Уоррен Баффет и проблема прогнозирования роста

Есть много разных способов оценить внутреннюю стоимость бизнеса. В большинстве из них используется какая-то скорость роста, то есть оценка потенциала роста компании в ближайшие несколько лет. Даже очень простые методы оценки, такие как соотношение цены и прибыли, используют некоторый расчет роста, будь то ретроспективный анализ или прогноз на будущее.

Оценка компании кажется простой, если вы знаете правильные цифры роста. Однако на самом деле это самая сложная часть. Невозможно предсказать будущее, а те, кто говорят, что могут, либо лгут, либо заблуждаются. Все, что мы можем сделать, это догадаться. Более того, чем дальше пытаются предсказать будущие доходы компании, тем более ненадежными становятся эти прогнозы.

Прогнозы долгосрочного роста

Подобные прогнозы чрезмерного долгосрочного роста становятся все более распространенными на развивающихся рынках. Одним из наиболее широко изучаемых прогнозов роста за последние годы является модель оценки компании Ark Tesla ( TSLA ). Кэтрин Вуд из Ark Investment Management прогнозирует, что к 2025 году акция может стоить до 4000 долларов в случае бычьего кризиса. низкие прогнозы, включающие 40 000 возможных симуляций ».

У меня нет особого представления о Tesla, поэтому я не могу сказать, верен ли этот прогноз. Но что я действительно знаю, так это то, что чем больше входных данных у вас есть для уравнения, тем меньше вероятность того, что уравнение будет точным, особенно когда большинство этих входных данных основывается на прогнозах на следующие пять лет. Использование 40 000 различных симуляций означает, что 40 000 вещей могут пойти не так.

Значение бесконечности

Прогнозирование высоких темпов роста может привести к другой проблеме. Если прогнозируемые темпы роста компании превышают ставку дисконтирования, оценка становится бесконечной. Уоррен Баффет объяснил этот принцип на ежегодном собрании акционеров Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) 2004 года:
«Очень опасно прогнозировать высокие темпы роста, потому что вы попадаете в этот парадокс. Если вы говорите, что темпы роста компании будут 9% в период с настоящего момента до дня суда, и вы используете ставку дисконтирования 7%, это отключится. вы попадаете в бесконечность. И именно здесь люди попадают в массу неприятностей. Идея прогнозирования чрезвычайно высоких темпов роста на очень длительные периоды времени привела к тому, что инвесторы теряли, вы знаете, очень, очень большие суммы."

Он добавил:
«Есть реальная опасность в прогнозировании высоких темпов роста. И мы с Чарли очень редко — практически никогда — достигнем высоких цифр. Вы можете потерять много денег, делая это».

Я не говорю, что Арк или другие инвестиционные менеджеры, использующие сложные прогнозы роста, обречены на большие потери. Независимо от того, успешны ли их инвестиции или нет, это не меняет того факта, что прогнозировать будущий рост сложно. Компании могут и успешно растут с двузначными темпами год за годом, но найти эти организации в первую очередь невероятно сложно.

Именно это Баффет пытался донести в 2004 году. Чаще всего компании не могут расти высокими темпами в течение неопределенного периода времени. Если бы они могли, они стоили бы бесконечную сумму денег. Если компания может расти высокими темпами год за годом, она будет привлекать конкурентов, которые съедят ее долю на рынке и сдерживают темпы роста. Это естественный цикл капитализма, продолжающийся сотни лет. Некоторым компаниям удалось вырваться из этого цикла, но даже крупнейшие в мире технологические компании сегодня могут столкнуться с трудностями через 10 или 20 лет.

Вот почему так опасно прогнозировать высокие темпы роста на неопределенный срок. Природа капитализма означает, что рост не будет длиться вечно, и самый простой способ избежать этих бедствий — это вообще не ограничивать свои ожидания бесконечностью.