Дивиденды Эталона зависят от этого показателя

Начнём финансовый анализ с рабочего капитала.

📌NWC (₽ млн)
201️⃣7️⃣: 77.615
201️⃣8️⃣: 69.758
201️⃣9️⃣: 91.211
202️⃣0️⃣: 104.934

Рабочий капитал растёт 3-й год подряд. Это говорит о наращивании компанией ликвидных активов, что, на наш взгляд, благоприятно.

📌Current ratio
201️⃣7️⃣: 2,72
201️⃣8️⃣: 2,45
201️⃣9️⃣: 2,37
202️⃣0️⃣: 2,59

Текущая ликвидность находится на стабильно высоком уровне.

📌Quick ratio
201️⃣7️⃣: 0,72
201️⃣8️⃣: 0,72
201️⃣9️⃣: 0,55
202️⃣0️⃣: 0,59

Коэффициент быстрой ликвидности снизился за 4 года, что и так ниже чем у конкурентов. У того же ЛСР (https://t.me/HARE_FROM_MOEX/384) показатель выше единицы. Вывод прост: в случае стресса Эталон испытает сложности при погашении краткосрочной задолженности.

📌EBITDA/Fin costs
2020: 1,42

В данном анализе ввели этот показатель: отношение EBITDA к процентным платежам. Этот показатель очень важен, так как от него зависят дивиденды. По условиям див политики, если показатель превышает 1,5х, то Эталон минимум платит 12 руб. Как видите, на данный момент показатель ниже этого значения, что значит, что дивидендов пока не может быть.

📌Net debt/EBITDA
201️⃣7️⃣: 0,98
201️⃣8️⃣: (-1,49)
201️⃣9️⃣: 3,23
202️⃣0️⃣: 2,31

Отношение чистого долга к EBITDA снизился за последний год и остаётся на нормальном уровне. Эталон финансово устойчив.

📌Revenue (₽ млн)
201️⃣7️⃣: 70.645
201️⃣8️⃣: 72.327
201️⃣9️⃣: 84.330
202️⃣0️⃣: 78.655

📌Growth of revenue
201️⃣7️⃣: 44,11%
201️⃣8️⃣: 2,38%
201️⃣9️⃣: 16,60%
202️⃣0️⃣: (-6,73)%

Несмотря на льготную ипотеку, видно снижение выручки. Это связано с тем, что успели построить меньше из за ограничений. Но положительный эффект всё-таки был, правда, сказался, он на прибыли.

📌Net income (₽ млн)
201️⃣7️⃣: 705
201️⃣8️⃣: 269
201️⃣9️⃣: 186
202️⃣0️⃣: 2.036

📌Growth of net income
201️⃣7️⃣: (-85,62)%
201️⃣8️⃣: (-61,84)%
201️⃣9️⃣: (-30,86)%
202️⃣0️⃣: 994,62%

Чистая прибыль падала 3 года подряд, и только ковид исправил положение. Такой сильный рост обусловлен приобретением дочек, а также сокращением административных затрат.

📌Profit margin on sales
201️⃣7️⃣: 1,00%
201️⃣8️⃣: 0,37%
201️⃣9️⃣: 0,22%
202️⃣0️⃣: 2,59%

Маржинальность также выросла, однако всё равно остаётся на низком уровне. У ЛСР по итогам 2019 показатель был в 2 раза выше.

📌Growth of assets
201️⃣7️⃣: 18,11%
201️⃣8️⃣: (-3,15)%
201️⃣9️⃣: 31,23%
202️⃣0️⃣: 8,86%

📌ROA
201️⃣7️⃣: 7,80%
201️⃣8️⃣: 0,81%
201️⃣9️⃣: 4,30%
202️⃣0️⃣: 5,71%

Рентабельность активов растёт 3 года подряд. На наш взгляд, это положительный сигнал, несмотря на медленную динамику.

📌Growth of equity
201️⃣7️⃣: 8,01%
201️⃣8️⃣: (-4,28)%
201️⃣9️⃣: (-12,54)%
202️⃣0️⃣: (-2,86%

📌ROE
201️⃣7️⃣: 1,12%
201️⃣8️⃣: 0,45%
201️⃣9️⃣: 0,35%
202️⃣0️⃣: 3,99%

Рентабельность капитала выросла за 4 года почти в 4 раза. Оба показателя рентабельности говорят об увеличении эффективности компании.

📌DSO (в днях)
201️⃣7️⃣: 95
201️⃣8️⃣: 58
201️⃣9️⃣: 25
202️⃣0️⃣: 62

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности падал на протяжении 3-х лет до ковидного года. За 2020 показатель вырос на месяц. В целом, считаем это ожидаемым эффектом от коронавируса.

📌DIH (в днях)
201️⃣7️⃣: 149
201️⃣8️⃣: 99
201️⃣9️⃣: 81
202️⃣0️⃣: 73

Коэффициент оборачиваемости запасов снижается все 4 года. По сути, Эталон стал быстрее продавать готовые квартиры.

📌FCF (₽ млн)
201️⃣8️⃣: 8.533
201️⃣9️⃣: (-16.576)
202️⃣0️⃣: (-5.464)

Свободный денежный поток хоть и увеличился, но остался в отрицательной зоне. Это ещё раз говорит о малой вероятности выплаты дивидендов в этом году.

📌Q ratio=0,72

Коэффициент Тобина ниже единицы, что говорит о недооцененности компании. Честно говоря, именно поэтому мы и выбрали компанию на обзор. По сути, рыночная стоимость Эталона ниже её чистых активов. На капитализацию надавила допэмиссия, и инвесторы испугались, однако страх должен улечься.

Значение показателей читайте по этой ссылке (https://t.me/HARE_FROM_MOEX/771)