БалтЛизП19: доходность 72,45% — высокая премия за высокий риск

Облигация «Балтийского лизинга» БалтЛизП19 торгуется заметно ниже номинала: 64,4% при эффективной доходности 72,45% годовых. Такая цифра выглядит привлекательно, но её нельзя читать как обещание заработать 72%. Рынок закладывает в цену кредитный риск, слабую ликвидность и неопределённость рефинансирования.

Финансовые показатели подтверждены МСФО за 2025 год и отчётом эмитента за шесть месяцев 2025 года. Параметры выпуска и рыночный снимок взяты из MOEX ISS.

Активы группы выросли на 1,7% — с 196 584 до 199 993 млн ₽. Одновременно чистая прибыль сократилась с 6 219 до 3 132 млн ₽, то есть почти вдвое.

Активы выросли, но прибыль снизилась на 49,6%. Источник: МСФО 2025, страницы 7–8.

Для держателя облигаций рост активов сам по себе недостаточен. Важнее качество лизингового портфеля, стоимость фондирования и то, сколько прибыли остаётся после резервов.

Капитал снизился на 5,1% — до 25 073 млн ₽. Резерв под кредитные убытки по финансовому лизингу вырос с 835 до 2 557 млн ₽. Это прямой сигнал следить за качеством дебиторки: новые резервы способны дальше давить на прибыль и запас прочности.

Лизинговая дебиторка уменьшилась на 1,8%, до 161 370 млн ₽. Банковские кредиты сократились на 8,4%, до 92 444 млн ₽, а объём долговых бумаг вырос на 20,3% — до 68 049 млн ₽.

Банковские кредиты снижаются, а облигационное фондирование растёт. Источник: МСФО 2025, страница 7.

Такая перестройка повышает значение доступа к рынку облигаций. При дорогом рефинансировании эмитенту приходится обслуживать более высокую стоимость долга, а инвестору — внимательно смотреть на график погашений и новые размещения.

За шесть месяцев 2025 года чистый долг составлял 146 333 млн ₽, отношение чистого долга к EBITDA — 4,09. ROE, то есть доходность капитала, был 14,2%.

Чистые процентные доходы увеличились с 12 399 до 12 821 млн ₽. Операционный отток денежных средств сократился с 24 292 до 2 352 млн ₽. Это улучшение, но поток всё ещё оставался отрицательным. Одновременно резерв по лизинговому портфелю вырос более чем втрое.

Операционный отток сократился, однако резерв под кредитные убытки вырос. Источник: МСФО 2025, страницы 8–10.

Для кредитора это смешанная картина: давление на ликвидность стало слабее, но кредитный риск портфеля вырос. Оценку улучшит последовательное снижение резервов и переход к устойчивому положительному операционному потоку.

БалтЛизП19, ISIN RU000A10CC32, — амортизируемый выпуск: номинал на дату среза составляет 670 ₽. Купон — 17% годовых, или 9,36 ₽ за купонный период. Следующая купонная дата — 6 ноября 2026 года, погашение — 27 августа 2028 года.

На 14 октября 2026 года MOEX ISS показывал цену 64,4% номинала, эффективную доходность 72,45%, накопленный купонный доход 2,50 ₽ и дюрацию 404 дня. За сессию прошло 321 сделка на 1,72 млн ₽. Оферта в карточке MOEX не установлена.

Низкая цена увеличивает расчётную доходность, но одновременно показывает, что рынок требует большую премию. При продаже до погашения результат может сильно отличаться от расчёта, особенно при широком спреде и небольшом обороте.

• Позиции нет: дождаться подтверждения стабилизации резервов и ликвидности; сравнить риск не только с купоном, но и с вероятностью потери части капитала.
• Позиция небольшая: ограничить долю, не использовать плечо, заранее учесть амортизацию и возможную волатильность цены.
• Позиция крупная: не наращивать её без нескольких последовательных периодов с устойчивым денежным потоком и снижением резервов.

Базовый вывод: БалтЛизП19 подходит только как небольшая высокорисковая кредитная позиция. Доходность 72,45% — не подарок рынка, а цена за кредитный, процентный и ликвидностный риск.

• Балтийский лизинг: отчёты и публикации
• МСФО за 2025 год
• Отчёт эмитента за 6 месяцев 2025 года
• Проспект программы 001P
• MOEX ISS: БалтЛизП19

Оперативные обновления по облигациям — в Telegram-канале Bond Radar.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.