Александр Шадрин
Александр Шадрин личный блог
11 сентября 2014, 00:37

Спасение Мечела - сложно, но можно!?


Спасение Мечела - сложно, но можно!?

Сегодня Челябинский металлургический комбинат вырос на +40%, в след за ним — акции «Коршуновского ГОКа» (+10,7%), «Южного Кузбасса» (+10,6%), обыкновенные и привилегированные акции Мечел изменились незначительно +1,4% и +0,9% соответственно.

 
Спасение Мечела - сложно, но можно!?


 Правда обольщаться не стоит, на долгосрочном графике сегодняшний рост ЧМК и не заметен совсем.
 
Спасение Мечела - сложно, но можно!?
 
Как и Южного Кузбасса…
 
Спасение Мечела - сложно, но можно!?
 
У Коршуновского ГОКа — дела лучше, фундаментал реально помогает…
 
Спасение Мечела - сложно, но можно!?
 
Что же сегодня случилось? Мечелу долги простили? Цена на уголь и черные металлы выросли в 2 раза?
 
Нет! Пока это только словесные интервенции:
 
Гендиректор «Мечела» Олег Коржов в интервью заявил о готовности продать долю в «Челябинском металлургическом комбинате» (ЧМК) — основном активе компании. В результате «Мечел» может выручить $2-3 млрд и снизить долговую нагрузку. Акции ЧМК после выхода новости выросли на 40%. Впрочем, возможность сделки пока гипотетическая — понятно, что бизнесмен может продать любой принадлежащий ему актив, это вопрос цены. Интерес к ЧМК может быть у «Евраза» — покупка актива позволит ему стать монополистом производства рельсов и увеличить производство сортового проката. Но стороны пока не заявляли о ведущихся переговорах. Тем временем, правительство РФ продолжает искать способ спасения «Мечела». Возможные варианты: вхождение в капитал компании банков-кредиторов или продажа части активов.
 
Все дочки Мечела крайне неликвидны (фри-флоут около 5-7%) – и поднять цену на +40% не сложно (тем более такая новость). В прошлом году помню, как Южный Кузбасс поднимали с 1300 к 2100 рублей, и где он сейчас?
 
Забавно получается, ведь ничего не произошло – это лишь слова, а какая реакция рынка?
Нет ни договоренностей, ни покупателей, да и кто сегодня захочет платить за ЧМК  2-3 млрд. долл.? Конъюнктура рынка совсем не та…
 
Я как понимаю, сейчас Зюзин поставил цель — закрыть долг в 2 млрд. долл. и отвести компанию от края. Если это произойдет – то те, кто сейчас ставит на акции Мечела — имеют шанс хорошо заработать, но я всё же склоняюсь к дочкам Мечела, как объектам для инвестиций.
 
Если посмотреть на фундаментальные показатели пяти дочек Мечела, которые хоть как-то торгуются на Московской бирже (ЧМК, Коршуновский ГОК, Южный Кузбасс, ЮУНК и УрКузница) получается, что ЧМК самый непривлекательный среди всех дочек.
 
Расчеты из рыночных цен на 10 сентября 2014 года, финансовые показатели за 2011-2013гг.
 
Спасение Мечела - сложно, но можно!?
 
Стоит заметить, что все данные пять компаний Грэхем мог бы назвать«выгодной компанией», так как у всех Капитализация меньше Чистых оборотных активов – этот тот самый случай «компаний-окурков». Сейчас такое редко встречается – это ситуация аномалия. Цена акции меньше чистых оборотных активов – это деньги с пола сразу!
 
Только, если в США такие компании скупают, чтобы потом продать по частям, или в балансе навести порядок и быстро вывести деньги из компании – сделать всего лишь «одну затяжку» и получить прибыль.
 
Тут случай другой — материнская компания владеет долей более 93%, и сама находится в предбанкротном состоянии. Довольно сложно сделать одну затяжку и не обжечься. Нужно сделать правильный выбор!
 
ЧМК в системе консолидированной группы налогоплательщиков выполняет функции складирования убытков. При этом размер долга принял поистине угрожающие размеры на конец 1 квартала 2014 года: 55 миллиардам рублей соответствует всего 2,3 млрд. руб. собственного капитала, на конец 2 квартала 2014 годадолг в 50 миллиардов рублей против 4 млрд. руб. собственного капитала. Положительная динамика за 3 месяца, но в любом случае соотношение Долг/собственный капитал — просто ужасающее. С 2008 г. капитал акционеров сократился в 10 раз, а от нераспределенной прибыли в 15 млрд руб. остались лишь воспоминания...
 
Чистая прибыль в ЧМК может появиться только ближе к 2017 г., когда рельсобалочный стан выйдет на полную мощность, а прибыль от продаж сможет перекрыть финансовые расходы, если, конечно, долг и дальше не будет расти космическими темпами.
 
ЧМК вошел в группу «Мечел» в 2001 году. Тогда владельцы горнодобывающей компании Владимир Иорих и Игорь Зюзин приобрели актив швейцарской Glencore за $133 млн. На данный момент размер чистых активов меньше этой суммы, конечно, были инвестиции в рельсобалочный стан под $900 млн., но по долгам нужно платить здесь и сейчас.
 
По Южному Кузбассу та же история – Зюзин хорошо и ЮК и ЧМК закредитовал, что долги просто топят данные компании, не меньше головной компании Мечел. И в случае «не контролированного банкротства» от Южного Кузбасса и ЧМК может остаться лишь название, так как все активы уйдут кредиторам…
 
Южуралникель законсервирован и уже 2 года ждет своего покупателя. Возможно, кто-то в этом тоже сможет найти идею. Цена больно привлекательная.
 
Остаются Коршуновкий ГОК и Уральская Кузница. ГОК – интересный, а УрКузница еще интересней.
 
Я уже купил акции УрКузницы напрямую и еще через ИПИФА «Арсагера – 6.4.» будет опосредованно. В портфеле фонда есть УрКузница и Южуралникель (а также префы Мечела – своего рода опцион на спасение Мечела в том виде, что он сейчас).
 
В этот понедельник заявку подал на покупку паев (только подписать документы надо было, данные на себя я по электронке заранее отправил), а сегодня деньги перечислил.  Сейчас жду 18 сентября 2014 — будет конец интервала, хорошо бы цена дочек Мечела оставалась такой как есть…
 
После 18 сентября – плюс 40% можно…)))
 
Есть еще Ижсталь (на Московской бирже) и Белорецкий МК (на Боарде), но их ликвидность даже относительно своих братьев и сестер никакая, так что Ижсталь и БМК не рассматривал как варианты инвестиций.
 
Вывод из всей истории – новости новостями, но нужно и голову включать тоже. Не рекомендую поддаваться ни панике, ни эйфории.
 
Хотя возможно, ЧМК и будет расти по +40% в день, но я бы на это не поставил своих денег…
 
Всё-таки если посмотреть балансы дочек Мечела – можно заметить, где страшно, а где даже очень хорошо! В любом случае по Мечелу будет много интересных новостей…
 
Спасти Мечел сложно, но можно.
 
Нужно начать с наведения порядка в части корпоративного управления, кстати, УК Арсагера уже предлагала довольно разумный рецепт на примере той же Уральской Кузницы«Жемчужины в грязи» или как спасти «Мечел» 
 
Читайте балансы!
 
Успешных инвестиций!!!
 
Спасение Мечела - сложно, но можно!?
 
Справка:
«Мечел» является одним из самых закредитованных российских концернов: в конце мая 2014 года чистый долг компании составил $8,3 млрд. Основные кредиторы — Сбербанк ($1,3 млрд), ВТБ ($1,8 млрд) и Газпромбанк ($2,3 млрд). Коржов отметил, что за лето долг компании снизился до $8 млрд.

Планы спасения «Мечела» ведутся на высшем уровне. Правительство разработало два варианта помощи компании.

По одному из них в капитал компании войдут банки-кредиторы. Для реструктуризации долга предлагается конвертировать около половины кредитов Сбербанка, ВТБ и Газпромбанка в контрольный пакет акций «Мечела» со снижением доли основного владельца Игоря Зюзина примерно до 10%. Ему также может быть предложен опцион, который позволит выкупить долю обратно. Сейчас Зюзину принадлежит 67,42% «Мечела».

Второй вариант предполагает использование схемы с привлечением ВЭБа и Центробанка, по которой последний оказывался конечным кредитором компании, а ВЭБ принимал на себя ее риски.

Еще один вариант спасения «Мечела» включает в себя продажу железнодорожной ветки к Эльгинскому месторождению и самого месторождения. Зюзин полагает, что продажа железнодорожной ветки по ее себестоимости — около $2 млрд — решит проблемы компании.

Мечел — компания из циклического сектора, сейчас скорее всего дно цикла, и покупать из этих соображений можно, только если бы не риск реального банкротства компании.

Заявление о ЧМК — это больше слова, ведь еще в июле этого года речь была только о продаже непрофильных активов, или стало совсем плохо? Ходили слухи о шантаже от банкиров (продать за $5 весь Мечел))).

Всё-таки ЧМК — это основа металлургического направления компании. И точка роста в данном направлении — запуск стана на ЧМК...

20 Комментариев
  • удалено
    11 сентября 2014, 01:12
    Мечел, может, и не труп, а вот его акции точно брать не стоит. Размажут допэмиссией, и не в три раза, а в тридцать, чтоб два раза не ходить.
  • НеГрустин
    11 сентября 2014, 01:27
    Хорошая работа, господин Инвестор!
  • Stanislav-A
    11 сентября 2014, 04:33
    не понимаю, за что вас поругивают «спекулянты»:))), аналитический подход которых и рядом с вашим не поставить!
  • Sdu
    11 сентября 2014, 07:25
    Реклама Аграссеры так и сочиться из материала.
    И вопрос оппоненту если он берет материнскую компанию, то почему прев, а не обычку дивидендов по ней грошовая подачка (чтоб не делать голосующими), рост у прев вообще сомнителен.
  • INOK
    11 сентября 2014, 07:50
    Не кому не советую связываться с дочками Мечела, Зюзин всех швырнет, когда никель 50000 баксов стоил у unkl нераспределенки под 600млн бакинских было, зюзин все от туда под чистую вывел через займы на тот же ЧМК и головной Мечел ему на миноров в дочках вообще насрать, себестоимость никеля на ЮНК еще 2007 около 13000 долларов была сейчас наверное вообще под 20000 будет с учетом роста цен или почему не запускают? печки треснули? Как можно вкладываться в компанию если собственник миллиардер даже своим рабочим рукавицы для работы зажал?
  • Sdu
    11 сентября 2014, 07:55
    Вторая компания по закредитованости была Русал и смотрите как весело идет
  • Пистол Пи
    11 сентября 2014, 08:24
    мы на дне цикла уже 6-ой год поди. Если мы таки начнем подъем со дна когда-либо, может и уголь тогда не нужен будет — все на газ перейдут.
    Хотя Мечел не тоит брать только исходя из того, что Зюзин у руля. Если ему вдруг опять фишка попрет и они таки выплывут — один хрен все что можно у других акционеров отберет и снова в гроб вгонит компанию.
    В России не столь важны былансы, сколь люди у руля.
  • INOK
    11 сентября 2014, 08:28
    Будем надеятся ))))) жалко доктор до него тогда не доехал у него с психикой еще тогда не в порядке было мне интересно, в каком ввиде и за сколько unkl он сейчас продает когда смотрел его последний раз в далеком 2009 займы ЧМК и Мечела весели на балансе, ЧМК интересная фишка, но не сейчас надо подождать когда они все с долгами разрулят и придет новый собственник чтобы понять кто там кому должен, а главное чтобы новый собственник убрал эти схемы когда из одного кармана в другой перекладывают, а так навешуют долгов на одну из дочек вот и гадай кто будет паровозом
  • INOK
    11 сентября 2014, 08:40
    А unkl откуда у вас в портфели, его вроде убрали с борда с лохматых годов весит?
  • Григорий
    11 сентября 2014, 09:04
    продавать ЧМК можно только за большие деньги,, без него Мечел во многом утратит признаки ВИК и станет похожим на «Евраз», что повышает его риски. Надо всё-таки постараться продать ж/д ветку.
  • Архангельский Юрий
    11 сентября 2014, 10:03
    ЧМК с утра смех))), даже не сомневался что сразу на планку утащат.

    Хороший пост, интересные мысли.
    • INOK
      11 сентября 2014, 10:18
      Архангельский Юрий, это называется Рукоблудство
      • Архангельский Юрий
        11 сентября 2014, 11:16
        INOK, а я хотел купить сегодня немного ЧМК… такие выносы дляться пару дней, но при их ликвидности (650к) этот процесс может растянуться на долго)))
        • INOK
          11 сентября 2014, 11:57
          Архангельский Юрий, Зря если Мечел отойдет государству в виде госбанков да за такую цену 8,3 млрд тогда там нечего ловить, можно было бы надеяться на оферту по Мечелу, но не по ЧМК, но государство столько раз миноров кидало((( из последнего вспомните ОСК и Северную верфь аналогичная ситуация
  • LaraM/ЛарисаМорозова/
    11 сентября 2014, 11:40
    Арсагера — ФА, Зюзин ещё не сдался :)
    «Игорь Зюзин, владеющий 67,42% закредитованного „Мечела“ (чистый долг — $8,3 млрд), освободил от залога еще 14,35% акций компании. По данным „Ъ“, большая часть этого пакета была заложена по кредиту „Уралсиба“. Госбанки--кредиторы „Мечела“, на которые приходится свыше половины долга, настаивают на его конвертации в капитал компании. Возможно, господин Зюзин высвобождает залоги в попытке защититься от недружественных действий, полагают аналитики.
    В апреле господин Зюзин вывел из-под обеспечения по кредиту ВТБ 17,8% акций „Мечела“.
    • Архангельский Юрий
      11 сентября 2014, 12:51
      LaraM/ЛарисаМорозова/, Он что то явно задумал ))) когда придет время узнаем

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн