Блог им. factor

Металлурги платят дивиденды в кредит (ММК, НЛМК, Северсталь)

Металлурги платят <a class=дивиденды в кредит (ММК, НЛМК, Северсталь)" title="Металлурги платят дивиденды в кредит (ММК, НЛМК, Северсталь)" />

Выходят отчеты компаний по МСФО за 1-ое полугодие 2019. Металлурги (Северсталь, НЛМК, ММК) платят дивиденды акционерам за счет кредитов. К чему это приведет, и стоит ли вкладываться в эти акции рассмотрим далее.

Напишу несколько общих тенденций для указанных компаний черной металлургии (далее — «металлурги», «компании»). Компании нарастили выручку, но при этом себестоимость выросла сильнее. В результате прибыль упала.

Металлурги платят дивиденды в кредит (ММК, НЛМК, Северсталь)

Вероятно, себестоимость выросла из-за роста цена на железную руду и коксующийся уголь, а выручка упала вследствие снижения цен на сталь на мировых рынках. При этом некоторые компании сумели переориентировать продажи на внутренний рынок России, на котором сохранялись еще высокие цены на сталь, чем задержали падение прибыли.

Как вы заметили, все компании нарастили долг. У ММК чистый долг — 0, однако общий долг все равно вырос. При этом я отмечу, что компании продолжают увеличивать дивиденды.

Металлурги платят дивиденды в кредит (ММК, НЛМК, Северсталь)

За счет чего же они это делают. Северсталь уже выплачивает практически весь свободный денежный поток в виде дивидендов, а ММК может в этом году даже превзойти этот показатель. НЛМК выплачивает большую часть свободного денежного потока.

Увеличение свободного денежного потока обеспечивается за счет роста долга (вероятно, чтобы его хватило на дивиденды). Некоторые компании уже разместили бонды.

Да, в общем уровень долга не большой, у всех металлургов показатель Debt/Ebitda не превышает единицы.

Металлурги платят дивиденды в кредит (ММК, НЛМК, Северсталь)

Но разумна ли такая политика: увеличивать (или выплачивать высокие) дивиденды одновременно с наращиванием долга.

Я лично такую политику не понимаю и не приветствую. Если доходность капитала и проектов компании превышает стоимость кредитов — то реинвестируйте по максимуму за счет своих и заемных средств. Если она меньше — отдавайте долги и выплачивайте дивиденды. При этом, я бы сначала долги отдал..

А здесь творится не объяснимое: одновременно растут дивиденды и кредиты. И это происходит на фоне увеличения себестоимости (роста цены на железную руду и кокс). Скоро ножницы цен могут «разорвать» металлургов: сталь вниз — себестоимость вверх. Может быть уже конец цикла. Зачем тогда увеличивать долг.

Несмотря на неплохие фундаментальные показатели, нужно помнить, что черная металлургия — это циклическая отрасль и увеличение долга может привести к банкротству, если наступит дно цикла (цены на сталь уйдут ниже себестоимости).

Выводы:

  1. Компании черной металлургии (Северсталь, ММК, НЛМК) показали за 1-ое полугодие 2019 показали падение прибыли в связи с ростом цен на сырье (желруду и кокс).
  2. При этом они продолжают выплачивать высокие/ увеличивать дивиденды одновременно с наращиванием долга.
  3. Такая политика является спорной, особенно в связи с ростом себестоимости и возможным скорым концом цикла. В связи с этим и несмотря на неплохие фундаментальные показатели, я не рекомендую к покупке акции данных компаний.

Примечание. Данная статья НЕ является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Блог.

★11
16 комментариев
полезные новости
avatar
Норм политика. Многие так делают. Акционеры владеют компанией и несут риски. Имеют право назначить себе и дивы.
Причем, они давно платят и регулярно. А вшивые гос компании решили платить, когда набрали позу гос мужи и их жёны.
Надо еще помнить, что дивы это еще и вывод денег из бизнеса!!! Продать пакет акций, завалить рынок. А поднять дивы и набрать кридитов, это нормально и рынок схавает!
avatar
Тр Влад, Однозначно, это сейчас, полагаю, самый «дешевый» способ по вытаскиванию денег из бизнеса. Все остальные пути гораздо более затратные. Именно поэтому сейчас многие компании вдруг стали так щедры на дивиденды.

avatar
НЛМК на 96 р норм цена
avatar
 Полиметал туда же можно добавить,  там цель ниже 600
avatar
Буду докупать по мере снижения цен, отличные возможности! 
avatar
Круглое с соленым сравнивать не стоит, но все же, акции именно этих металлургов по фундаменталу лучше многих, в том числе и некоторых голубых фишек. Кроме того, конские дивы, даже за счет кредитов — зачем то платят?  История показывает, что эта троица не самая тупая на рынке. Завалятся они на вряд ли, а вот локальные лои можно и пощупать. Лимит на позу выбрал по ним рановато, но однозначно держать. По Северстали рисуется 9% годовых в дивах за 19 год от цен гэпа — буду держать до талого.
avatar
Поддержка выплат дивидендов подтверждает уровень корпоративного управления. Просадки показателей временны, а инвесторы, видя к ним отношение со стороны компании, в свою очередь не избавляются от акций, что позволяет поддерживать высокий уровень капитализации и низкий уровень процентных ставок по займам.Всё связано)
avatar
Ох, помню работал на горне на литейном дворе. Сменный график работы. 4 дня в ночь, 4 дня в день, 4 дня с утра и сука 1 выходной. Постоянно грязь, пот, соль из организмы каждый день тоннами выходила (черная футболка была вся белая).
Обувь часто сгорала при чистки желобов для слива металла, ноги были все в бинтах. А если нужно  было фурму менять это просто п**. Вообщем адская работа. Работал на 8 доменной печи г. Магнитогорска объёмом 1350 м3.
avatar
ANTI_Finsov, За то какой метод вывода соли и шлаков из организма!)
avatar
Павел Цветков, на счёт шлаков это вы преувеличиваете. Аспирационных установок как правило на литейке нет. Все цеха еще со времён войны, когда на них зэки ещё работали. Так что вся пыль оседает в лёгких.
Аспираторы типа 3М (лепестковые) здесь не спасают. Да и при температуре шлаке 1600  градусов носить их это самоубийство.
avatar
ANTI_Finsov, сейчас везде аспирация работает, где реконструкция проведена. Правда это не особо спасает, особенно в шихтовом.
avatar
Если внутренняя доходность инвест проектов компании выше процентов по банковскому кредиту, то зачем использовать прибыль для реинвеста? Только, когда у собственника нет более интересных альтернатив для использования капитала. А если есть? )
avatar
DGU, 
Косвенно это подтверждает продажа части пакета НЛМК...
Вообщем, колемся, но грызем кактусы…
avatar
Спасибо. Интересно
avatar

теги блога Александр Кашин

....все тэги



UPDONW