки: 

— транспортные, SolarEdge была вынуждена поставлять в Европу самолётами, чтобы удовлетворить спрос;

— нехватка комплектующих для производства;

— локдауны в Китае из-за коронавируса;

— увеличение обычных сроков поставки.

SolarEdge повысила цены, но не смогла перенести на покупателей весь рост издержек, этим и объясняется ухудшение прибыльности. Компания рассчитывает, что завод в Мексике сможет частично сократить издержки за счет увеличения объёмов производства. Компания видит сильный спрос на батареи для накопления энергии в домах. SolarEdge планирует увеличить производство батарей до 200 МВт-час во 2Q22.

3 мая акции SolarEdge прибавили 3%. Однако затем растеряли весь рост на фоне общей коррекции рынка и в пятницу закрылись на уровне $252, что на 1,4% ниже, чем до отчёта. С начала этого года акции SEDG снизились на 10,2%, тогда как индекс Nasdaq Composite упал на 22,4%.

В апреле появились данные о поставках панелей в США в январе-феврале. Согласно данным Управления энергетической информации США (U.S. Energy Information Administration), в январе поставки солнечных панелей в США упали на 12% в годовом выражении. В феврале поставки обвалились на 25% г/г. Итого за 2 месяца поставки панелей упали на 18% в годовом выражении. Статистика EIA покрывает 90% операций в США. Солнечная энергетика столкнулась с рядом вызовов, в том числе ограничения на импорт из Китая, сокращение льгот в отдельных штатах, рост цен на материалы.

Обзор результатов за 4Q21 читайте в этом блоге по ссылке.

Комментарии. Оценка по мультипликатору «капитализация / выручка» или P/S = 6. Мультипликаторы прибыли по-прежнему крайне высокие (P/E 50), хотя стоит отметить, что P/E нормализуется. Как мы не раз ранее указывали, следует дождаться хорошей коррекции в этих акциях. В текущем квартале компания показала сильные результаты, но маржинальность существенно снижается из-за роста инфляции. Долгосрочного эффекта эти факторы иметь не будут, по нашему мнению. Мы рекомендуем покупать акции SolarEdge.*

Акции SolarEdge Technologies (SEDG) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции SolarEdge выросли на 35,2%.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

Календарь квартальных отчётов за календарный 1Q22 по компаниям, акции которых входят в наш портфель, см. по ссылке.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.

Твиттер: @cmsuve.

Блог на Яндекс Дзен.

См. также: инвестиционная идея SolarEdge Technologies

*не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией