SMART-LAB
Новый дизайн
Мы делаем деньги на бирже
Информация
Блог им. option-systems
Спасение Мечела - сложно, но можно!?
- 11 сентября 2014, 00:37
- |
- Александр Шадрин
Сегодня Челябинский металлургический комбинат вырос на +40%, в след за ним — акции «Коршуновского ГОКа» (+10,7%), «Южного Кузбасса» (+10,6%), обыкновенные и привилегированные акции Мечел изменились незначительно +1,4% и +0,9% соответственно.
Правда обольщаться не стоит, на долгосрочном графике сегодняшний рост ЧМК и не заметен совсем.
Как и Южного Кузбасса…
У Коршуновского ГОКа — дела лучше, фундаментал реально помогает…
Что же сегодня случилось? Мечелу долги простили? Цена на уголь и черные металлы выросли в 2 раза?
Нет! Пока это только словесные интервенции:
Гендиректор «Мечела» Олег Коржов в интервью заявил о готовности продать долю в «Челябинском металлургическом комбинате» (ЧМК) — основном активе компании. В результате «Мечел» может выручить $2-3 млрд и снизить долговую нагрузку. Акции ЧМК после выхода новости выросли на 40%. Впрочем, возможность сделки пока гипотетическая — понятно, что бизнесмен может продать любой принадлежащий ему актив, это вопрос цены. Интерес к ЧМК может быть у «Евраза» — покупка актива позволит ему стать монополистом производства рельсов и увеличить производство сортового проката. Но стороны пока не заявляли о ведущихся переговорах. Тем временем, правительство РФ продолжает искать способ спасения «Мечела». Возможные варианты: вхождение в капитал компании банков-кредиторов или продажа части активов.
Все дочки Мечела крайне неликвидны (фри-флоут около 5-7%) – и поднять цену на +40% не сложно (тем более такая новость). В прошлом году помню, как Южный Кузбасс поднимали с 1300 к 2100 рублей, и где он сейчас?
Забавно получается, ведь ничего не произошло – это лишь слова, а какая реакция рынка?
Нет ни договоренностей, ни покупателей, да и кто сегодня захочет платить за ЧМК 2-3 млрд. долл.? Конъюнктура рынка совсем не та…
Я как понимаю, сейчас Зюзин поставил цель — закрыть долг в 2 млрд. долл. и отвести компанию от края. Если это произойдет – то те, кто сейчас ставит на акции Мечела — имеют шанс хорошо заработать, но я всё же склоняюсь к дочкам Мечела, как объектам для инвестиций.
Если посмотреть на фундаментальные показатели пяти дочек Мечела, которые хоть как-то торгуются на Московской бирже (ЧМК, Коршуновский ГОК, Южный Кузбасс, ЮУНК и УрКузница) получается, что ЧМК самый непривлекательный среди всех дочек.
Расчеты из рыночных цен на 10 сентября 2014 года, финансовые показатели за 2011-2013гг.
Стоит заметить, что все данные пять компаний Грэхем мог бы назвать«выгодной компанией», так как у всех Капитализация меньше Чистых оборотных активов – этот тот самый случай «компаний-окурков». Сейчас такое редко встречается – это ситуация аномалия. Цена акции меньше чистых оборотных активов – это деньги с пола сразу!
Только, если в США такие компании скупают, чтобы потом продать по частям, или в балансе навести порядок и быстро вывести деньги из компании – сделать всего лишь «одну затяжку» и получить прибыль.
Тут случай другой — материнская компания владеет долей более 93%, и сама находится в предбанкротном состоянии. Довольно сложно сделать одну затяжку и не обжечься. Нужно сделать правильный выбор!
ЧМК в системе консолидированной группы налогоплательщиков выполняет функции складирования убытков. При этом размер долга принял поистине угрожающие размеры на конец 1 квартала 2014 года: 55 миллиардам рублей соответствует всего 2,3 млрд. руб. собственного капитала, на конец 2 квартала 2014 года — долг в 50 миллиардов рублей против 4 млрд. руб. собственного капитала. Положительная динамика за 3 месяца, но в любом случае соотношение Долг/собственный капитал — просто ужасающее. С 2008 г. капитал акционеров сократился в 10 раз, а от нераспределенной прибыли в 15 млрд руб. остались лишь воспоминания...
Чистая прибыль в ЧМК может появиться только ближе к 2017 г., когда рельсобалочный стан выйдет на полную мощность, а прибыль от продаж сможет перекрыть финансовые расходы, если, конечно, долг и дальше не будет расти космическими темпами.
ЧМК вошел в группу «Мечел» в 2001 году. Тогда владельцы горнодобывающей компании Владимир Иорих и Игорь Зюзин приобрели актив швейцарской Glencore за $133 млн. На данный момент размер чистых активов меньше этой суммы, конечно, были инвестиции в рельсобалочный стан под $900 млн., но по долгам нужно платить здесь и сейчас.
По Южному Кузбассу та же история – Зюзин хорошо и ЮК и ЧМК закредитовал, что долги просто топят данные компании, не меньше головной компании Мечел. И в случае «не контролированного банкротства» от Южного Кузбасса и ЧМК может остаться лишь название, так как все активы уйдут кредиторам…
Южуралникель законсервирован и уже 2 года ждет своего покупателя. Возможно, кто-то в этом тоже сможет найти идею. Цена больно привлекательная.
Остаются Коршуновкий ГОК и Уральская Кузница. ГОК – интересный, а УрКузница еще интересней.
Я уже купил акции УрКузницы напрямую и еще через ИПИФА «Арсагера – 6.4.» будет опосредованно. В портфеле фонда есть УрКузница и Южуралникель (а также префы Мечела – своего рода опцион на спасение Мечела в том виде, что он сейчас).
В этот понедельник заявку подал на покупку паев (только подписать документы надо было, данные на себя я по электронке заранее отправил), а сегодня деньги перечислил. Сейчас жду 18 сентября 2014 — будет конец интервала, хорошо бы цена дочек Мечела оставалась такой как есть…
После 18 сентября – плюс 40% можно…)))
Есть еще Ижсталь (на Московской бирже) и Белорецкий МК (на Боарде), но их ликвидность даже относительно своих братьев и сестер никакая, так что Ижсталь и БМК не рассматривал как варианты инвестиций.
Вывод из всей истории – новости новостями, но нужно и голову включать тоже. Не рекомендую поддаваться ни панике, ни эйфории.
Хотя возможно, ЧМК и будет расти по +40% в день, но я бы на это не поставил своих денег…
Всё-таки если посмотреть балансы дочек Мечела – можно заметить, где страшно, а где даже очень хорошо! В любом случае по Мечелу будет много интересных новостей…
Спасти Мечел сложно, но можно.
Нужно начать с наведения порядка в части корпоративного управления, кстати, УК Арсагера уже предлагала довольно разумный рецепт на примере той же Уральской Кузницы — «Жемчужины в грязи» или как спасти «Мечел»
Читайте балансы!
Успешных инвестиций!!!
Справка:
«Мечел» является одним из самых закредитованных российских концернов: в конце мая 2014 года чистый долг компании составил $8,3 млрд. Основные кредиторы — Сбербанк ($1,3 млрд), ВТБ ($1,8 млрд) и Газпромбанк ($2,3 млрд). Коржов отметил, что за лето долг компании снизился до $8 млрд.
Планы спасения «Мечела» ведутся на высшем уровне. Правительство разработало два варианта помощи компании.
По одному из них в капитал компании войдут банки-кредиторы. Для реструктуризации долга предлагается конвертировать около половины кредитов Сбербанка, ВТБ и Газпромбанка в контрольный пакет акций «Мечела» со снижением доли основного владельца Игоря Зюзина примерно до 10%. Ему также может быть предложен опцион, который позволит выкупить долю обратно. Сейчас Зюзину принадлежит 67,42% «Мечела».
Второй вариант предполагает использование схемы с привлечением ВЭБа и Центробанка, по которой последний оказывался конечным кредитором компании, а ВЭБ принимал на себя ее риски.
Еще один вариант спасения «Мечела» включает в себя продажу железнодорожной ветки к Эльгинскому месторождению и самого месторождения. Зюзин полагает, что продажа железнодорожной ветки по ее себестоимости — около $2 млрд — решит проблемы компании.
Мечел — компания из циклического сектора, сейчас скорее всего дно цикла, и покупать из этих соображений можно, только если бы не риск реального банкротства компании.
Заявление о ЧМК — это больше слова, ведь еще в июле этого года речь была только о продаже непрофильных активов, или стало совсем плохо? Ходили слухи о шантаже от банкиров (продать за $5 весь Мечел))).
Всё-таки ЧМК — это основа металлургического направления компании. И точка роста в данном направлении — запуск стана на ЧМК...
теги блога Александр Шадрин
- global macro
- IPO
- option-systems
- Saxo Bank
- Акрон
- акции
- Александр Шадрин
- американские акции
- Арсагера
- АФК Система
- Аэрофлот
- баффет
- Башнефть
- Бернстайн
- Валентина Дрофа
- Василий Олейник
- весело
- веселье
- второй эшелон
- газпром
- Газпромнефть
- Грехем
- Группа ЛСР
- дивидендные аристократы
- дивиденды
- долгосрочные инвестиции
- долгосрочный портфель акций
- Екатерингофский округ
- жизнь
- инвест идеи
- инвестиции
- инвестиции vs спекуляции
- иностранные инвестиции
- интересно
- история
- итоги месяца
- Итоги недели
- конференция смартлаба
- КуйбышевАзот
- кукловод
- Лензолото
- ЛУКойл
- Мартынов
- Мечел
- ММВБ
- мобильный пост
- Московская биржа
- Мотивация
- МОЭСК
- мтс
- мтс ао
- нефть
- НКНХ
- Новатэк
- норвегия
- Олейник
- опционы
- открытый интерес
- оффтоп
- ПИФ
- ПИФ - который делает альфу
- ПИФы
- политика
- портфель инвестора
- ПРАВДА
- прогноз по акциям
- психология
- Путин
- Разумный инвестор
- Разумный инвестор в Америке
- рецензия на книгу
- РИИ
- РН-Холдинг
- Роллман
- Росимущество
- роснефть
- Россия
- рубль
- Санкт-Петербургская биржа
- сектор РИИ
- Селигдар
- система
- система ао
- смартлаб
- совет директоров
- спекуляции
- Спирин
- сша
- Тимофей Мартынов
- трейдинг
- Украина
- философия
- фундаментальный анализ
- ЦБ
- Шадрин
- Шадрин и 24% годовых
- Шадрин опять всех переиграл
- экономика
- Элвис Марламов
- юмор
И вопрос оппоненту если он берет материнскую компанию, то почему прев, а не обычку дивидендов по ней грошовая подачка (чтоб не делать голосующими), рост у прев вообще сомнителен.
Если имеете состав фонд Арсагера 6.4. — у них префы, и тут еще большой вопрос что лучше?
Но если посмотреть в Устав — номинальная стоимость обыкновенных и привилегированных акций равна 10 руб.
Какая будет цена обычки доп. эмиссии, если она будет — неизвестно, но в случае банкротства — ликвидационная стоимость владельцам префов в 10 руб. будет в первую очередь…
И если Мечел выйдет из этой ситуации всё-таки и будет получать прибыль — то владельцев префов не обидят:
Ежегодный фиксированный дивиденд, выплачиваемый на одну привилегированную акцию Общества, устанавливается в размере 20 (двадцати) процентов чистой прибыли Общества по данным годовой консолидированной финансовой отчетности, составленной в соответствии с применимым в Обществе стандартом международной отчетности, и прошедшей независимую аудиторскую проверку в соответствии с применимыми принципами аудита, разделенных на 138 756 915 (сто тридцать восемь миллионов семьсот пятьдесят шесть тысяч девятьсот пятнадцать).
Если дивиденд, подлежащий выплате по одной обыкновенной акции, превышает дивиденд, подлежащий выплате по одной привилегированной акции за один и тот же год, дивиденд, подлежащий выплате по одной привилегированной акции, должен быть увеличен до размера дивиденда, подлежащего выплате по одной обыкновенной акции.
Т.е. эмиссия будет скорее всего обыкновенных акций — но по префам будут платить всё тот же дивиденд, хотя сейчас до этого еще как далеко…
Вчера ЧМК — вырос только на новости, что комбинат уйдет от Зюзина…
Уже по скорее бы всё разрешилось — и инвесторам, и банкам, и сотрудникам уже тяжко совсем…
Нужно банкротить — продавать по частям или проводить доп.эмиссию — в таком виде Мечел не должен существовать. Всем будет лучше от этого, но один человек против…
Хотя Мечел не тоит брать только исходя из того, что Зюзин у руля. Если ему вдруг опять фишка попрет и они таки выплывут — один хрен все что можно у других акционеров отберет и снова в гроб вгонит компанию.
В России не столь важны былансы, сколь люди у руля.
Хороший пост, интересные мысли.
«Игорь Зюзин, владеющий 67,42% закредитованного „Мечела“ (чистый долг — $8,3 млрд), освободил от залога еще 14,35% акций компании. По данным „Ъ“, большая часть этого пакета была заложена по кредиту „Уралсиба“. Госбанки--кредиторы „Мечела“, на которые приходится свыше половины долга, настаивают на его конвертации в капитал компании. Возможно, господин Зюзин высвобождает залоги в попытке защититься от недружественных действий, полагают аналитики.
В апреле господин Зюзин вывел из-под обеспечения по кредиту ВТБ 17,8% акций „Мечела“.