📊 Что важнее? Чистая прибыль или свободный денежный поток

Прибыль в отчёте — это бухгалтерский результат. Деньги на счетах — реальность.
Между ними может быть разрыв: отсрочки платежей, авансы, крупные разовые сделки, капитальные затраты. Поэтому смотреть только на чистую прибыль опасно.

🔍 Почему прибыль и деньги расходятся
Компания поставляет товары с отсрочкой на полгода — выручка есть, денег нет.
Строит новый цех — капитальные затраты сейчас, амортизация потом.
Закупает товар в запас — деньги ушли, расход признается позже.
Свободный денежный поток (FCF) = операционный поток минус капитальные затраты. Именно FCF показывает, есть ли у компании реальные деньги на дивиденды, выкуп акций, погашение долга.
📌 Отрицательный FCF — не всегда плохо. Если причина в крупных инвестициях, это может быть плюсом на будущее.
Но инвестиционная фаза не гарантирует возврата: капзатраты могут окупиться хуже плана. У «Восток Ойл» сроки сдвигались, третью линию «Арктик СПГ-2» уже переносили с 2026 на 2028.

🏠Глоракс $GLRX :
В первом полугодии 2026 года чистая прибыль Глоракса составила 1,6 млрд ₽.
Операционный поток до налогов и процентов был даже положительным: плюс 1,93 млрд ₽.
Но после уплаты процентов (7,79 млрд) и налога (0,38 млрд) поток ушёл в минус 6,24 млрд ₽. Свободный денежный поток — минус 6,32 млрд ₽.

❗️Главный фактор разрыва — не оборотка, а проценты по долгу. Это кредитная история, а не нормальная для девелопера инвестиционная фаза.
Корпоративный долг — 2,27х EBITDA, и сервис процентов держится на рефинансировании.
Есть и противовес: 81% долга — проектное финансирование, покрытие эскроу выросло до 78%. Структура мягче, чем кажется.
Но дивидендов компания не платит и не обещает, так что флаг здесь финансовый, а не дивидендный.

🔽 Когда FCF под давлением
⛽️Роснефть $ROSN :
Плановые вложения в «Восток Ойл» к 2026 году — около 4,6 трлн ₽, полная стоимость проекта — 11,8-12 трлн.
Но реальное давление на FCF видно по капзатратам первого полугодия 2026-го: 858 млрд ₽, плюс 11,6% год к году.

⛽️Газпром $GAZP :
Дивидендная политика привязана к прибыли по РСБУ (50% с 2023 года), но капзатраты исторически превышают операционный поток.
Прибыль может не превращаться в дивиденд. Впервые за 20 лет компания показывала убытки — хорошая иллюстрация, что «прибыль» и «деньги» живут отдельно.

🔋НОВАТЭК $NVTK :
Строит «Арктик СПГ-2» на 19,8 млн тонн в год.
Две из трёх линий построены, но проект требует огромных вложений, и FCF будет под давлением до выхода на мощность.

⛽️Татнефть $TATN :
B первом полугодии 2026 года имела отрицательный чистый долг — минус 133,4 млрд ₽.
Свободный денежный поток вырос на 103,2 млрд, и рост дали две вещи: операционный поток (высокие цены нефти плюс демпфер) и снижение капзатрат.
Здесь деньги идут в одном направлении с прибылью

🏠Самолет $SMLT :
Самолет — девелопер с высокой долговой нагрузкой.
Покрытие процентов ниже 1x: операционной прибыли не хватает на обслуживание долга.
При отрицательном FCF компания зависит от рефинансирования, а не от собственных денег.

⚡️ Разовая прибыль:
Прибыль может быть раздута разовой продажей актива — деньги придут позже или уже учтены в цене.
Классическая ловушка: отчётность красивая, а денежный поток не отражает реальную способность бизнеса генерировать средства.

💬 Что вы смотрите первым в отчётности: прибыль или денежный поток? Ловили ли себя на том, что красивая прибыль скрывала проблемы с деньгами?