Странная доходность ОФЗ, объясните

Том Сойер, извините но по-моему Вы написали какой-то бред. Поэтому и заминусил.

Бывалый, мне это кажется наиболее правдоподобным. Я тоже имел примерно такое понимание что текущая доходность — это тупо текущий купон поделенный на цену, а доходность к погашению — это доходность с учетом всех купонов дисконтированных соответствующим образом.

Однако тогда и возникает исходный вопрос: почему у облигации A текущая доходность 14 а у облигации B текущая доходность 10 и рынок не выравнивает эту ситуацию?

Ведь если в текущем купоне можно получить 14% а зачем тогда покупать облигацию с доходносью 10%?.. К примеру, для выпуска 29011 текущий купон оканчивается 03.02.2016 (примерно через полгода). Значит по крайней мере полгода я могу подержать деньги под 14%.

Единственное гипотетическое объяснение которое я могу придумать — это то что следующий купон скачкообразно уменьшится, что приведет к скачкообразному падению цены облигации. Таким образом, нынешняя «завышенная» доходность нужна чтобы компенсировать будущие убытки от падения цены при переходе не следующий купон. Но, повторюсь, это лишь моя дилетантская гипотеза.

Бывалый, спасибо за подробное объяснение. Но все-таки я тут вижу некоторое несоответствие. На примере выпуска 29011:
* Погашение — 2020 год
* Текущая цена — 101,65
* Текщий купон — 71,9
* купонный период только начался (можно грубо принять НКД=0)

Ключевое несоответствие которое я вижу — это то что облигация не будет терять 4% премии в год, как Вы пишете. А потеряет текущую премию (1,65%) за 5 лет (к погашению).

Давайте прикинем какую доходность я получу если куплю эту облигацию прямо сейчас:

Беру облигу по 1016,5 руб
Держу полгода, получаю купон 71,9 руб
Считаем доходность: 71,9 / 1016,5 *100% = 7,07% за полгода, т.е. 14,14% годовых. Здесь примем что падение цены за счет уменьшения премии за полгода будет незначительным (это и правда так, ведь и премия не большая и до погашения 5 лет).

Исходя из этих выкладок, никакого подвоха нет. Текущая доходность из Квика — это именно та реальная доходность которую я получю в текущем купонном доходе.

Вот у меня и возникает вопрос. Если я в ближайшие полгода могу получить 14% то зачем мне брать облигу дающую 10% при прочих равных. Почему рынок не выравнивает эту ситуацию?

Могу только повторить мою гипотезу что рынок исходит из скачкообразного падения следующего купона приблизительно к текущему среднерыночному уровню (около 35 руб), что сразу повлечет падение цены облигации. И таким образом компенсирует предполагаемые будущие убытки от падения цены.

Бывалый, Вы указываете мне на 2 ошибки но в своем посте я учел и оба фактора — и падение цены и падение купона.

Я пытаюсь разобрать пример когда облигация покупается на короткий срок. Давайте для конкретики возьмем 5 месяцев. Т.е. я ее продам еще до окончания текущего купона.

Причем даже если я ее продам по 100% то все-равно доходность будет: 14,14 — 1,65 = 12,49 (т.е. все-равно где-то на 2% выше среднего рыночного уровня).

Вопрос остается тем же: если можно 5 месяцев держать деньги под 12,49% то зачем их держать под 10%?

Бывалый, мне кажется у Вас явная ошибка:
не так: 1,65*12/5
а так: 1,65*5/12

посчитаем: 14,14 — 1,65*5/12 = 14,14 — 0,68 = 13,46 (получается даже больше чем в предыдущем моем рассчете).

У меня сейчас не горит что-то покупать, играть в лотерею. Обсуждение я затеял чтобы получше разобраться в облигациях т.к. в среднесрочном периоде планирую в них инвестировать. А такой явный отрыв (14% против 10%) — это хороший повод чтобы разобраться где там подвох.

В общем всем спасибо за обсуждение и я остаюсь при своей первоначальной гипотезе — повышенная доходность — это компенсация будущего предполагаемого скачкообразного снижения купона и соответственно цены.

@Slavon спасибо за ссылку, все искал точную методику как они рассчитывают следующий купон, а тут именно это подробно объяснено.

Бывалый, здесь Вы правы, я понял свою ошибку (поторопился, подошел механически).
Кстати вот теперь-то все действительно сошлось. Ведь 14,14% это доход за год. А 1,65 это потери за полгода что за год дает 3,96%, в соответствии с Вашими выкладками.

Григорий Старцун, если бы это было случайностью то быстро бы выправилось. Но эта ситуация стабильна и наблюдается неделями.

Григорий, а вот как раз Slavon выше хорошую ссылку дал: abc.vvsu.ru/Books/gos_i_mun_dolg/page0009.asp

Цитата:

Размер купона объявляется за семь дней до начала соответствующего купонного периода. В день объявления купона осуществляется следующий расчет:
· находятся все выпуски ГКО, которые погашаются в интервале ±30 дней от даты выплаты купона и которые обращались в течение четырех торговых сессий, непосредственно предшествовавших дню объявления купона;
· по этим выпускам рассчитывается доходность по каждой из четырех торговых сессий, непосредственно предшествовавших дню объявления купона (в качестве цены используется средневзвешенная цена выпуска ГКО на соответствующих вторичных торгах);
· на основе рассчитанных доходностей определяется средне­взвешенная доходность (веса – обороты по соответствующим выпускам ГКО в рублях);
· данная доходность (в процентах годовых) соотносится с купонным периодом. Полученное таким образом значение объявляется в качестве размера купона в %.