Проект бюджета пока не внушает оптимизма

Фондовые активы продолжают закладывать отдельные проектировки бюджета.  Главная цифра, на мой взгляд, даже не дефицит, а 7,7 трлн руб. валовых заимствований Минфина в 2027 году (по данным СМИ). Это на больше рекордного объема 2025го и окажет потенциальное давление прежде всего на длинные ОФЗ. 

Дальше работает цепочка: больше заимствований → выше доходности → дороже капитал → переоценка акций.

 Есть и второй канал — прогнозируемый дефицит 2026 года повышен до 3,2% ВВП против прежнего плана 1,6%. Для ЦБ это дополнительный аргумент не торопиться со снижением ставки, если бюджетный спрос будет мешать дезинфляции.

 Третий канал — налоги. В проекте предлагаются 30% налога на дополнительный доход ряда добывающих компаний, 20% для золотодобытчиков, а также распространение шкалы НДФЛ 13–22% на дивиденды, проценты и операции с ценными бумагами. Для металлургии, удобрений и золота это потенциально меньше прибыли и дивидендов; для дивидендных стратегий — ниже чистая доходность после налога. 

 Но есть важная оговорка: это пока проект бюджета, параметры еще могут измениться.

 Рынок акций, вероятно, продолжит сталкиваться с проблемой слишком высокой альтернативной доходности денег.

 Пока государство само предлагает огромный объем бумаг под высокую доходность, акциям приходится конкурировать за капитал значительно жестче.

 #ИграНаПонижение #бюджет #ОФЗ #акции