SMART-LAB
Новый дизайн
Мы делаем деньги на бирже
Информация
Блог им. AvisMeraCapital
Как я выбираю акции для инвестирования
- 17 ноября 2019, 14:26
- |
- АВиС - Сам себе корпорация
При инвестировании я старюсь использовать стоимостной подход, отличной описанный Беном Гремом и Уорреном Баффетом – ищу недооцененные на мой взгляд компании, внутренняя стоимость (ценность) которых выше, чем рыночные цены (котировки) на момент инвестирования. Идея в том, что в будущем рынок переоценит такие компании и приведет рыночные котировки акций компании в соответствие с их внутренней стоимостью (ценностью). Как метко заметил Бен Грем: «Инвестор — это реалист, который покупает у пессимистов и продает оптимистам».
Наряду со стоимостным подходом использую «дивидендное» и «стратегическое» инвестирование.
Суть «дивидендного инвестирования» в выборе компаний, которые в будущем смогут обеспечить инвестору дивидендную доходность не ниже, чем банковское депозиты.
Суть «стратегического инвестирования» описал Майкл Портер в 96-м году в своей работе «What is strategy?» («Что такое стратегия?») ( https://pandia.ru/text/77/195/40208.php). Под «Стратегическим Инвестированием» имеется в виду концепция инвестирования в компании с четкой выигрышной стратегией, которая с гарантией переживет горизонт планирования долгосрочного инвестора.
На какие финансовые показатели компании я ориентируюсь при первоначальном выборе потенциальных претендентов на приобретение:
Е — читая прибыль за последний год по LTM (за последние 4 квартала);
E5 — средняя чистая прибыль за последние 5 лет;
P – капитализация компании на момент инвестирования;
EV – стоимость инвестированного капитала компании на момент инвестирования;
P/E; EV/E; P/E5; EV/5E — по котировкам на момент инвестирования;
ROE — рентабельность собственного капитала компании за последний год по LTM;
P/B – мультипликатор «цена/балансовая стоимость» на момент инвестирования;
ОДИ = ROE / (P/B) – мои ожидания по доходности инвестиций в годовом исчислении;
ДД — мои ожидания дивидендной доходности на следующий после момента инвестирования год.
Какие российские компании я считаю переоцененными (на мой взгляд их внутренняя стоимость (ценность) ниже, чем рыночные цены (котировки)) и исключаю из числа потенциальных претендентов на приобретение (при одновременном выполнении):
P/E > 10;
P/Е5 > 10;
EV/E > 10;
EV/E5 > 10;
ОДИ = ROE / (P/B) < 0,10;
ДД < 5%
Какие российские компании я считаю недооцененными (на мой взгляд их внутренняя стоимость (ценность) выше, чем рыночные цены (котировки)) и включаю в число потенциальных претендентов на приобретение для дальнейшей «прожарки» (при одновременном выполнении):
P/E <5;
P/Е5 < 5;
EV/E < 5;
EV/E5 < 5;
ОДИ = ROE / (P/B) > 0,20;
ДД > 5%
Сразу уточню, что данные критерии используются при выборе «компаний стоимости», которые вышли на стабильные показатели деятельности, и для которых нет ожиданий, что они резко увеличат свое присутствие на рынке в обозримом будущем.
Для «компаний роста» (например, Яндекс, Амазон, Убер или Новатэк) такие критерии не работают.
Наряду со стоимостным подходом использую «дивидендное» и «стратегическое» инвестирование.
Суть «дивидендного инвестирования» в выборе компаний, которые в будущем смогут обеспечить инвестору дивидендную доходность не ниже, чем банковское депозиты.
Суть «стратегического инвестирования» описал Майкл Портер в 96-м году в своей работе «What is strategy?» («Что такое стратегия?») ( https://pandia.ru/text/77/195/40208.php). Под «Стратегическим Инвестированием» имеется в виду концепция инвестирования в компании с четкой выигрышной стратегией, которая с гарантией переживет горизонт планирования долгосрочного инвестора.
На какие финансовые показатели компании я ориентируюсь при первоначальном выборе потенциальных претендентов на приобретение:
Е — читая прибыль за последний год по LTM (за последние 4 квартала);
E5 — средняя чистая прибыль за последние 5 лет;
P – капитализация компании на момент инвестирования;
EV – стоимость инвестированного капитала компании на момент инвестирования;
P/E; EV/E; P/E5; EV/5E — по котировкам на момент инвестирования;
ROE — рентабельность собственного капитала компании за последний год по LTM;
P/B – мультипликатор «цена/балансовая стоимость» на момент инвестирования;
ОДИ = ROE / (P/B) – мои ожидания по доходности инвестиций в годовом исчислении;
ДД — мои ожидания дивидендной доходности на следующий после момента инвестирования год.
Какие российские компании я считаю переоцененными (на мой взгляд их внутренняя стоимость (ценность) ниже, чем рыночные цены (котировки)) и исключаю из числа потенциальных претендентов на приобретение (при одновременном выполнении):
P/E > 10;
P/Е5 > 10;
EV/E > 10;
EV/E5 > 10;
ОДИ = ROE / (P/B) < 0,10;
ДД < 5%
Какие российские компании я считаю недооцененными (на мой взгляд их внутренняя стоимость (ценность) выше, чем рыночные цены (котировки)) и включаю в число потенциальных претендентов на приобретение для дальнейшей «прожарки» (при одновременном выполнении):
P/E <5;
P/Е5 < 5;
EV/E < 5;
EV/E5 < 5;
ОДИ = ROE / (P/B) > 0,20;
ДД > 5%
Сразу уточню, что данные критерии используются при выборе «компаний стоимости», которые вышли на стабильные показатели деятельности, и для которых нет ожиданий, что они резко увеличат свое присутствие на рынке в обозримом будущем.
Для «компаний роста» (например, Яндекс, Амазон, Убер или Новатэк) такие критерии не работают.
5К |
Читайте на SMART-LAB:
Актуальный состав портфеля и взгляд на рынок 2026: по-прежнему 0% позитива.
Добрый вечер! С момента предыдущего поста, касающегося моего портфеля, прошел квартал. Пришло время актуализировать его состав. Также поделюсь...
21:28
Биткоин попробует разыграть «треугольную карту»?
«Цифровое золото» прорвало верхнюю границу восходящего треугольника на уровне 94 500 и сейчас тестирует пробитую горизонталь, формируя серию...
15:15
теги блога АВиС - Сам себе корпорация
- OZON
- Wildberries
- акции
- Акции РФ
- Арсагера
- афк система
- Белоруссия
- брокеры
- Газпром
- дивиденды
- дивитикеры
- доходность
- здоровье
- иис
- инвестирование
- инвестиции
- инвестиционная идея
- инветиции
- Индекс ММВБ
- инестиции
- итоги
- итоги года
- итоги инвестирования
- Капитал
- капитализм
- коммунизм
- конференция смартлаба
- коронавирус
- куда инвестировать
- куйбышевазот
- мобильный пост
- МТС
- обвал 2020
- оценка бизнеса
- пассивный доход
- пенсии
- планирование
- польза
- Портфель инвестора
- прогнозы
- психология
- пузырь
- Разумный инвестор
- российские акции
- сбербанк
- сбербанк брокер
- Сбербанк Инвестор
- Северсталь
- спекуляции
- справедливая стоимость
- торговый софт
- трейдинг
- Фосагро
- фьючерс MIX
- Шадрин
- экономика
На Америке эта стратегия работала в 20 веке. Ну и нас на рынке она еще работает, так как сырьевой рынок.
Сейчас на Америке ей лучше не пользоваться.
Mezantrop, первую свою акцию (Мосбиржа) я купил 26 апреля 2017.
За 2017-2019 годы пока средняя годовая совокупная доходность (дивиденды + курсовой прирост) составляет примерно 14% годовых.
Результат это «бумажный». Акции я практически не продаю, только докупаю — формирую личный пенсионный портфель / пассивный дивидендный доход.
Документально подтвержденные результаты возможно (возможно) выложу на январские праздники — не раньше. Если буду выкладывать, то раз в год. Пока еще думаю, делать это или нет :)
Ну как то не впечатляет...
ИМХО если заниматься, доходность должны ощутимо выше....
Если раз в день смотреть в квик, и есть среднегодовая подтвержденная доходность от 14% — вполне респект…
ИМХО, если заниматься серьезно, то лучше через нормального брокера через квик — комиссии ниже, возможностей больше…
И отчего бы «переоцененным» компаниям не продолжать переоцениваться, а «недооцененным», соответственно, недооцениваться сколь угодно долго?
Vadi, каждый ищет на рынке свой путь. У меня путь такой :)
Вам — профита.
Vadi, про результаты написал выше.
Бенчмарку (рынку) проиграл.
Vadi, я для себя поставил такие градации (по сравнению с 2017 аппетиты умерил):
— совокупная годовая доходность на уровне 1 безрисковой — плохо;
— совокупная годовая доходность на уровне 2 безрисковых — удовлетворительно;
— совокупная годовая доходность на уровне 3 безрисковых — хорошо;
— совокупная годовая доходность на уровне 4 безрисковых — отлично;
— совокупная годовая доходность на уровне 5 безрисковых — превосходно.
Пока — удовлетворительно :)
— не проиграл банковскому депозиту — неплохо
— превысил депозит на пару пунктов — совсем неплохо
— превысил депозит в полтора раза — отлично
— превысил депозит вдвое — сам себе Баффет невероятный
Vadi, ну вроде как у меня получилось превысить депозит вдвое :)
Но прибыль эта — «бумажная».
Добрый Енот, будем посмотреть.
Инвестирую я собственные средства, можно сказать, что рискую «собственной шкурой». Думаю, такой подход нашёл бы одобрение у Нассима Николаса Талеба :)
Пишу заметки, потому что несколько лет назад подобные заметки других пользователей ресурса позволили мне наметить собственную дорогу в инвестировании. Возвращаю, так сказать, долг. Может, кому и пригодится.
Например, Карпов72 натолкнётся случайно и задумается :)
Чтобы пост имел ценность не только для автора но и для читателя, хотелось бы видеть оценку эффективности такого инвестирования. Благо в современной теории портфельного инвестирования уже придуманы для этого методы. Можно взять тот же метод из бесплатной книги «Арсагеры» (оценка относительно покупки индекса).
Вы используете один и тот же коэффициент дважды.
Александр Петров, EBITDA — это дурной показатель. Он только вводит в заблуждение. Предприятие без кап.затрат не может функционировать.
С точки зрения акционера нужно сопоставлять или с Чистой прибылью или со Свободным денежным потоком на собственный капитал.
По показателю EV/EBITDA как бы оценивают фирму целиком (а не только её обыкновенные акции), со всеми долгами — в EV, и до выплат всех налогов-процентов-дивидендов — в EBITDA.
Александр Петров, EV здесь при том, что покупая акции компании, вы, как акционер, берете на себя и бремя по выплате ее долгов.
Могут быть две компании с одинаковой чистой прибылью (E), одинаковой капитализацией (MC), но у первой долгов (D) ноль, а у второй долгов куча.
По показателю P/E они будут оценены одинаково, а вот по показателю EV/E будет сразу видно, что первая компания значительно лучше второй. Лучше потому, что долги когда-то придется выплачивать. Пусть не завтра, но когда-то обязательно.
EV = МС+D-Cash.
Мне больше нравятся первые компании (с отсутствием долга).
P.S. Дамодарана я читал. Я вообще всех читаю и слушаю, но делаю так, как считаю нужным.
АВиС, как раз вторая компания в данном примере будет лучше. Ведь ее бизнес приносит столь высокие прибыли для акционеров, аки она и вовсе без долгов:
Компания 1
Капитализация 10000
Активы 7000
Чистые обязательства 0
EBITDA 1500
ЧП 1000
EV/EBITDA=10000/1500=6,666 (15% доходность бизнеса целиком)
P/E=10000/1000=10 (10% доходность акционерам)
EV/E=10000/1000=10(10% доходность не понятно чего и кому)
ROE = 1000/(7000-0) = 14,3%
Компания 2
Капитализация 10000
Активы 7000
Чистые обязательства 5000
EBITDA 3000
ЧП 1000
EV/EBITDA=15000/3000=5 (20% доходность бизнеса целиком)
P/E=10000/1000=10 (10% доходность акционерам)
EV/E=15000/1000=15(6,6% доходность не понятно чего и кому)
ROE = 1000/(7000-5000) = 50%
Как видите по мультипликаторы EV/EBITDA вы отберете бизнес большей доходности, а это как раз компания 2. Компания 2 лучше Компании 1 тем, что у нее есть какая-то великолепная бизнес возможность. У нее куча кредитов, а прибыли с нее акционерам столько же как от незакредитованного бизнеса.
Соответственно по мультипликатору EV/E вы отберете более затхлый бизнес. Подумайте, а можно ли компанию 1 закредитовать до уровня компании 2 без падения прибыли акционерам? Ответ очевиден — нет.
P.s. Вы, мне так думается, противник кредитов в целом быть может? Тогда вопрос, а что если компания 2 имеет какие-то конкурентные преимущества, которые дают возможности привлекать средства дешево, а вкладывать их дорого. Плохо ли для компании пользоваться такими возможностями? Ну допустим у вас была бы возможность брать деньги по ставке рефинансирования (6,5%), а получать на них доход 20%.
Да и еще. Компании с долгом имею налоговое преимущество. Ведь погашать долг можно прибылью до налоговой. Ну это как у человека с ипотекой, без ипотеки он имеет зарплату чистыми 30 тыс.рублей, а с ипотекой его доход 33,9 тыс.рублей, так как он на время своей ипотеки освобожден от налога 13%. Понимаете?
По этой причине делить долг на посленалоговую чистую прибыль это не корректно, ведь если прибыль пустить на выплату долгов налог с прибыли платить не придется. Так что вам в своем мультипликаторе этот момент нужно как-то увеличивать, налог на прибыль, не много не мало, а 20%
Александр Петров, что будет с вашей «прекрасной» второй компанией в случае хотя бы двух лет неблагоприятной рыночной конъюнктуры?
С первой компанией ничего ужасного не случится, а вторую компанию ее долг может погубить.
Долги хороши на растущем рынке. Но рынок растет не всегда и обязательно будет ситуация, когда после роста наступит падение.
Мой главный принцип — «не теряй». Я предпочитаю богатеть медленно, но уверенно.
Между болидом Формулы 1 и Вольво, я выберу Вольво.