2019 US Equity Outlook

Каждый год перед рождеством аналитики крупнейших мировых банков работают с утроенным усердием на благо инвесторов. Декабрь – это месяц огромных отчетов со всеобъемлющими прогнозами на будущий год. 2018 год выдался нервным для американского рынка. S&P 500 впервые за долгое время не растет, а вот волатильность увеличилась. При этом, мы с вами уже обсуждали, что признаков кризиса в американской экономике пока не наблюдается. Следует ли воспользоваться возможностью и откупить подешевевшие акции? Этот вопрос меня сильно беспокоит, так как в портфеле долларов много и хочется получать что-то большее, чем 4% по евробондам РФ. Ответы я искал в отчетах Goldman Sachs и JP Morgan. Делюсь с вами основными тезисами аналитиков.

В обоих отчетах преобладает бычье настроение. Но если Goldman Sachs умеренно позитивен, прогнозируя рост S&P 500 до 2’850 пунктов к концу 2019 года в базовом сценарии, то JP Morgan верит в гораздо более благоприятный исход (рост до 3’100 пунктов).

Причины быть умеренным быком в 2019

1)    Экономика США находится в высокой стадии цикла и пока не показывает существенных признаков замедления. Это отражается на финансовых показателях американских компаний. Прирост выручки компаний S&P 500 составил 8% в 2018 году (прогноз на 2019 – 6%). Прирост прибыли на акцию в 2018 году достиг 23% за счет налоговой реформы Трампа (прогноз на 2019 – 8%). При этом, долговая нагрузка корпоративного сектора остается умеренной

2)    Падение S&P 500 вкупе с ростом прибыли компаний привело к снижению P / E рынка с 18x до 15x. Рынок все равно можно назвать слегка перегретым относительно своей истории (см. картинку), но при условии продолжения роста экономики и мягкой политики Федрезерва такой уровень переоценки можно назвать оправданным

3)    Недавно доходности по 3ех летним казначейским облигациям США превысили доходности по 2ух летним облигациям. Многие журналисты и блогеры начали бить тревогу, так как инверсия кривой доходности хорошо предсказывает кризис. Обычно, механизм такой: инвесторы, наблюдая рецессию в экономике, ожидают снижения ставок Федрезерва. Понимая, что таких высоких доходностей на рынке больше не будет, инвесторы покупают максимально длинные облигации. В результате, рыночные доходности на длинные облигации снижаются быстрее, чем на короткие. Этого сейчас нет и в помине. Надо сравнивать доходности на короткие облигации (до 2 лет) и на длинные (10 лет+). Но даже после их инверсии может пройти 1.5-2 года до начала полномасштабного кризиса. Например, в 2008 лаг составил 22 месяца

Что покупать?

JP Morgan предлагает покупать перепроданные растущие компании (IT), компании, подверженные экономическим циклам (Индустриальное производство) и нефтегазовые компании. При этом аналитики со скепсисом смотрят на перспективы дорогих защитных акций (Электроэнергетика, недвижимость).

Goldman Sachs наоборот позитивно смотрит стабильные, консервативные компании. Аналитикам нравятся телекоммуникации и электроэнергетика. Хуже всего Goldman Sachs оценивает перспективы компаний, подверженных экономическим циклам.

Выводы

Согласен с точкой зрения аналитиков, что в 2019 году не следует ждать обвала S&P 500. Поэтому покупка отдельных, подешевевших после коррекции акций, может быть выгодной.  Досадно, что среди банков нет согласия по секторам, на которые следует ориентироваться. С другой стороны, как будто когда-то было по-другому. Будем совершать покупки «Ad hoс».

Больше тут:
https://t.me/intrinsic_value