Когда и как проводить интервенции. Краткое руководство для растерявшихся председателей ЦБ

Начну с главного. По данным ЦБ на 1 октября совокупный внешний долг РФ снизился по сравнению с уровнем на начало июля на 52,7 миллиарда долларов. Одновременно с этим можно заметить очень редкое для осени снижение рублевой денежной массы (с 30 688 млрд рубл на 1 сентября до 30 268 млрд рубл на 1 ноября). По статистике одновременно два этих события в России случаются очень редко. Последний раз, кроме этого года, такие явления сходного масштаба (одновременное снижение рублевой денмассы и совокупного внешнего долга) наблюдались только в острый период кризиса 2008-2009 гг.

При этом рубль резко упал. Как же так? Долг меньше, фантиков тоже меньше, курс расти же должен? На самом деле, нет. Совершенно понятно, что происходит. Когда возникает резкое ухудшение условий для рефинансирования валютного долга на внешних рынках, заемщики (неважно, кто именно — компании, госбанки, государство — неважно) стремятся (или попросту вынуждены) конвертировать имеющиеся рублевые резервы в валюту для очередных долговых платежей.

Что в этом случае делает рынок? Рынок включает режим «антипопандопуло» (иначе можно было бы просто штамповать рублики и платить по валютным счетам) из расчета невозможности конвертации имеющейся рублевой массы. Такое равновесное значение (М2 / совокупный внешний долг) на 1 ноября составляло 44.6 рублей.

Само собой, рынок это не какой-то обладающий разумом индивид, и это происходит «само собой», когда крупный интерес на покупку валюту не встречает ответного офера.

Лично у меня нет никаких сомнений, что дикие прыжки курса объясняются именно этим: кому-то нужно отдавать валютные долги, а доступная ликвидность эффективно пожирается населением и прочим спросом.

Таким образом, проблема состоит именно в ликвидности и эти «дыры» в ликвидности вызваны крупным спросом, и они не являются типичными для обычных рыночных условий. Что же должен сделать ЦБ? Очевидно, ЦБ должен предоставить необходимую ликвидность, не допуская ситуации искусственного дефицита, В НУЖНЫЙ МОМЕНТ.

Последнее является ключевым фактором успеха политики поддержания рынка в приемлемом состоянии. Интервенции, проводящиеся по принципу «йо, сильно упало то как, давай нальем» обречены на неудачу, все они будут уходить «в песок».

Чтобы нормально разрулить maturity wall в сегодняшней ситуации ЦБ должен:
— получить информацию от всех крупных заемщиков и потребителей валюты и составить четкий график выплат.
— составить таким образом понимание, когда возможны пики спроса и их величину
— предоставлять недостающую ликвидность в эти моменты времени.

Сахипзадовна, enjoy