Visa начинает выглядеть дешево

Одна компания, которая недавно начала появляться на моем радаре стоимости, — это американский гигант по обработке платежей Visa Inc. ( V ). Акции этой компании вернули всю свою заработанную прибыль за 2021 год за последние несколько месяцев. Фактически, сейчас акции торгуются примерно на том же уровне, что и в начале 2020 года.

Это подводит меня к основной причине, по которой, как мне кажется, инвесторы продают акции. За последние несколько месяцев произошла общая ротация «победителей пандемии». Акции высокотехнологичных компаний, которые инвесторы купили из-за роста бизнеса, связанного с пандемией, которые были наиболее востребованными инвестициями на рынке в начале этого года, быстро потеряли популярность, поскольку мир начал открываться заново.

Столкновение с давлением

Вышеизложенное является одной из причин, почему акции Visa в последнее время находятся под давлением.  Объем безналичных операций резко вырос во время пандемии, но ожидается, что он сократится, поскольку мировая экономика вновь откроется и все больше людей будут покупать наличные в магазинах.

Однако, что можно охарактеризовать как двойной удар по Visa, группа также сообщила о результатах за третий квартал, что комиссии за трансграничные транзакции не восстанавливаются так быстро, как ожидалось. Таким образом, компания не только может проиграть при возобновлении экономики, но также выглядит так, как будто она не получит такой же выгоды, как другие фирмы, от возобновления трансграничной торговли.

Есть и другие встречные ветры, которые следует учитывать. Недавняя ссора с Amazon ( AMZN ) из-за платежных карт показывает, что розничные торговцы ищут способы обойти монополию Visa и Mastercard ( MA ), которую вырезали для себя за последние несколько десятилетий.

Конкуренты, несомненно, смотрят на прибыль этих компаний от 60% до 70% и думают, что они хотят откусить кусок от этого рынка. Я их не виню. Эта маржа и рентабельность инвестированного капитала организации (около 24% для Visa) являются их наиболее желательными качествами.

Возможности компании

Проблемы, с которыми сталкивается компания, ясны, но как насчет возможностей? Заслуживает ли распродажа акций Visa или они могут вернуться к курсу роста?

Ясно, что трансграничные расходы не вернутся к уровням 2019 года в следующие шесть месяцев, но даже самые пессимистические прогнозы предполагают, что глобальные поездки вернутся к уровням 2019 года к 2023 или 2024 году. Это может стать важным катализатором для компании, поскольку сумма денег, которую он зарабатывает на каждой трансграничной транзакции, в три раза превышает внутреннюю транзакцию.

Более того, хотя некоторое увеличение объемов безналичных операций может снизиться по мере открытия экономики, общая тенденция очевидна. Потребители тратят все больше и больше на карты с каждым годом, и эта тенденция будет только ускоряться по мере продолжения восстановления экономики и роста инфляции.

Что касается конкуренции, то немного сложнее увидеть, как это повлияет на Visa. Конкуренты всегда стремились отнять у группы долю рынка. Однако, несмотря на то, что за последние пару десятилетий на рынке появились конкуренты, ни один из них не смог добиться такого же международного признания, как Visa и Mastercard.

Прошлые результаты никогда не должны использоваться в качестве ориентира для будущего потенциала. Тем не менее, поскольку глобальный рынок безналичных расчетов продолжает расти, я думаю, что на рынке будет много места для других поставщиков, не препятствуя росту Visa.

При оценке компания кажется дешевой. При использовании ставки дисконтирования 4% и темпов роста свободного денежного потока на терминале 10% в год (что значительно ниже 10-летнего среднего значения, составляющего около 18%), калькулятор дисконтированного денежного потока (DCF) предлагает справедливую стоимость в 246 долларов. за акцию, и это дисконт в размере 20% от текущей цены акций. Я думаю, что эти цифры включают разумный запас прочности, чтобы учесть риски, описанные выше, и позволяют предположить, что акции могут выглядеть дешевыми по сравнению с их потенциалом.