Показатель IMG - пример использования для акций нефтегазового сектора ММВБ

В продолжение моего предыдущего поста  я решил подготовить небольшой пример использования показателя IMG на практике.
Напоминаю основную формулу расчета данного показателя:
IMG = (NAV + AIR*NP) / NS, где

IMG — индекс рыночного гудвилла (Index of Market Goodwill),
NAV — стоимость чистых активов (net asset value),
AIR — количество лет инвестиций (annual investment ratio),
NP — чистая прибыль (net profit),
NS — общее всех размещенных количество акций (number of shares)

можно переписать формулу как 

IMG = Book/sh + AIR*EPS, где
Book/sh и EPS — это уже готовые показатели, которые есть во многих скриннерах

Я решил взять 3 значения коэффициента AIR — 0 лет (то есть просто чистые активы на 1 акцию); 4 года и 6 лет. По моим, пока еще небольшим наблюдениям, я считаю, что на рынке РФ коэффициент AIR со значением 4 года дает наиболее справедливую оценку стоимости компании. Значение 6 лет и выше — указывает на наличие большого оптимизма, и значение 0 — очень сильный пессемизм.
Далее я взял основные показатели в разделе Фундаментальный анализ, здесь же на Смарт-лабе:
— общее количество размещенных акций
— чистые активы компании
— чистая годовая прибыль
и подставил их в формулу. Обращаю Ваше внимание, что эти данные будут грубыми, так как мы не проводим на этом этапе корректировки. Это потребуется на следующем этапе, если нас какие-то полученные данные заинтересуют. Тогда мы должны будем открывать годовые отчеты, выписывать оттуда более точные значения, проводить корректировку и перестраивать графики.

После того как я провел грубые расчеты (удобнее сразу вбивать в табличку Excel или Гугл-табличку) я решил нанести эти данные непосредственно на графики для наглядности. Для этого я использовал Потоковые графики на сайте investing.com.
Нанесены 3 линии:
— желтая пунктирная линия это показатель IMG с коэф AIR=0
— голубая пунктирная линия это показатель IMG с коэф AIR=4
— сиреневая пунктирная линия это показатель IMG с коэф AIR=6
Все расчеты приводятся по показателям на конец года. Самые правые значения любой линии (это уже на конец 2022 года) — это экстраполированные данные, поэтому они абсолютно фантазийные.

Итак, начнем с графика акций компании Татнефть. 



Акции торгуются практически все свое время по справедливой цене. Можно обратить внимание на то, что между справедливой и оптимистичной ценой небольшая разница и акция достигала ее в середине 2018 года. Здесь можно было задуматься о продаже. В 2020 году цена начала сильно падать и здесь уже можно было обратно закупаться. На данный момент последние свечи имеют нисходящий тренд и я бы начал покупки при появлении признаков разворота с целью 750-900 руб.

Далее идут два похожих графика: Лукойл и Роснефть.




Здесь мы можем наблюдать как акции торгуются на уровне стоимости своих активов. То есть обе компании имеют почти постоянную недооценку. Хотя на графике Роснефти мы можем наблюдать некоторые попытки достижения справедливой стоимости. У Роснефти есть еще один интересный участок в течении 19-20 гг. активы и прибыль идут вверх а цена наоборот идет вниз. По нашему показателю IMG это был очень хороший вариант для входа. 

Еще я хотел показать рядом два графика газодобывающих компаний: Газпром и Новатэк.






Обе компании имеют практически одинаковые показатели размера чистых активов и чистой прибыли на 1 акцию, но насколько диаметрально противоположно они торгуются!!! Если Новатэк мы можем сказать, что торгуется большую часть времени по очень оптимистичным ценам (только в 2020 году цена вернулась в справедливый диапазон). То Газпром почти все свое время торгуется в 3 раза дешевле чем его чистые активы. Это тот самый кошелек со 100 рублями, который торгуется за 30 руб! Если бы вера в Газпром была бы такой же как в Новатэк, то его цена была бы гораздо выше 1000 руб.

Невозможно не упомянуть про кубышку Сургутнефтегаза.



Даже если не смотреть на прибыль компании акции торгуются в 3-4 раза ниже стоимости ее активов. Про справедливую стоимость уже много написано, поэтому здесь мы просто смотрим на красивые графики с огромной недооценкой.

Закончу небольшой обзор компанией Башнефть.




Здесь мы видим, как компания торговалась на уровне оптимистичных цен, но постепенно цена опускается вниз, несмотря на то, что чистые активы компании растут и компания работает с прибылью (не считая ковидного 20 года). В итоге цена ушла гораздо ниже цены активов и здесь уже можно задумываться о покупке. Но!!! Делать это можно будет только после тщательного изучения отчетности компании (а также взаимоотношения с материнской компанией) а также появления каких-либо признаков изменения ситуации. 

Вот такой пример использования показателя IMG для грубой оценки стоимости акций.