Что остановит обвал курса доллара?

За неделю с 19 по 23 октября официальный курс доллара, устанавливаемый Банком России, рухнул примерно на 3% и опустился ниже 81 рубля, то есть пробил нижнюю границу диапазона, в котором он находился, начиная со второй половины августа 2026 года, и сейчас находится в поисках нового дна. Таким образом, продлившаяся около двух месяцев относительная стабильность валютного рынка России, завершилась, более того, можно говорить о формировании новой тенденции к укреплению рубля. Она может оказаться длительной, так как в октябре прекратили действовать многие факторы, которые ранее способствовали ослаблению рубля.

Фундаментальные факторы против доллара

Во-первых, ослабела угроза введения ограничений на вывод капитала из страны, что не исключалось в связи с объявлением президентом России Владимиром Путиным в начале июня 2026 года перехода к новому инвестиционному циклу. Но выяснилось, что крупным капиталам ничего не грозит, никто не собирается заставлять их инвестировать средства в российскую экономику, а в проекте бюджета на 2026 год предлагается только повысить некоторые налоги на доходы.

Во-вторых, снизились опасения, связанные с «адскими» санкциями США против России, так как Дональд Трамп отказаться от их введения в положенный срок.

В-третьих, итоги выборов в Государственную думу оказались благоприятными для партии Единая Россия, что снизило риск изменения экономической политики в стране. Окончательно это стало ясно после произведенных на прошедшей неделе в правительстве перестановках чиновников, которые носят косметический характер.

В-четвертых, ослабла критика денежно-кредитной и валютной политики Банка России со стороны бизнеса и чиновников. Так, в Минэкономразвития, комментируя принятое 23 октября решение ЦБ сохранить ключевую ставку, назвали его ожидаемым и отражающим текущий баланс рисков и возможностей в российской экономике. В министерстве не стали критиковать ЦБ, и позволили себе только напомнить, что длительное сохранение дорогого кредита может сдерживать инвестиции и темпы роста экономики.

Даже последовательный критик действий ЦБ, глава РСПП Александр Шохин на этот раз высказался весьма мягко. Он отметил только то, что ЦБ мог пойти на чисто символическое снижение ставки, учитывая то, что правительство запланировало ужесточение бюджетной политики на ближайшие три года, сокращая расходы.

Таким образом прекратили действовать многие экономические и неэкономические факторы, которые в значительной степени обеспечивали произошедшее с июня 2026 года укрепление доллара.

Остался, собственно, только один – увеличение объемов покупки валюты и золота Минфином в рамках бюджетного правила. Но оно может быть компенсировано ростом валютных поступлений в связи с подъемом цен на нефть на мировом рынке, а также дополнительным доходом от экспорта дизельного топлива в США. А снижение цены отсечения произойдет только в 2027 году, то есть пока реально курс доллара поддержки не получит. Что касается роста импорта, о котором обычно упоминают аналитики, то он вряд ли окажется значительным – импортозамещение все же идет, хотя и со скрипом. А ущерб от ударов украинских дронов по объектам инфраструктуры вряд ли исчисляется миллиардами долларов.

Все это означает, что в перспективе курс доллара, если дать волю фундаментальным факторам, может опуститься до того уровня, на котором он находился в начале июня, то есть окажется в районе 70 рублей. В июне-августе усилению доллара способствовали самореализующиеся ожидания участников валютного рынка, а теперь может сформироваться прямо противоположная тенденция.

ИИ считает, что вмешательство ЦБ в валютный рынок все же было

Таким образом, возвращение к регулируемому курсу рубля, если, разумеется, предположение о его введении в августе-сентябре верно, было сравнительно недолгим.

Примеры подобных действий ЦБ имеются. Например, в октябре 2023 года заместитель главы Банка России Алексей Заботкин сообщил, что с 14 по 22 сентября того же года ЦБ увеличил объем ежедневной продажи валюты, чтобы удовлетворить возросший спрос на валюту из-за погашения выпуска евробондов РФ на 3 млрд. долларов. Он сказал тогда, что «Нам надо было сделать так, чтобы процесс ребалансировки валютной структуры активов не создал дополнительной волатильности на валютном рынке». Таким образом, ЦБ иногда вмешивается в ситуацию посредством прямых валютных интервенций. Может, Заботкин, когда-нибудь скажет, что ЦБ надо было обеспечить стабильный рубль перед выборами в Госдуму, которые протекали в экстремально нервной обстановке, чтобы не создать дополнительное беспокойство населения.

Но в настоящее время с учетом указанных выше факторов, от коридорной системы для курса рубля, похоже, в ЦБ отказались. Нейросеть Алиса AI, которую я пытаюсь научить объяснять и предсказывать динамику курса рубля, после ознакомления с указанными выше факторами, пришла к выводу, что вероятность того, что ЦБ будет стремиться к удержанию курса доллара в коридоре в настоящее время составляет всего 20-30%. И это при том, что вероятность управления курсом в августе-сентябре она оценивала в 75-90%.

Я решил проверить оценку ситуации в августе-сентябре с помощью другой языковой модели – ChatGPT, предложив ей сделать собственный вывод, учитывая факторы, которые были описаны в статьях «Учим Алису AI думать, как Достоевский: шаг первый» и «Учим Алису AI думать, как Достоевский: шаг второй». Американский ИИ пришел к выводу, что «есть веские основания полагать, что Центральный Банк (ЦБ) России мог ввести регулируемый курс рубля, хотя это и не было официально объявлено». Правда, он вероятность этого оценил ниже, чем Алиса: в 70-85%. Но и это намного больше половины.

Для прогноза необходимо покопаться в головах руководителей ЦБ

Что касается прогноза динамики курса рубля в ближайшие недели и месяцы, то будет ли ЦБ вмешиваться, чтобы воспрепятствовать повышенной волатильности или даже вернуть курс в коридор, пока неясно. Если вмешательство ЦБ будет иметь место, это можно будет обнаружить по финансовым показателям уже после того, как это произойдет.

Чтобы предсказать динамику курсов надо обратить внимание на некоторого рода опережающие индикаторы, то есть на то, на что руководство ЦБ обращает внимания при осуществлении действий на валютном рынке. А для этого надо разобраться, какие процессы идут в сознании руководителей ЦБ. Данные для этого есть, в частности, Алексей Заботкин недавно представил бюджет в Госдуме, а Эльвира Набиуллина провела пресс-конференцию 23 октября. И их риторика меняется, отражая происходящие в их сознании изменения.

Рабочая гипотеза состоит в том, что под влиянием фундаментальных факторов курс доллара будет стремиться к 70 рублям, с временными остановками и коррекциями, поэтому вмешательство властей неизбежно, несмотря на некоторую эйфорию, охватившую сейчас правительство и ЦБ после выборов в Госдуму, так как столь значительное укрепление рубля нанесет и бюджету, и экономике слишком большой ущерб. Вопрос только в том, что и кто станут триггерами для действий ЦБ.

Владимир Федорович Тарасов.

P. S.

На всякий случай уточню, каким боком к курсам валют имеет отношение Достоевский. Учет опережающих неэкономических факторов, на которые ориентируются в ЦБ, соответствует его способу рассуждений, который он называл настоящим реализмом, и который состоит в рассмотрении явлений во все полноте, с учетом как паллиативных, так и корневых факторов, которые характеризуют природу человека и обычно остаются вне внимания экспертного сообщества.

То есть речь идет не о экономических факторах типа инфляции, темпов роста ВВП и т. п., а о том, как, из каких соображений, чиновники и бизнесмены оценивают эти факторы, то есть не о внешних, а о корневых процессах. Мыслительные процессы, происходящие в головах политиков, чиновников и олигархов, оказывают влияние на курс рубля в некоторых случаях не меньшее, чем изменение цен на нефть на мировом рынке, инфляция и т. д. И эти процессы также подвержены изменениям, как и цены на нефть на мировом рынке, санкции США и пр.

Фантазировать не придется: можно использовать имеющиеся научные представления из поведенческой экономики (институциональной теории), но только касающиеся поведения не широких масс населения, а узкой группы финансовой элиты и экспертного сообщества. Умение Достоевского проникнуть вглубь сознания человека будет тут весьма кстати.