Полиметалл - защитный актив с долгосрочной перспективой

Компания «Полиметалл» — один из лидеров по добыче драгоценных металлов, имеющая активы в России, Казахстане и Армении.
Акции «Полиметалла» торгуются на Лондонской и Московской фондовых биржах. Компания входит в индексы FTSE 250 и FTSE Gold
Mines. Владеет восемью действующими месторождениями золота и серебра, а также высококлассным портфелем проектов развития

Бизнес-модель компании предполагает в основном ориентацию на добычу открытым способом, выплату значительных дивидендов из
свободного денежного потока, сохраняя при этом безопасный уровень долговой нагрузки.
Компания активно инвестирует в геологоразведочные проекты, а также в геологоразведку в районах действующих месторождений для
увеличения ресурсной базы. Наряду с приобретением новых активов, согласно стратегии компании, это является ключевым
источником долгосрочного роста.

78% выручки компания генерирует за счет продажи золота, еще 19% приходится на серебро, остальные металлы влияют на
деятельность компании незначительно (около 3% выручки).


Затраты компании на 55% состоят из иностранной валюты, причем четверть приходится на топливо, 20% на чистые долларовыерасходы, 10% — в казахском тенге и оставшаяся часть в 45% — это расходы, номинированные в отечественной валюте.При этом надо заметить, что на внутреннем рынке компания реализовывает около 55,78% продукции, а остальная часть выручки зависит от динамики курса национальной валюты. Основные регионы, рудники которых генерируют львиную долю выручки – это Магадан (44,63%) и Хабаровск (34,71%).

Итоги деятельности компании за 2017 год:

В январе 2018 года компания запустила добычу на месторождении Kyzyl, которое окажет влияние на финансовый результат компании
только к третьему кварталу текущего года. Ожидается, что в 2018 году компания сможет добыть 80 тыс. унций золота на
месторождении Kyzyl, что всего 5% от общей предполагаемой добычи. В дальнейшем доля производства на этом месторождении
будет увеличиваться и к 2020 году составит 28%. Всего же планируется к 2020 году нарастить объем производства с 1443 ты. унций
золота до 1800 тыс., что составляет рост в 25%.

Благодаря геологоразведочным работам на месторождении Nezhda предварительно подтвердились запасы в 2 млн. унций золота в
карьере открытого типа. Компания продвигается к полному технико-экономическому обоснованию по разработке данного
месторождения, и решение о дальнейших инвестициях будет принято, вероятно, уже в 4 квартале текущего года.
Также Полиметалл владеет месторождением Viksha, которое содержит крупнейшие разведанные запасы золотой руды, однако данный
актив не является профильным, и компания собирается перепродать его, как только представится такая возможность.
В четвертом квартале ожидается оценка по залежам на еще одном месторождении Prognoz, пятьдесят процентов которого
принадлежит Полиметаллу.

В первую очередь среди рисков компании можно выделить отсутствие диверсификации. Выручка компании напрямую зависит от цен
на золото и серебро.
Текущие условия в мировой экономике, такие как угроза торговых войн, растущий дефицит бюджета США, высокая
неопределенность на фондовых рынках и т.д. способствуют росту спроса на золото как на традиционный инструмент «бегства от
риска». Однако если ситуация резко изменится, и у инвесторов вновь появится аппетит к риску, то цены на золото, вероятно, начнут
снижаться.
Теме не менее даже в условиях стабильной экономики и склонности инвесторов к рискованным активам, аналитики Блумберг
прогнозируют рост спроса на золото на 2% в 2018 году со стороны потребителей драгоценных изделий.
Также, учитывая, что около 45% выручки компания генерирует на иностранных рынках, то валютный курс напрямую влияет на
финансовый результат. Тут надо отметить, что затраты компании в валюте также составляют примерно 45%, поэтому можно считать,
что валютное соотношение выручки и расходов сбалансировано.

Главный тревожный сигнал, который можно увидеть в деятельности компании в 2017 году, – это рост денежных затрат на
поддержание добычи золота на многих месторождениях компании. Если рост денежных затрат продолжится и в следующих
кварталах, то можно предположить, что месторождения «устаревают», а значит, вероятно, маржинальность производства компании
продолжит сокращаться.

Проблем с ликвидностью у компании нет. Долговая структура представлена исключительно долгосрочными кредитами. Ближайшее
крупное погашение долга запланировано на 20121 год. При текущем свободном денежном потоке в $143 млн. компания может легко
обслуживать текущие долговые обязательства.
Однако 52% заемных средств взято под плавающую процентную ставку. Общемировой тренд сегодня направлен в сторону
ужесточения монетарных политик западных стран, что ведет к росту процентных ставок и удорожанию фондирования. Поэтому если
компания не сможет грамотно захеджировать процентные риски, то у нее может возникнуть дополнительная долговая нагрузка.

Полиметалл имеет один из наиболее низких мультипликаторов среди золотодобывающих компаний во всем мире. Показатель
британского индекса (Полиметалл торгуется на лондонской бирже) составляет 19х, в то время как у Полиметалла всего 9х.

В то же время Полиметалл обеспечивает для своих акционеров одну из наиболее высоких дивидендных доходностей в отрасли. Так в
2017 году она составила 3,7%.

Краткие выводы:

Полиметалл – это устойчивая компания, способная как генерировать долгосрочную стоимость для инвесторов, так и продолжать расти
за счет расширения бизнеса.
Долгосрочные проекты способны обеспечить рост выручки и прибыли в будущем. Существующие активы – принести
дополнительную экономическую выгоду.
Бизнес компании не диверсифицирован и сильно зависит от цен на конечную продукцию – золото и серебро. На эти рынки компания
не способна оказывать влияние, но стоит отметить, что текущие тенденции в мировой экономике благоприятны для роста цен на
продукцию компании.
Акции компания недооценена рынком относительно конкурентов мировой золотодобывающей отрасли, и в то же время компания
обеспечивает одну из наиболее высоких дивидендных доходностей.
Нельзя сказать, что компания имеет какие-либо мгновенные драйверы для роста в краткосрочной перспективе, однако в долгосрочной,
от года, акции компании выглядят привлекательными для покупок, так как стратегия компании предполагает значительный рост
производства в будущем.
Акции компании находятся вблизи годовых минимумов, что можно рассматривать для привлекательной точки входа с низким риском
просадки.

Более подробная информация и много других интересных вещей по ссылке https://m.vk.com/bluedogadvisor