Результаты Новатек за 2-й квартал и общий анализ компании

Один из крупнейших независимых производителей природного газа в России — ПАО «НОВАТЭК» отчитался за 2-й квартал и первое полугодие 2017 года.  Прибыль, относящаяся к акционерам  Новатек, снизилась во втором квартале и в первом полугодии 2017 года до 3,2 млрд руб. (1,08 руб. на акцию) или на 92,9% и до 74,3 млрд руб. (24,62 руб. на акцию) или на 54,1% соответственно по сравнению с аналогичными периодами 2016 года. Основное влияние на динамику прибыли оказали эффекты от продажи 9,9%-ной доли в ОАО «Ямал СПГ» в первом квартале 2016 года и от курсовых разниц (в том числе по совместным предприятиям). Без учета данных факторов прибыль, относящаяся к акционерам ПАО «НОВАТЭК», составила 33,8 млрд руб. (11,20 руб. на акцию) во втором квартале 2017 года и 78,1 млрд руб. (25,89 руб. на акцию) в первом полугодии 2017 года, увеличившись на 14,1% и 17,5% соответственно по сравнению с аналогичными периодами 2016 года. Чистая прибыль за 2016 год оказалась рекордной за всю историю компании, составив 257 млрд. руб. Среднегодовой темп скорректированной чистой прибыли за 12 лет составил порядка 5%.

Выручка от реализации во втором квартале и в первом полугодии 2017 года увеличилась на 1,1% и 6,3% соответственно по сравнению с аналогичными периодами 2016 года. Среднегодовой темп выручки компании за 12 лет составил 22%. Такие стабильно высокие скорости роста выручки говорят о высокой эффективности компании. 

Во втором квартале 2017 года объем реализации природного газа составил 14,4 млрд куб. м, а в первом полугодии 2017 года — 33,1 млрд куб. м. По сравнению со вторым кварталом и с первым полугодием 2016 года объем реализации вырос на 2,3% и 4,1% соответственно в результате увеличения спроса со стороны конечных потребителей, в том числе вызванного погодными условиями. По состоянию на конец первого полугодия 2017 года суммарный объем газа, отраженный в составе запасов готовой продукции, составил 0,6 млрд куб. м по сравнению с 1,7 млрд куб. м на конец первого полугодия 2016 года.

Объем реализации жидких углеводородов составил во втором квартале 2017 года 4,1 млн тонн, уменьшившись на 1,6% по сравнению со вторым кварталом 2016 года. В первом полугодии 2017 года объем реализации составил 8,2 млн тонн, что на 6,8% меньше по сравнению с первым полугодием 2016 года. Уменьшение объемов реализации связано главным образом с естественным снижением объемов добычи газового конденсата на «зрелых» месторождениях дочерних обществ и совместных предприятий Компании. По состоянию на 30 июня 2017 года 699 тыс. тонн жидких углеводородов было отражено как «товары в пути» и «остатки готовой продукции» в составе запасов.

Объем добытых компанией жидких углеводородов (с учетом доли в добыче наших совместных предприятий) уменьшился на 201 тыс. тонн (или 6,4%) до 2'918 тыс. тонн с 3'119 тыс. тонн в аналогичном периоде 2016 года. Объем добытого природного газа (с учетом доли в добыче наших совместных предприятий) уменьшился на 1'198 млн куб. метров (или 7,3%) до 15'323 млн куб. метров с 16'521 млн куб. метров в аналогичном периоде 2016 года. 

Нормализованный показатель EBITDA с учетом доли в EBITDA совместных предприятий составил 56,1 млрд руб. во втором квартале 2017 года и 124,3 млрд руб. в первом полугодии 2017 года, уменьшившись на 5,8% и увеличившись на 2,1% соответственно по сравнению с аналогичными периодами 2016 года. Рост выручки и EBITDA в первом полугодии 2017 года в основном связан с увеличением объемов реализации природного газа и ростом средних цен на жидкие углеводороды. На динамику EBITDA во втором квартале 2017 года существенное влияние оказало снижение средних цен реализации большинства жидких углеводородов в рублевом выражении, а также уменьшение объемов реализации жидких углеводородов.

На мой взгляд, Новатек в 3-м квартале сможет сохранить позитивную динамику показателей по причине стабильности EBITDA, несмотря на снижение добычи. Результаты за 2 кв. 2017 г. показывают, что при падении добычи газа и конденсата НОВАТЭК удерживает EBITDA на уровне прошлого года, а в долларах увеличивает показатель. Благодаря умеренному росту инвестиций и отсутствию роста оборотного капитала выросли ОДП и СДП год к году. Ключевым фактором поддержки выступают цены на жидкие углеводороды, обусловленные рыночными причинами, а также стабильные, предсказуемые цены на природный газ внутри РФ. Мы полагаем, что те же факторы определят результаты за 3 кв. 2017 г., а с 4 кв. добыча проекта Ямал СПГ начнет оказывать влияние на показатели Новатека.

Показатели рентабельности компании также находятся но высоком уровне. Рентабельность активов составил 27,5%, а рентабельность капитала – 40,31%. Рентабельность EBIDTA составляет 45%, а маржинальность EBIDTA – 48,36%. Компания является самой эффективной в секторе газа.

Долговая нагрузка компании не большая. Процент закредитованности компании составил 35%. Чистый долг/EBIDTA составил 0,9 пункта при среднем в секторе 1,3. Enterprice Value – 2,3 трлн. руб. при капитализации в 2,1 трлн. руб. Такая небольшая разница говорит о маленьком чистом долге компании.

Бумаги Новатек торгуются с высоким для российской экономики коэффициентом P/E, однако меньшим чем среднее значение в отрасли. Это не позволяет рекомендовать их к покупке от текущих уровней. Однако с учетом позитивных финансовых результатов и падения цены акций последние 4-5 месяцев, я советую подбирать и держать его акции, поскольку компания также является привлекательной дивидендной бумагой, постоянно наращивающей выплату дивидендов и выплачивающей их 2 раза в год. 

читать больше на vk.com/ssinvestment