прогноз БКС на 4 квартал по долговым рынкам

Глобальные рынки и еврооблигации

• После сентябрьского заседания FOMC и повышения определенности относительно будущего главы ФРС мы ожидаем роста аппетита к риску.
• Главной темой осени 2013 г. могут стать не риски сокращения QE3, а рост ожиданий сохранения периода низких процентных ставок в США более длительный, чем закладывается рынком сейчас, период.
• В 4К13 ожидаем снижения доходности UST 10 до 2.40-2.50% при возможном росте чуть выше 2.90% к концу 2013 г.
• Нефть марки Brent снизится с текущих $108/барр. до $100-102/барр. к окончанию 2013 г. «Сирийскую угрозу» для цен на нефть мы считаем минимальной.
• Мы рекомендуем инвесторам наращивать позиции в длинных еврооблигациях с целью удержания их по крайней мере в ближайшие 2-2.5 месяца.
Внутренний рынок и рублевые облигации

• Замедление инфляции к концу года до 5.5-5.7% г-н-г может позволить ЦБ снизить ставки на 25-50 бп в ноябре-декабре.
• ЦБ может приступить к циклу понижения ключевых процентных ставок на 100 бп в ближайшие 12 месяцев при реализации государственных планов уменьшения инфляционного давления в экономике.
• Бивалютная корзина в сентябре может вырасти до RUB 36.30 при укреплении курса рубля ниже RUB 32.0 за доллар. Однако к окончанию 4К13 возможен откат к RUB 36.7 по корзине и RUB 32.5 по доллару.
• Мы считаем вложения в сегмент ОФЗ крайне привлекательными в перспективе ближайших 6 месяцев и ожидаем снижения доходности 14-летнего выпуска ОФЗ 26207 до 6.5%, отметка 7.00% может быть достигнута уже в этом году.



Рублевые облигации

Ожидая заметного смягчения денежно-кредитной политики в РФ на фоне стабилизации ситуации на глобальных рынках, мы считаем вложения в сегмент ОФЗ крайне привлекательными в перспективе ближайших 6 месяцев. Мы рекомендуем инвесторам наращивать свои позиции в сегменте ОФЗ в ближайшие недели и после любых коррекций только увеличивать свои позиции. Так, в ближайшие 6 месяцев мы ожидаем снижения доходности 14-летнего выпуска ОФЗ 26207 до 6.5%, при этом ожидаем увидеть доходность около отметки 7.00% уже в этом году.
Стоит отметить, что корпоративный сегмент, и особенно длинные бумаги первого и второго эшелонов, продолжают оставаться интересными для локальных инвесторов. При этом для инвесторов, имеющих прямой доступ к РЕПО ЦБ, наиболее привлекательным вложением в корпоративные облигации мы считаем обращающиеся рублевые евробонды, которые имеют доходность почти на 50 бп больше по сравнению с локальными аналогами. Так, в отношении рублевых евробондов доступ к РЕПО ЦБ является ключевым фактором привлекательности из-за более ограниченного круга контрагентов, принимающих их в междилерское РЕПО.
Однако важно понимать, что, учитывая общий потенциал курсового роста в течение ближайших 6 месяцев, наиболее привлекательно смотрится сегмент длинных ОФЗ (от ОФЗ 26209 (9 лет) до ОФЗ 26212 (15 лет)). За счет большой дюрации в 7-9 лет длинные госбумаги должны показать лучший финансовый результат по сравнению с корпоративными выпусками, дюрация которых часто ограничена тремя-четырьмя годами. Мы полагаем, что ралли в ОФЗ будет иметь опережающий характер по сравнению с движением в большей части корпоративных выпусков. Поэтому мы надеемся, что инвесторам вновь, как и в начале 2013 г., удастся последовательно сыграть и в ту, и другую игру.