📈 Индекс дошёл до 2500. Но сейчас я бы уже меньше покупал рынок и больше выбирал компании

Российский рынок за последние недели прошёл довольно сильное движение и даже поднимался выше 2500 пунктов.

Главный двигатель понятен — геополитика. Один заголовок о возможном снятии санкций даёт рынку +2–3%. Более жёсткое заявление — и часть движения тут же исчезает.

И мне кажется, именно сейчас начинается интересная фаза. Покупать просто индекс становится менее очевидно.

Почему?

Во-первых, деньги всё ещё очень дорогие. Ключевая ставка — 14%, десятилетние ОФЗ дают около 16,5%. Даже в достаточно оптимистичном сценарии ставка к концу 2027 года остаётся около 12–13%.

То есть акции по-прежнему должны конкурировать с очень высокой безрисковой доходностью.

Во-вторых, рынок уже не настолько дешёв относительно текущих условий, как летом. При текущих прогнозах прибыли P/E индекса составляет всего около 3,7x, что действительно выглядит очень дёшево. Но если нормализовать нефть и курс рубля, оценка повышается примерно до 4,2x, а модельный уровень рынка получается уже близким к текущему. Поэтому дальнейший рост IMOEX требует уже не просто низких мультипликаторов.

Нужен хотя бы один из двух факторов: реальное снижение ставки или реальное снижение геополитической премии.

Пока ни того, ни другого окончательно не произошло.





Что мне сейчас нравится больше индекса. Здесь корпоративная отчётность последних дней дала много материала.

Сбер.
Чистая прибыль за III квартал — 511 млрд руб., +14% г/г, ROE — 23,5%. Маржа держится около 6,7%, стоимость риска пока вполне контролируемая.
Высокая ставка Сберу пока скорее помогает, чем мешает.

X5.
Рентабельность продолжает улучшаться, свободный денежный поток за 9 месяцев вернулся в плюс. Плюс 5 ноября ждём решение по дивидендам.

Ozon.
Очень сильный квартал: выручка +63%, GMV +42%, рекордная EBITDA и уже положительная чистая прибыль.
Но здесь есть новый специфический риск — повреждения логистической инфраструктуры. Компания уже зарезервировала 30 млрд руб. под соответствующие потери.

И отдельно нефтянка.
Здесь мне сейчас гораздо интереснее смотреть не просто на нефть, а на дивидендную арифметику.

У ЛУКОЙЛа уже объявлен промежуточный дивиденд 535 руб. на акцию — около 9% доходности.

По Татнефти ожидаемая совокупная дивидендная доходность за год может оказаться очень высокой, тогда как у Роснефти ближайшая выплата выглядит заметно скромнее.

А что с глобальным фоном?

ФРС на этой неделе не стала повышать ставку, сохранив 3,75–4,00%.
Но два члена FOMC уже голосовали за повышение, а Уорш прямо сказал, что инфляция остаётся высокой и финансовые условия недостаточно жёсткие. То есть пауза есть, но разворота политики нет. Следующее повышение вполне может вернуться на стол уже в декабре. И это ещё один аргумент против идеи, что весь мир снова входит в режим дешёвых денег.

Итог:
Сейчас мне больше нравится конструкция: сильный баланс + денежный поток + дивиденды + собственный корпоративный драйвер вместо простого: «акции дешёвые — значит всё вырастет».

Потому что следующий этап движения, если он состоится, скорее всего, будет гораздо более избирательным.

#IMOEX #акции #Сбер #X5 #Ozon #Яндекс #ЛУКОЙЛ #Татнефть #ЦБ #нефть #облигации #флоатеры
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.