Первичные размещения облигаций: план на неделю с 09.11 по 15.11.26

🛡 Айдеко: BB-, купон 24,5% ежемес. (YTM 27,45%), 2 года, 500 млн.

Подробный разбор эмитента и выпуска тут

💃 Коннект: B-, купон 30% ежемес. (YTM 34,50%), 2 года, 100 млн.

Дебют. Эмитент занимается организацией культурно-массовых мероприятий различного масштаба и формата на всей территории РФ (общестевенные/политические форумы, фестивали, спортивные турниры, деловые конференции и т.п… Работают в основном с госзаказчиками

При такой казалось бы серьезности проектов, Коннект стартовал в этом году с преддефолтным рейтингом CCC и историей задержек выплат по своим коммерческим (не биржевым) облигациям

На мой взгляд, этого вполне достаточно, чтобы спокойно проходить мимо, не залипая на купон. Поклонникам Л-Старта/Идель может и зайдет, но считаю эмитенту место исключительно в крауде, где он ранее и обитал

🏦 СФО СБ-Секьюритизация 7: AAA (sf), купон до 16% ежемес. (YTM до 17,23%), ~1,8 года, 64 млрд.

Очередной выпуск секьюритизации от Сбера, который явно не стесняется ни с темпами, ни с объемами. Предыдущий 6й выпуск RU000A10G1T5 с тем же купоном торгуется ниже номинала, поэтому новый если и есть смысл рассматривать (сами по себе СФОшки считаю хорошим соотношением риск/доходность), то скорее уже со вторички

🇷🇺 Нижегородская область: A, флоатер КС+250 ежемес. (EY до 17,81%), 3 года, 20 млрд.

Со времени недавнего размещения Башкортостана 24018 RU000A10GEJ8 ситуация с флоатерами субфедов особо ен поменялась: все эти бумаги торгуются в довольно компактном коридоре EY~16-17%, без особой корелляции с кредитным рейтингом

Собственный выпуск НО 34017 RU000A10DJA3 последнее время пребывал примерно в середине этого диапазона, на апрельское снижение рейтинга бумага тоже никак не отреагировала. Соответственно, со стартовым спредом, и даже при снижении на 20-30 б.п. у бумаги имеется потенциал. Не так, чтобы большой, но для флоатера и 0,5% уже успех

С другой стороны – объем внушительный, а следом в этом месяце идут еще как минимум 2 субфеда с плавающим купоном, и до конца года они явно не последние. Поэтому, по совокупности считаю, что идти на уступки по спреду нам тут не стоит

🚜 АБЗ-1: A-, купон до 19% ежемес. (YTM до 20,75%), 3 года, 1 млрд.

Свои конкурирующие выпуски на близкой дюрации 2P-06 RU000A10EW51 / 2P-07 RU000A10FZU2 торгуются сейчас выше YTM~20,5%, поэтому уже в стартовом виде премия тут чисто символическая

Но до анонса нового они шли подороже, с YTM~20%. Поэтому после раздачи и расторговки потенциал у нового выпуска может и появится (возврат к старым уровням, плюс тут более высокая ТКД)

РПС-составляющая со скидками не менее 1% для эмитента – норма жизни, поэтому практически все его размещения выгоднее было покупать уже через стакан, полагаю и в этот раз связка АБЗ+Синара своим традициям не изменит

🏢 Джи Групп: BBB+, флоатер ΣКС+500 ежемес. (EY до 20,75%), 3 года, 1 млрд.

Никакого явного преимущества у длинного флоатера из проблемного сектора я не вижу. На мой взгляд, ему достаточно альтернатив, в том числе собственные более короткие флоатеры Джи, где в доходности больше вес фиксированного компонента. А также бумаги близкой и более высокой EY в A- (АБЗ, Гидромаш, Синара) – ко всем ним тоже есть вопросики по части качества, конечно, тем не менее особо интересным новый выпуск не кажется

⚙️ Новые Технологии: A-, 2 выпуска – фикс купон до 18,5% ежемес. (YTM до 20,15%), флоатер ΣКС+450 ежемес. (EY до 20,15%), 2 года, общий объем 1 млрд.

Про нюансы кредитного качества можно посмотреть в этом посте. Если смотреть по всей рейтинговой группе – параметры середнячковые, но к своим старым бумагам премия имеется

Меня тут смущает большой объем рефинансов, которые предстоят НТ в ближайшие месяцы: выпуски наверняка не последние, а плотная серия и/или увеличение объема еще никому на пользу не шли. С другой стороны, предвижу немало желающих переложиться из коротких старых выпусков, что может сгладить «серийный» эффект. Считать и решать по участию буду накануне сбора

🌾Фосагро: допразмещение выпуска RU000A10A4S7 по цене не ниже 100%

После оферты на следующей неделе это будет флоатер ΣКС+120 (EY 16,31%), что чуть слабовато по общим меркам AAA-грейда, но вполне нормально по меркам самой Фосагро, которая торгуется подороже среднего. Для особо крупных депо и для больших любителей формата может и подойдет, но я сам пока ни к первой, ни ко второй категории не отношусь

⛽️ Газпром капитал: AAA, флоатер ΣКС+160 ежемес. (EY до 16,77%), 3 года, 20 млрд.

Аналогично, высокий рейтинг с небольшой премией, которая на финише превратится во что-то ближе к 130-140 б.п. Кроме как зафиксировать параметры для истории – сказать тут больше и нечего

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
Канал в Макс: по этой ссылке
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)