ЧТО ЛУЧШЕ КУПИТЬ АКЦИЮ И КУПИТЬ ПУТ-ОПЦИОН ИЛИ КУПИТЬ КОЛЛ-ОПЦИОН?

Как известно, опционы пут и колл легко превращаются друг в друга с помощью покупки или продажи акции.
Теоретически, если вы купите акцию и пут-опцион, то вы получите такой же профиль прибыли как и при покупке колл-опциона. Но это теоретически. На практике могут получится разные результаты по следующим причинам:

— Дивиденды 💰
По акциям могут выплачиваться дивиденды. А значит если вы купите акцию и пут-опцион, то вы получите дивиденды. А если купите только колл-опцион, то дивиденды пройдут мимо вас. Обычно в ценах опционов заложены дивиденды. Но бывает, что совет директоров принимает решение о внеплановых дивидендах. Тогда результаты теоретически одинаковых позиций будут отличаться.

— Займ капитала 🏦
Представим, что на вашем счете $10000.

1️⃣ В первом варианте вы покупаете 400 акций Pfizer (PFE) по $55 общей стоимостью $22000. Также вы покупаете 4 опциона пут 55-го страйка за $300 общей стоимостью $1200. Купленные опционы пут уменьшают размер вашего счета на величину своей премии, то есть на $1200. Значит на вашем счете остается $8800. Вы купили акций на сумму $22000. Значит вы заняли у брокера $22000 — $8800 = $13200. С этой суммы вы будете платить процент по займу. А значит понесете дополнительные издержки по позиции.

2️⃣ Во втором варианте вы покупаете только 4 опциона колл за $300 общей стоимостью $1200. Купленные опционы колл уменьшают размер вашего счета на величину своей премии, то есть на $1200. Значит на вашем счете остается $8800. Но никакого займа не образуется, потому что никакие акции вы не покупали. А значит никаких доп издержек по займу у вас нет.

— Относительная доходность ➗
Разберем тот же пример с Pfizer.
Представим, что после открытия обоих вариантов позиции акции Pfizer выросли до $70.
На этом росте вы заработаете $4800 в обоих вариантах. Но относительная доходность будет разная.

1️⃣ В первом варианте вы вложили $22000, а заработали $4800. Значит ваша относительная доходность составит 21,8%.

2️⃣ Во втором варианте вы вложили $1200, а заработали $4800. Значит ваша относительная доходность составит 400%.

Такая большая разница возникает из-за метода подсчета доходности. Риски по обоим вариантам позиции одинаковы. Но вложенный капитал разный. И если считать доходность на вложенный капитал, то получаются такие отличия.

Итог:
Теоретически покупка акции и пут-опциона и просто покупка колл-опциона идентичные стратегии.
Но на практике результаты могут сильно отличаться.
Если для вас не принципиально владеть акцией, например для участия в голосованиях или для налоговых целей.
То лучшим вариантом с четко ограниченным риском является покупка колл-опциона.
В случае покупки акции и пут-опциона вы можете столкнуться с доп рисками.

Александр Гвардиев
Статья написана в партнерстве с каналом Американо.