Thermo Fisher (ТМО)

Thermo Fisher (TMO): выручка 35,1 млрд $ (+8,6% г/г), операционная прибыль 6,2 млрд $ (+13,1% г/г) при росте рентабельности до 17,7%
US GAAP · 10-Q · 9 месяцев до 26 сентября 2026 · отчётность опубликована 30.10.2026

Главное
— Операционная прибыль выросла на 13,1% г/г до 6,2 млрд $ при выручке 35,1 млрд $ (+8,6% г/г); рентабельность прибавила 0,7 п. п. до 17,7% на фоне productivity improvements и роста сегментов.
— Чистая прибыль увеличилась на 7,8% г/г до 5,1 млрд $; рост сдержан налогом на прибыль, который вырос на 49,7% г/г до 590 млн $, включая 171 млн $ налога с прибыли от продажи микробиологического бизнеса.
— Операционный денежный поток вырос на 34,5% г/г до 5,9 млрд $, FCF (расчёт BM) — до 4,6 млрд $ (+39,5% г/г); денежные средства 5,5 млрд $ (+34,4% к началу года), дивиденды выплачены на 511 млн $ (+7,8% г/г).

Ключевые показатели
— Выручка: 35,1 млрд $ (+8,6%)
— Операционная прибыль: 6,2 млрд $ (+13,1%)
— Операционная рентабельность: 17,7% (+0,7 п. п.)
— Чистая прибыль: 5,1 млрд $ (+7,8%)
— Операционный денежный поток: 5,9 млрд $ (+34,5%)
— Капвложения: 1,3 млрд $ (+19,2%)
— FCF (расчёт BM): 4,6 млрд $ (+39,5%)
— Денежные средства: 5,5 млрд $ (+34,4% к началу года)

Операционный результат
Результаты сильные: выручка выросла на 8,6% г/г до 35,1 млрд $, операционная прибыль — на 13,1% г/г до 6,2 млрд $, рентабельность — на 0,7 п. п. до 17,7%. Органический рост составил 4% за девять месяцев, вклад acquisitions/divestitures — 4%, currency translation — 1%.

Рост маржи обеспечен productivity improvements, частично компенсированными unfavorable business mix и strategic investments; в сегментах отмечен рост bioproduction (+496 млн $ за девять месяцев) и clinical research (+~1,05 млрд $, 6 п. п. роста сегмента).

Ниже операционной прибыли
Прибыль до налога выросла на 11,5% г/г до 5,7 млрд $, тогда как налог на прибыль увеличился на 49,7% г/г до 590 млн $. Рост net interest expense отражён в отчёте; расходы снижены на 296 млн $ за девять месяцев за счёт interest rate swap и cross-currency interest rate swap.

В квартале налоговая ставка испытала влияние 161 млн $ deferred tax benefit от domestication transaction, а также 171 млн $ tax expense по tax gain от продажи микробиологического бизнеса.

Разовые события
Продажа микробиологического бизнеса дала gain, поддержавший GAAP-маржу, но в прибыли он перекрыт tax expense 171 млн $ и held-for-sale loss; в квартале net credits for changes in contingent consideration также поддержали маржу. За девять месяцев GAAP-маржа выиграла от более низких restructuring and other charges, largely offset by held-for-sale loss.

Денежный поток, долг, дивиденды
Операционный денежный поток вырос на 34,5% г/г до 5,9 млрд $, капвложения — на 19,2% г/г до 1,3 млрд $, FCF (расчёт BM) — 4,6 млрд $ (+39,5% г/г). Денежные средства 5,5 млрд $ (+34,4% к началу года), выплаченные дивиденды 511 млн $ (+7,8% г/г).

Расхождения между начисленными и оплаченными капвложениями в примечаниях не раскрыто.

Оценка
P/E 36,7x, P/B 4,74x, ROE 12,9% (прибыль LTM; расчёт BM по цене на 30.10.2026)

Наш взгляд
Качество результата хорошее: рост прибыли подкреплён операционным рычагом и денежным потоком, хотя чистая прибыль сдержана налоговыми статьями, включая разовый налог с продажи бизнеса. Ключевой вопрос к следующему периоду — устойчивость маржи после разовых факторов.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Источник: отчётность эмитента; расчёты Banking Minutes.