Разбор Норникеля - перспективы и риски

Разбор ГМК Норильский Никель

#GMKN

Всем привет! Частный инвестор, компании анализирую в основном для себя  с целью вложения собственных средств для их дальнейшего преумножения, вот решил свой делитанский разбор опубликовать здесь :) Если зайдет тема, опубликую еще что нибудь из своих портфелей.

ГМК Норильский Никель  - российская горно-металлургическая компания. Крупнейший в мире производитель никеля, палладия и другие цветные металлы.

Показатели (по состоянию на конец января 2022):

P/E (цена прибыль): 6.19. Оценена справедливо.

P/s (стоимость бизнеса/выручка): 2.52. Нормой считается 2, отклонение небольшое.

ROE (рентабельность капитала): 251%. Фантастический показатель.

Долг/EBITDA:  0.63 – меньше 1, и это хорошо. У компании более чем комфортная долговая нагрузка.

Основные показатели бизнеса:

Из презентации (день инвестора, ноябрь 2021)  вычитал, по состоянию на 1П 2021 г компания производит следующий объем металла (от мирового объема продаж):

При этом анализирую график цен на эти металлы, есть следующий апсайд (если смотреть на исторические хаи) в цене:

• Никель на 23%
• Палладий на 25%
• Платина на 38%

Все это существенный триггер роста, а если учесть, что металлы продаются за доллары, курс которого сейчас на историческом максимуме, стоит ожидать очень хороших отчетов о пробыли за текущий квартал. Сама компания оценивает в долгосрочном будущем дефицит только по Никелю и Платине:

Помимо главного триггера роста цены на металлы на фоне раскрученной инфляции, есть еще следующие:

• Выход из пандемии экономики Китая;
• Спрос на батареи (никеля) для электрокаров. Ниже график продаж электромобилей в 2021 и производства батарей, тренды восходящие:

• Менеджмент покупает акции (Вице-президент Норникеля купил акции компании на ₽20,93 млн, новость от 16.12.2021);
• Восстановление классического рынка авто (читать как повышение спроса на палладий, при этом стоит отметить, что рынок может восстановится только к 2023 из-за чипов, но я думаю именно 2022 будет годом восстановления)

• Ежегодное увеличение производства металлов на 5-7% (за счет модернизации рудников и производства);
• Норникель будет сотрудничать с Русской Платиной до 2026 г (дополнительный поставщик сырья для производства металлов);

 
Так же не стоит забывать и о рисках:

• Аварии на производстве (кстати компания сделала хорошие извлеченные уроки);
• Изменение акционерного соглашения (II половина 2022 года);
• Падение цен на металл (например, сейчас медь находится на хаях, возможно другие металлы начнут не расти, а падать, мы же не знаем будущего);
• Высокий капекс на модернизацию производства;
• Дополнительные вложения в социальные проекты Норильска (ругательное слово — реновация).

Последний операционный отчет по результатам обнадеживает, выросло производство:

1. никеля на 25%.

2. меди на 3%.

3. палладия на 18%.

4. платины на 23%.

Это говорит о том, что компания полностью оправилась от последствий аварии. Надеюсь этой весной их рудники снова не затопят.

В заключении стоит отметить, что компания перспективная. Средняя цена покупки на январском падении: 20 912 р. Ожидаю в этом году цену в 30 т.р.  Мой прогноз на текущий год:

• Рост EBITDA на 30-40% за счет роста цен на металлы и курсовой переоценки;
• Соглашение с акционерами будет продлено.

Почему делаю ставку на продление соглашения? Посмотрите на состав собственников:





Полагаю, среди free float есть партнеры по бизнесу главного можоритария, которые так же будут расстроены, как и хедлайнер алюминиевой отрасли – Олег Дерипаска, если компания начнет платить меньше дивидендов. К тому же конъектура рынка ближайших лет позволят держать дивидендную планку и исполнять все свои долговое и социальные обязательства. Лишь бы аварией не было ©

 p.s. акционерное соглашение – это главная интрига в этой компании, не исключаю, что если будет принято положительное решение, акции в моменте прыгнут гэпом на 5-9%