Блог им. Zmey84

Рынки акций в эпоху гиперинфляции

    • 30 января 2018, 21:03
    • |
    • Zmey
  • Еще
Оригинал: http://zmey.club/opinion/7-rynki-akciy-v-epohu-giperinflyacii.html

Существует распространённое заблуждение, что рынки акций растут не только в эпоху промышленного подъёма, но и в случае гиперинфляции, тогда как разрушительные падения возможны лишь в условиях дефляционного коллапса. График индекса SnP, построенный в постоянных долларах (рисунок 1), чётко показывает что это именно заблуждение, поскольку потери покупательной способности индекса в двух инфляционных периодах (1914-1920) и (1968-1982) составляли примерно 2/3.
Рынки акций в эпоху гиперинфляции

Рисунок 1 — индекс SP500 в долларах 2017-го года.


Покажется удивительным, но в стагфляцию 70-х индексы дешевели не только в Соединённых Штатах и других чисто индустриальных странах (кроме Японии), но и также в Австралии и Канаде (рисунки 2-3), хотя их основные товары (энергоносители, металлы и продовольствие) практически все торговались по своим экстремальным значениям. Потери на рынках Австралии и Канады с точки зрения покупательной способности также составили примерно 2/3 (при расчёте индексов в долларах США).
Рынки акций в эпоху гиперинфляции

Рисунок 2 — индекс TSX (Канада) в долларах США 1962-го года.

Валюты Австралии и Канады при этом ходили вместе с рынками акций и также игнорировали динамику котировок сырья. Если сравнивать официальные курсы 1970-го года и минимальные значения 1986-го, то потери доллара Канады относительно доллара США составили около четверти, а доллара Австралии и вовсе почти половину. В условиях полностью свободного рынка потери могли оказаться ещё больше, поскольку в начале 70-х курс доллара США искусственно завышался.
Рынки акций в эпоху гиперинфляции

Рисунок 3 — индекс AORD (Австралия) в долларах США 1962-го года.


Отметим причины столь вопиющего поведения рынков акций. Первая это увеличение скорости оборота денег и, как следствие, снижение монетизации ВВП. Вторая это повышение всех налогов как результат невозможности обслуживать дефицит бюджета с помощью новых заимствований. Третья это отношение инвесторов, которые при условии двузначных процентных ставок уже не смогут воспринимать прежний уровень дивидендной доходности как достаточную премию за риск.

На валютном рынке полученный результат объясняется ещё проще. Это отток капитала с периферии, а также более высокий уровень инфляции по сравнению с Соединёнными Штатами, который обусловлен, в том числе, и более значительным завышением монетизации ВВП за период предшествующий периоду гиперинфляции. Последний фактор сейчас буквально бросается в глаза и он присутствует практически на всех относительно развитых периферийных рынках, в том числе и в России.
★4
21 комментарий
Получается дорога у сиплого только одна — вниз?
avatar
АЗОВКИН, в номинальном выражении скорее всего вбок, а в реальном только вниз и очень сильно.
avatar
Zmey, Когда акции стоят все дороже и дороже и дорожают со страшной скоростью, разве это не инфляция?
avatar
sergik99, нет. Под инфляцией всё-таки понимается инфляция цен, а не инфляция активов.
avatar
Zmey, Когда дорожат непрерывно хлеб, бензин, услуги, авто...
Это инфляция?

А если дорожают акции то это не инфляция?
avatar
sergik99, да именно так.
avatar
Zmey, Почему?
avatar
sergik99, есть общепринятые показатели инфляции — индекс потребительских цен, индекс цен производителей, дефлятор ВВП и так далее. Они немного разные, но всех объединяет одно — считаются только цены на товары и услуги. Но не акции. Так принято.
avatar
насколько я помню из литературы, недвига во время стагфляции 68-81 тоже сильно просела. Спасение в золоте и спекуляциях?
avatar
SergeyJu, да, остаётся только золото и серебро. Недвигой на Западе не интересовался, не знаю. А вот в Москве, я думаю, если через 2-3 года дадут ценник на 30-40% ниже (в долларах), то в неё, думаю, стоит зайти. Мировая перемонетизация завышает РТС намного больше, чем недвигу, а вот стоимость строительства и номинальные доходы арендаторов при инфляции определённо вырастут. Получится такой квазитовар, да ещё с процентной ставкой.
avatar
Zmey, про иновалюты я не понял. При стагфляции в США что будет с курсом рубля. Почему он на будет функцией цен на сырье?
avatar
SergeyJu, большая инфляция охватит весь мир и у нас она наверняка будет выше чем в США, а потому реальный курс рубля, может и будет расти, а вот номинальный вряд ли. Ну и монетизация ВВП — у нас она сейчас на уровне развитых стран 70-х годов при том, что почти все инвестиции делает государство, а сырьевые компании кредитуются за границей. Зачем нам такая монетизация и что с ней дальше делать?
avatar
Zmey, что Вы называете монетизацией?
avatar
SergeyJu, отношение денежной массы к ВВП. Плюс ещё избыточные банковские резервы нужно учитывать.
avatar
Zmey, в России весьма высокие нормативы резервирования в ЦБ и достаточности капитала. ЦБ явно ограничивает мультипликатор сильнее, чем это принято в США и в ЕС.
avatar
SergeyJu, в каждом из лопнувших банков были огромные дыры, значительная часть кредитов не являлась таковыми, то есть для обслуживания экономики уже сейчас по факту нужно меньшее количество и кредитов и депозитов. И при этом у нас уже почти 3 трлн на депозитных счетах в ЦБ. Эти деньги явно лишние.
avatar
Zmey, вот когда ставки депозитов приблизятся к нулю, деньги объективно станут лишними. Пока это не так.
avatar
SergeyJu, а что изменится, когда ставки депозитов упадут до нуля? Деньги пойдут в экономику? Вряд ли. У нас уже несколько лет ставки падают, а профицит ликвидности только растёт.
avatar
Zmey, если у банка лишние деньги, он снижает ставки привлечения. Пока ставки в рублях много выше, чем в баксах. 
avatar
SergeyJu, а зачем их сильно снижать, если ЦБ даёт учётную ставку по депозитным счетам? Получается, что ЦБ именно что спонсирует экономически необоснованный рост денежной массы. Фактически, пирамида.
avatar
Что дальше? Какие прогнозы? Сейчас вроде вырисовывается гиперинфляционный сценарий. Т.е. рынки будут постепенно падать, а золото расти. Акции золотодобытчиков будут расти против рынка? Т.е. сейчас просадка по доллару, это лишь попытка банков с помощью шортов купить золото подешевле?

теги блога Zmey

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн