Полипласт: рост бизнеса сопровождается ростом долга

📌 Что произошло

В 2025 году Полипласт увеличил выручку до 236,4 млрд ₽ со 139,5 млрд ₽ годом ранее. Операционная прибыль выросла до 56,2 млрд ₽, чистая — до 17,3 млрд ₽, операционный денежный поток — до 46,8 млрд ₽.

Рост бизнеса и денежного потока — позитивный сигнал. Но его нужно сопоставлять с долговой нагрузкой и потребностью в рефинансировании, особенно при отсутствии в текущем пакете актуальных данных за 6М2026.

📌 Долг и деньги

Кредиты и займы на конец 2025 года достигли 235,4 млрд ₽ против 138,4 млрд ₽ годом ранее. Деньги снизились до 4,49 млрд ₽ с 11,00 млрд ₽, а капитал вырос до 46,9 млрд ₽ с 29,6 млрд ₽.

Долг рос быстрее капитала, а запас денег сократился. Это повышает требования к графику погашений, ковенантам, доступности рефинансирования и устойчивости операционного потока.

📌 ПолипП2Б16 и рыночная премия

ПолипП2Б16 (RU000A10F7V9) имеет купон 17,45% — 14,34 ₽ на облигацию, ближайший купон 22.10.2026 и погашение 09.05.2029. На 20 октября WAP составила 78,54% номинала, YTM по WAP — 33,86%, дюрация — 718 дней.

АКРА сохраняет рейтинг A(RU), стабильный прогноз, но статус «под наблюдением». Доходность и цена меняются, а цена ниже номинала не гарантирует возврат капитала. Высокая YTM здесь — компенсация за кредитный, рефинансировочный и ликвидностный риск.

📌 Что может изменить оценку

Позитивный сценарий — операционный поток сохраняется, рефинансирование доступно, рейтинг стабилизируется. Базовый — бизнес продолжает расти, но долг удерживает высокую премию выпуска. Негативный — рост оборотного капитала, логистические ограничения или закрытие рефинансирования ухудшают ликвидность и цену. Вероятности не присваиваем.

📌 Практический вывод

ПолипП2Б16 допустим только небольшой долей для инвестора, принимающего кредитный и ликвидностный риск. Не входите только из-за YTM: проверьте официальные раскрытия, стакан и альтернативы. До снятия статуса «под наблюдением» и появления актуального графика долга автоматическое усреднение не обосновано; крупную позицию нужно стресс-тестировать и заранее планировать выход.

Источники: МСФО 2025, АКРА, карточка выпуска MOEX, история торгов. Срез: 21.10.2026, 08:15 МСК.

Оперативные обновления по облигациям — в Telegram-канале «Радар облигаций».