Блог им. billikid

о повышении ставки и ее влияния

Банк России принял решение о повышении ключевой ставки на 100 б.п. до уровня 10,5%. В текущих условиях, когда рубль практически без остановки демонстрирует ослабление, рассчитывать на какой-то эффект на валютный рынок от повешения ключевой ставки на 100 б.п., на наш взгляд, не следует. Тем не менее, вопрос, почему именно 100 б.п., а не больше, выглядит вполне резонно, поскольку рыночные индикаторы отражали ожидания повышения ставки от 200 б.п.

С начала текущего года Банк России уже 4 раза повышал ключевую ставку в совокупности на 400 б.п. (без учета сегодняшнего решения). При этом до последнего времени рынок довольно точно через спрэд между ставками Mosprime 3m и IRS 1y «предугадывал» будущие действия регулятора. Накануне сегодняшнего решения спрэд между Mosprime 3m и IRS 1y достигал отметки 300 б.п., отражая ожидания более решительных мер со стороны регулятора. Таким образом, решение м, которое бы могло оказать влияние на рынок, находилось в диапазоне 200-300 б.п.

На наш взгляд, ЦБ РФ не решился на более агрессивное повышение ставки вследствие вероятных проблем в банковской системе из-за переоценки стоимости фондирования. Так, в I квартале 2014 г. средняя ставка по кредитам на срок более 1 года нефинансовым организациям, по данным ЦБ РФ, составляла порядка 11,4% при премии к ключевой ставке около 600 б.п. При этом с учетом преимущественно короткого фондирования банков стоимость пассивов весьма чувствительна к уровню ключевой ставки, которая с начала года была повышена уже на 500 б.п. В результате ЦБ пока сохранил положительную маржу для банков по ранее выданным кредитам на срок более 1 года (безусловно, в зависимости от договора банки в ряде случаем имеют возможность пересмотреть ставку по кредиту).

В глобальном масштабе уровень ставки ЦБ РФ движется к уровням ЦБ Бразилии, ключевая ставка которого составляет 11,75% годовых при инфляции 6,56%. Рынок ОФЗ также накануне решения ЦБ по ставке отражал данный тренд – кривая российских госбумаг фактически сравнялась с кривой локальных облигаций Бразилии. При этом спрэды доходности ОФЗ к ставке РЕПО до заседания составляли порядка 310-335 б.п. по 5-10-летим бумагам при «нормальном» значении 130-150 б.п. и 245 б.п. по годовым бумагам при комфортном значении около 50 б.п. В результате ОФЗ отражали ожидания роста ставок на 200 б.п., и текущее повышение на 100 б.п. является фактором для краткосрочной коррекции доходности госбумаг.

Для валютного рынка такое решение вряд ли окажет позитивный эффект, так как участники ожидали более решительных мер. В результате для поддержания национальной валюты Банку России придется сохранить прежние объемы валютных интервенций, что в среднесрочной перспективе негативно отразится на объемах ЗВР, усиливая риски возможного снижения суверенных рейтингов.

Вместе с тем в среднесрочном аспекте борьба с инфляцией в следующем году будет по-прежнему основной задачей для Банка России. Инфляционные риски в российской экономике остаются достаточно высокими. В условиях сохранения эмбарго на импорт широкого ряда продукции и девальвационных рисков  мы не видим возможности для снижения цен в первом полугодии. Более того, ожидаемое нами ослабление рубля прибавит скорости текущему росту цен. Отметим, что многие компании-поставщики импортных товаров, по нашим данным, заложили основной рост цен именно на начало следующего года. Здесь важно отметить также, что во многих товарах российского производства присутствует довольно много импортных компонентов. Во втором полугодии, в силу довольно высокой базы, а также в условиях стабилизации цен на нефть и уровней национальной валюты, мы ждем некоторого замедления темпа роста цен и достижения к концу года уровня в 9,8%. Отметим, что в следующем году более высокими темпами будут расти стоимость услуг на тарифы ЖКХ в отличие от текущего года. Так, в следующем году, согласно данным ФСТ, средний рост тарифов ЖКХ предполагается в районе 10% против 6,5%, анонсированных на этот год, что может послужить дополнительным инфляционным фактором.  Также естественные монополии, по предварительным данным, могут повысить цены на свои услуги ориентировочно на 10% после заморозки тарифов в этом году.

В результате пик роста цен мы ожидаем увидеть в конце первого квартала следующего года, когда уровень инфляции может достигнуть значений в 12-12,5%, в то время как Банк России ожидает, что в I квартале 2015 г. инфляция превысит 10% годовых. На этом фоне ожидаем, что уже в январе-феврале регулятору снова придется прибегнуть к повышению ставки.

Промсвязьбанк

★3
10 комментариев
и сколько должен стоить рубль, что бы в ЦБ поняли — одно только повышение ставки не меняет курс. А нагрузка на экономику растет.
avatar
Владимир, еще + 15 % к текущему курсу
avatar
Иногда я думаю, а может все правильно все делают Ксюша с Эльвирочкой. Сейчас по максимуму разгонят инфляцию с курсом рубля. А потом в 2016 отменят санкции, мы отменим свои санкции. Курс рубля начнет расти, к нам вернутся дешевые европейские продукты, инфляция упадет до заветных 4% за счет очень высокой базы. А Эльвира скажет, ну вот я же вам говорила.
ставку не для курса повышают, рубль до сих пор переоценен, ставкой борятся с инфляцией, хотя, пожалуй, только разогревают дальше ее...

Кстати, сегодня еще по закрытой Инвестторг почти на 4 ярда разместился.

Теперь все размещения на рынке по ходу будут технические и адресные =)
avatar
bablonaft, по Инвестторгу интересно, да, ипотечный портфель рефинансируют, сколько я понимаю.
avatar
да уж, своей нерешительностью только подогревают девальвационные ожидания. Понимаю, что маржа банков сокращается, но поддержание маржи — не основная же цель функционирования ЦБ.
В итоге все равно ставку придется подгонять под инфляцию. Почему бы это не сделать сейчас — стабилизировав сильным повышением курс и купировав девальвационные ожидания? Да — цена вопроса — норма прибыли банков сейчас. Ведь тоже самое все равно придется сделать через 2-3 месяца, но эффекта это не будет иметь никакого — в итоге результат будет хуже — и маржа упадет, и портфели убыток покажут. Сами загоняют банковскую систему в кризис.

Одним словом, тетки все откладывают на «потом» в надежде на «авось»… ужос
avatar
DM88, по-другому, сейчас нельзя, с 2015 начинается 3-ий Базель, если не дать рынку высокие ставки по безриску, то полбанковской системы сразу упадет, что уже который год идет, а это и экономику и т.п. еще круче нагнет, лучше уж так.

Единственно, с чем можно поспорить с ЦБ, так это то, какого лешего они ключевую двигают??? Двигать надо и поднимать не меньше 10% по депозитам ЦБ, а не ключевую!!!
avatar
DM88, похоже все знали вчера, долги с вчера выкупали, щас отскочат маленько, под это дело раздадут и вниз. предположу, что медленно, вынося моск
avatar
DM88, жду (теперь) кадровых решений по ЦБ и эк-кому блоку + административку. раньше перехая? х.з.
avatar
по-моему все идет к реализации плана «национализация ЦБ». 1-й раз у ПУ не получилось, никто на актуальность вопроса внимания не обратил, посадил своего человека управляющим, чтоб накалила ситуацию до предела, чтобы действовать наверняка.
avatar

теги блога Александр Строгалев

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн