Полиметалл: какие дивиденды ждать за 2021г. и разбираем перспективы на 2022г.

I. Объем производства золота в 2021г. к 2020г. вырос на +1,4% и составил 1422 тыс.унций, серебра увеличился на + 8,5 % и равен 20,4 млн.унций, так как нет еще данных компании о ценах реализации золота и серебра в 2021 г. я их сам примерно рассчитал и получилась средняя цена реализации золота компанией Полиметалл за 2021 год уменьшится примерно на 0,85% и составит 1778 долл.за унцию, когда в 2020г. цена равнялась 1793 долл.за унцию, но средняя цена реализации серебра в 2021 году увеличится примерно на 22% и составит 24,4 долл.за унцию, когда в 2020г. равнялась 20 долл.за унцию.

Выручка в 2021г.   выше на +0,87% (25млн. долл.), чем в 2020г.  и составит 2890 млн. долл., когда в 2020г. равнялась 2865 млн. долл., а выручка в рублях увеличится на 2,1%, так как  средний курс доллара увеличился  с 72,14 руб./ долл. в 2020г. до 73,65 руб./ долл. в 2021 г.

Чистая прибыль зависит от выручки и от себестоимости.
Компания ожидает, что уровень денежных затрат (TCC) за полный 2021 год будет соответствовать объявленному прогнозу в 700-750 долларов на унцию золотого эквивалента. В I полугодии 2021 года затраты составили US$ 712 на унцию золотого эквивалента, увеличившись на 12% по сравнению с I полугодием 2020 года. Уровень денежных затрат (TCC) за полный 2020 г. составил 638 долларов на унцию золотого эквивалента. Предположим за 2021 год TCC составит 730 долларов на унцию золотого эквивалента и это выше 2020 года на 14%. В I полугодии 2021 года себестоимость реализации увеличилась на 14% и составила US$ 551 млн вследствие двукратного роста инфляции с 3% до 6% в сравнении год к году, а также расходов, связанных с пандемией, ростом платежей по НДПИ на фоне увеличения цен на металлы, увеличением закупок сторонней руды и концентрата.  Я предполагаю в 2021 году рост себестоимости будет минимум 14% и составит примерно 1300-1350 млн.долл. на унцию и если посчитать разницу в себестоимостях 2020 и 2021 гг. то получим 160-180 млн.долл., именно на эту сумму я предполагаю уменьшение чистой прибыли в 2021 года, а возможно и больше.

Чистая прибыль за 2021 год примерно составит 890-930 млн. руб., а за II полугодие 2021 г. соответственно 470-510 млн. долл.

Минимальный размер финального дивиденда составит 50% от скорректированной чистой прибыли за II полугодие (при условии соблюдения соотношения чистого долга к скорректированной EBITDA ниже установленного порогового значения 2,5x) – это примерно 0,5 – 0,55 долл. на акцию и при цене акции = 14,17 долл., дивидендная доходность составит 3,5-3,9%, а с учетом уже выплаченного дивиденда за I полугодие в размере 0,45 долл. на акцию, общий дивиденд в 2021 году составит 0,95 — 1,00 долл. на акцию.

II. Какие перспективы Полиметалла в 2022 году.

1. Полиметалл подтверждает текущий годовой производственный план в объеме 1,7 млн. унций золотого эквивалента на 2022 год, в 2021 году план составлял 1,6 млн. унций, это значит увеличение выручки примерно на 6% (при условии одинаковой цены реализации и в 2021 и в 2022 году).

2. Рекордные капитальные вложения компании в 2022 году ожидаются в размере 700 млн.долл., как и в 2021 году — это уменьшит свободный денежный поток и чистую прибыть (так как капитальные затраты будут со временем амортизироваться и снижать прибыль).

3. Полиметалл в 2022 году ждет рост денежных затрат (TCC) примерно на 20% к прошлому году до $850-900 на унцию золотого эквивалента из-за инфляции, стоимости сырьевых товаров и роста цен на морские перевозки – это означает рост затрат выше чем в 2021 году и опять же снижение чистой прибыли.

4. Чистый долг в 2021 г. вырос на 22%  до 1647 млн.долл. с 1351млн. долл. в 2020г. – это значит что в 2022 г. проценты по кредитам вырастут, а еще придется  перекредитовываться под более высокие процентные ставки, и кстати кредиты, согласно отчету МСФО за 1 полугодие 2021 г., практически на 100 % номинированы в долларах (25% от общей суммы всех кредитов еще и с плавающей ставкой) и в случае ослабления курса рубля, будет расти убыток по курсовым разницам.

5. Перспективы роста золота пока тоже не определенные, так как ФРС США планирует повышать процентные ставки и тем самым золото может находится под давлением и может снижаться, но это не факт, ведь возможна коррекция на финансовых рынках и инвесторы могут перекладываться в золото и соответственно цена пойдет вверх.

Вывод: увеличение производства в 2022г. на 6% не хватит для покрытия всех затрат и получения прибыли выше 2020 года, а значит и ожидать высоких дивидендов не приходится, остается надеяться на рост котировок золота и 2023 г., потому что в 2023г. вводится в эксплуатацию завод АГМК-2, который снизит себестоимость на 100-150 долл. на унцию, а также ввод в эксплуатацию месторождение Кутын (увеличит производство на 90 тыс.унций золота).