Физическая нефть по $150 в Азии

Российский банковский сектор торгуется с экстремальным дисконтом, где ВТБ стоит меньше одной годовой прибыли, а Совкомбанк запускает байбэк вместо дивидендов. На нефтяном рынке сохраняется дефицит физического сырья с ценами до $150 за баррель в Азии, что поддержит доходы отечественных экспортеров. Однако высокие капитальные затраты и налоговые выплаты ограничивают дивидендный потенциал некоторых фаворитов.

Байбэк Совкомбанка вместо дивидендов

Банк увеличил квартальный выкуп акций на 1 млрд рублей, до общего объема 3 млрд рублей. Александр Фетисов из Россельхозбанка считает это эффективным решением при рентабельности капитала выше 21%, способным увеличить чистую прибыль на акцию на 5%. Дмитрий Александров из АВИ Capital возражает: розничные инвесторы негативно реагируют на замену дивидендов байбэком, так как предпочитают живой денежный поток.


Котировки акций Совкомбанка · РБК Инвестиции, 1:35

Экстремальная дешевизна российских банков

Сектор торгуется по исторически низким мультипликаторам. Сбербанк оценивается в 3/4 собственного капитала и три годовые прибыли, МТС Банк — в 1/4 капитала, а ВТБ стоит меньше одной годовой прибыли. Дмитрий Александров связывает такую перепроданность с негативной реакцией рынка на проект бюджета и падением индекса гособлигаций RGBI.


График котировок акций МТС-Банка · РБК Инвестиции, 9:30

Уход Unicredit с российского рынка

Разрешение президента на продажу российского подразделения Unicredit спровоцировало спекулятивный рост акций ВТБ и МКБ. По мнению Дмитрия Александрова, инвесторы пытаются угадать будущего покупателя активов, который усилит свои позиции. Александр Фетисов при этом отмечает, что сделка лишь формализует давно известный выход группы, а сам банк лишится статуса системно значимого.

Снижение маржи Банка Санкт-Петербург

Александр Фетисов называет бумаги банка временным аутсайдером из-за ухудшения финансовых показателей. Стоимость фондирования для организации растет, тогда как доходность выданных кредитов снижается. В таких условиях банку будет сложно повторить рекордные результаты прошлых лет.

Разрыв цен на нефть

На рынке наблюдается сильная бэквордация: фьючерсы на Brent торгуются около $100 за баррель, а физические партии в Азии продаются почти по $150. Андрей Громадин из D8 объясняет это дефицитом сырья, исчерпанием запасов на Западе и ростом стоимости фрахта. Александр Фетисов также добавляет, что в физические цены заложены огромные логистические и страховые надбавки.

Дивидендные перспективы Лукойла и Роснефти

Дивиденды Лукойла за год могут достичь 1000 рублей на акцию, но компания сократила добычу в первом полугодии и требует капвложений для зрелых месторождений. Александр Фетисов рекомендует долгосрочно ориентироваться на Роснефть благодаря потенциалу роста добычи. Андрей Громадин выделяет Газпромнефть с ожидаемой дивидендной доходностью около 17%.

Преждевременность покупки префов Сургутнефтегаза

Несмотря на ослабление рубля, Андрей Громадин считает покупку привилегированных акций Сургутнефтегаза преждевременной. В октябре нефтяные компании столкнутся с рекордными налоговыми выплатами в бюджет, которые превысят 1 трлн рублей. Это окажет поддержку рублю и ограничит потенциал роста валютных активов.

Накопление резервов Газпромом

Газпром показал сильные результаты за первое полугодие, чему способствовало повышение внутренних цен на газ на 9,1%. Александр Фетисов указывает, что компания накапливает ликвидность, опережая инфляцию почти на три процентных пункта. При этом дивидендов в ближайшее время ждать не стоит, так как свободный денежный поток уходит на обслуживание долга.

Мнение Slavik Capital
С Фетисовым согласен по прибыли Банка Санкт-Петербург, но эффект выкупа Совкомбанка и выгоды дорогой нефти считаю переоценёнными.
1. Обещанные Фетисовым 5% роста прибыли на акцию от выкупа Совкомбанка пока не убеждают. Сам выкуп прибыль банка не увеличивает. Если выкупленные акции вернутся в оборот, устойчивого выигрыша для акционеров может не быть.
2. С Фетисовым согласен: Банку Санкт-Петербург будет трудно повторить прежнюю прибыль. Деньги для выдачи кредитов дорожают, а сами кредиты приносят меньше. Если эта разница сохранится, давление на прибыль продолжится.
3. Нефть по 150 долларов в Азии — ещё не такой же доход российских экспортёров. Часть цены забирают перевозка и страховка. Поэтому оптимизм ролика по доходам нефтяников я бы умерил.
Не является инвестиционной рекомендацией.

Источник: ролик канала РБК Инвестиции
Больше разборов — в канале @slavik_capital