Пять долгих пауз ЦБ с 2015 года: три закончились повышением ставки, а акции росли во всех пяти

В пятницу ЦБ второй раз подряд оставил ключевую ставку 14%. До этого он снижал ее на десяти заседаниях подряд, с 21%. Я посмотрел, чем заканчивались все прошлые паузы после снижений с 2013 года, когда появилась ключевая ставка, и что в эти месяцы делали акции, ОФЗ и деньги.

📊 Что получилось:

— После снижений ЦБ брал паузу восемь раз. Три паузы были короткими, на 2,5-3 месяца, и все три закончились новым снижением.

— Пять пауз длились от 6 до 10 месяцев. Две закончились снижением, в 2016 и 2017 годах, а три повышением: в 2018, 2021 и 2023 годах.

— Акции с дивидендами в этих пяти долгих паузах росли каждый раз, от +2% до +37%.

— ОФЗ зависели от того, чем пауза кончится. Перед снижениями индекс ОФЗ прибавил 17% и 6% и обогнал деньги. Перед повышениями он дал -5%, -3% и +1% и все три раза проиграл деньгам.

Сейчас ставку оставили уже дважды, а следующее заседание только 18 декабря. К нему ставка простоит без изменений почти 5 месяцев: дольше любой короткой паузы, но меньше любой долгой. С 27 июля, когда ставка стала 14%, акции с дивидендами прибавили 12%, ОФЗ 0,5%, деньги 3,4%.

Такие разборы на цифрах пишу в Telegram: t.me/+80EB4pMFxBY2YWQy

🧮 Все восемь пауз по порядку:

Ставка, сколько стояла и чем кончилась пауза. Дальше за то же время: акции с дивидендами, ОФЗ, деньги.

— 11% с августа 2015 по июнь 2016, 10 мес., потом снижение. Акции +15,4%, ОФЗ +16,9%, деньги +10,0%

— 10,5% с июня по сентябрь 2016, 3 мес., потом снижение. Акции +8,5%, ОФЗ +4,2%, деньги +2,8%

— 10% с сентября 2016 по март 2017, 6 мес., потом снижение. Акции +2,4%, ОФЗ +5,6%, деньги +5,4%

— 9% с июня по сентябрь 2017, 3 мес., потом снижение. Акции +14,8%, ОФЗ +3,7%, деньги +2,2%

— 7,25% с марта по сентябрь 2018, 6 мес., потом повышение. Акции +10,4%, ОФЗ -5,2%, деньги +3,4%

— 6% с февраля по апрель 2020, 2,5 мес., потом снижение. Акции -15,9%, ОФЗ +1,9%, деньги +1,3%

— 4,25% с июля 2020 по март 2021, 8 мес., потом повышение. Акции +24,0%, ОФЗ -2,6%, деньги +2,7%

— 7,5% с сентября 2022 по июль 2023, 10 мес., потом повышение. Акции +37,0%, ОФЗ +1,2%, деньги +6,4%

🔍 Почему паузы кончались повышением:

Каждый раз ЦБ объяснял разворот тем, что за время паузы выросли риски для инфляции. В 2018 году из-за санкций ослаб рубль. В 2021-м спрос после ковида восстанавливался быстрее, чем ждали, и инфляция ушла выше прогноза. В 2023-м рубль слабел с начала года, а спрос и инфляционные ожидания росли. Так что сама пауза повышения не предсказывает: решает то, что за это время происходит с рублем и ценами. 

Акции росли даже перед повышениями. Но две самые доходные для них паузы, 2020-2021 и 2022-2023 годов, пришлись на отскок после обвалов, так что это скорее восстановление, чем заслуга паузы.

⚠️ Слабые места:

Пауз всего восемь, а долгих пять, так что это история, а не закон рынка. Паузу я считал от дня, когда вступило в силу последнее снижение, до следующего изменения ставки. Деньги здесь это ставка RUONIA, под которую банки занимают друг у друга на один день, начисленная за каждый день. Биржевые фонды на нее появились позже, так что это ориентир, а не доходность фонда. Индексы без налогов и комиссий.

Думаю, для ОФЗ сейчас важнее не сама пауза, а то, чем она закончится. Как думаете, что ЦБ сделает 18 декабря: снизит, оставит 14% или повысит?