Греческий дефолт из доклада IIF (часть I)

Перепост с http://cowperwoods.livejournal.com/10505.html 
 
Пришло время еще раз серьезно задуматься над последствием греческого дефолта, хотя уже много на эту тему писано-переписано.

Полит.информацию провожу на основе вот этого источника http://www.athensnews.gr/portal/11/53784. Доклад предоставлен IIF (Институт Международных Финансов). Перевод мой, тезисный. Доклад проясняет некоторые аспекты старой проблемы.

Последствия дефолта Греции и выхода еврозоны
Есть несколько важных последствий дефолта по греческим облигациям. Прежде всего, дефолт существенно обострит проблемы греческой экономики с соответствующими социальными издержками, при этом одним из главных вопросов  станет «качество»  греческих долгов. Для остальной части Еврозоны греческий дефолт может выразиться высокой вероятности наступления следующих событий:

• Прямые убытки от дефолта для держателей облигаций (частные и государственные кредиторы) составят €73 миллиарда.
• Крупные убытки у ЕЦБ: около €177 миллиардов, что составляет более чем 200 % базового капитала ЕЦБ.
• Необходимость оказания существенной поддержки Португалии и Ирландии ( как правительству, так и банкам), для того чтобы убедить участников рынка, что эти страны не будут подвержены воздействию дефолта в Греции (около 380 млрд. на 5 лет).
• Необходимость оказания  существенной поддержки Испании и Италии, чтобы остановить распространение кризиса в этих странах (еще €350 миллиардов из фондов EFSF/ESM и Международного валютного фонда)
• Значительные затраты на рекапитализацию банков (около €160 миллиардов). Частные инвесторы  будут очень осторожно относиться к обеспечению банков  дополнительной ликвидностью. Это поставит правительства перед выбором:  финансировать банки самостоятельно или  принуждать банки к делевереджу, что позволит улучшить положение банков.
• Снижение налоговых поступлений из-за замедления экономического роста, более высокая процентная ставка в Еврозоне, повышение требований к залоговому обеспечению

 
Как вывод, очень сложно оценить влияние дефолта в Греции на мировую экономику. Но это влияние будет намного более значительным, чем банкротство Lehman Brothers.  Также не поддается оценке влияние дефолта на производителей и потребителей в Еврозоне (дефолт Греции может сильно увеличить число банкротств в частном секторе). Для погашения всех обязательств (дефолт и локализация последствий) потребуется не менее €1 триллиона.


В тоже время имеется существенная проблема, связанная  с нарастающей поддержкой финансовой системы Еврозоны со стороны ЕЦБ. Дефолт приведёт  к поспешному выходу Греции из Еврозоны, к существенным убыткам у ЕЦБ  и поднимет вопрос о стабильности в валютном союзе.

1. Дефолт Греции (последствия)

Дефолт начнется с отказа греческих властей, Тройки и частных кредиторов от договоренностей о пакете мер, который разрешили бы выпуск новых облигаций  и обмен существующих.


Толчком может послужить то, что Греция не выполнит своих обязательств  (несоблюдение выплаты процентов или основной части долга) к следующей дате (20 марта). Этот неплатеж не будет ограничен только требованиями частных кредиторов, но и вероятно будет применим  также к требованиям официального сектора (включая Международный валютный фонд).  Греческий долг в конце 2011 года составлял €368 миллиардов, из которых приблизительно €73 миллиарда составляет доля стран Еврозоны и Международного валютного фонда.

Неплатеж вызовет волну дальнейших финансовых потрясений и крах греческой банковской системы:

• €91 миллиард (на конец 2011) составляет долг греческих банков иностранным кредиторам и вкладчикам (€28 миллиардов из которых должны кредиторам Еврозоны, большой частью которых банки);
• €247 миллиардов составляет долг греческих компаний и домохозяйств к греческим банкам (15 процентов которых уже невозвратимы). Это составляет 115% ВВП. Дефолт по государственному долгу и выход из еврозоны приведет к волне банкротств среди финансовых учреждений и домашних хозяйств и таким образом усилит спад в промышленности.
• Наибольшее влияние дефолт окажет на ЕЦБ, убытки которого могут составить порядка €177 миллиардов.

Учитывая эти финансовые трудности, сложно предположить, что Греция может остаться функционирующим членом Еврозоны в случае дефолта. Наиболее вероятен возврат к драхме.

Трудности и затраты (для правительства и частных фирм с точки зрения переключения на новую платежную систему)  будут существенны. Будет
сложно проводить ежедневные сделки, поскольку нет простого способа отделить евробанкноты, циркулирующие в Греции от тех, которые циркулируют в других странах Еврозоны. В тоже время основные трудности будут связаны с оценкой существующих финансовых активов и долгов (по бухгалтерскому учету в различной юрисдикции).

В сложившейся ситуации греческие власти будут вынуждены обратиться к заимствованию от Банка Греции, чтобы покрыть расходы бюджета и рекапитализировать коммерческие банки (которые будут де-факто национализированы). При этом высок риск инфляции и девальвации.
Проблема того, сможет ли Греция остаться в Европейском союзе после дефолта и выхода из Еврозоны, пока не ясна.


В Лиссабонском Соглашении имеются условия для выхода страны из ЕС, но это соглашение не рассматривает выход из Еврозоны. Европейская комиссия также подтвердила, что у нее нет представлений о том как покинуть зону евро не покидая ЕС. В любом случае выход из ЕС означал бы необходимость изменениях Соглашения, что по существу означает ведение переговоров по выходу Греции  из «привилегий и обязательств»  со всеми другими участниками Соглашения. Это будет долгим и грязным процессом, во время которого финансовые рынки будут панические выводить капитал, распространяя инфекцию дефолта на остальную часть Европы и мировую экономику.


Продолжение следует… скорее всего завтра