Из дневника трейдера. Запись четвёртая. Всё ещё несколько лет назад

Начал собирать информацию о маркетмейкерах и почти сразу столкнулся с проблемой соответствия используемых мною терминов и определений их фактическому значению.

Перечитал свои записи и понял, что довольно свободно пользовался словами «участник рынка» и «участник торгов», почти как синонимами.

Но стоило открыть нормативные документы, и оказалось, что такого они уже не допускают.

«Участник рынка» — понятие достаточно широкое. Им можно назвать частного инвестора, трейдера, банк, фонд, брокера, маркетмейкера — любого, кто так или иначе участвует в рыночных отношениях.

«Участник торгов» — уже вполне определённый юридический статус.

И он тесно связан с другим понятием — что такое организованные торги.

Организованные торги — это не просто ситуация, когда большое количество людей покупает и продаёт что-то на одной площадке.

Это торги, которые проводятся регулярно по заранее установленным правилам. Эти правила определяют, кто может быть непосредственно допущен к торгам, каким образом подаются заявки, заключаются сделки, проводится их учёт и дальнейшие расчёты.

 Биржевые торги — один из видов таких организованных торгов.

Поэтому Московская биржа — это не просто электронная площадка, к которой может напрямую подключиться любой человек, имеющий деньги.

У неё существует установленный законом и собственными правилами круг лиц, которые могут получить непосредственный доступ к организованным торгам.

Федеральный закон №325-ФЗ «Об организованных торгах» определяет участника торгов как лицо, допущенное к участию в организованных торгах.

Может показаться, что определение почти ничего не объясняет.

Но за словом «допущенное» стоит уже вполне конкретная система.

Чтобы получить такой статус, недостаточно открыть счёт, поставить торговый терминал или иметь очень большой капитал.

Необходимо относиться к категории лиц, которым закон разрешает быть непосредственными участниками соответствующего рынка, иметь необходимые лицензии, если они требуются, выполнить требования биржи, оформить договорные отношения, организовать технический доступ, электронный документооборот, взаимодействие с клиринговой инфраструктурой и выполнить другие предусмотренные правилами условия.

Такая формулировка жёстко отделяет непосредственного участника торгов от любого другого участника рынка.

Я торгую на Московской бирже уже много лет. Вижу её стакан, выставляю заявки, совершаю сделки, получаю биржевые данные.

Но юридически участником организованных торгов являюсь не я.

Я — клиент брокера.

А брокер уже является профессиональным участником рынка ценных бумаг и, при наличии соответствующего допуска, участником организованных торгов.

Именно через него мои поручения попадают в биржевую инфраструктуру.

То есть привычная для меня схема:

я → терминал → биржа

организационно выглядит иначе:

я → клиент брокера → брокер как участник торгов → биржа как организатор торгов.

При этом наличие статуса участника торгов совсем не означает, что брокер обязательно сам торгует своими деньгами.

И это тоже важно.

Брокер может быть непосредственным участником торгов именно потому, что исполняет поручения своих клиентов.

Если он одновременно имеет дилерскую лицензию, он может совершать и собственные операции.

То есть понятие «участник торгов» отвечает не на вопрос «чьи деньги он сейчас использует?», а на другой вопрос: имеет ли это лицо право непосредственно участвовать в организованных торгах и в каком именно качестве оно это делает?

Разобравшись с этим, я решил поискать ответ ещё на один вопрос.

А если у частного трейдера не миллион и не десять миллионов, а несколько миллиардов рублей? Почему он всё равно должен работать через брокера?

Ответ оказался в тех же документах.

Размер денег сам по себе не даёт статуса участника торгов.

Это не имущественный статус.

Это статус правовой и организационный.

На рынке ценных бумаг закон определяет круг лиц, которые могут быть непосредственными участниками организованных торгов. Обычного физического лица в этом перечне нет.

Поэтому частный инвестор с десятью тысячами рублей и частный инвестор с десятью миллиардами рублей в этом смысле находятся в одинаковом положении.

Оба являются клиентами участника торгов.

Большой капитал может изменить условия обслуживания, открыть доступ к другим инструментам, дать статус квалифицированного инвестора.

Но он сам по себе не превращает физическое лицо в непосредственного участника организованных торгов.

Если владелец крупного капитала хочет перейти уже на другой уровень биржевой инфраструктуры, одного размера капитала недостаточно. Для этого потребуется соответствующая юридическая структура, профессиональный статус, лицензирование там, где оно необходимо, внутренний контроль, отчётность, риск-менеджмент, техническая и клиринговая инфраструктура.

То есть сначала нужно изменить не размер счёта, а свой статус на рынке.

Теперь становится понятнее и ответ на другой вопрос: почему банки, брокерские компании, управляющие компании и другие профессиональные организации могут работать с биржей непосредственно.

Не потому, что у них просто больше денег.

А потому, что закон и правила конкретного рынка допускают их к организованным торгам в соответствующем качестве.

Но и здесь всё не так однозначно.

Банк не обязательно на любом рынке автоматически является участником торгов только потому, что он банк.

Управляющая компания фонда, имеющая непосредственный доступ к одной площадке или рынку, вполне может использовать брокера для работы на другом.

То есть и здесь всё определяется не названием организации и не размером её капитала, а конкретным рынком, статусом, лицензиями, правилами допуска и задачей, которую она решает.

Делаю для себя вывод: путаница даже в базовых терминах может привести к неправильному пониманию того, как устроен рынок и что на нём происходит. А это уже напрямую влияет и на торговые решения.

Пример с маркетмейкером, информацию о котором я начал собирать, для меня хороший урок.

 Маркетмейкер в российском законодательстве определяется уже именно как «участник торгов», который на основании договора с организатором торговли принимает на себя специальные обязательства по поддержанию цены, спроса, предложения и/или объёма торгов.

Значит, частный трейдер и официальный маркетмейкер могут одновременно видеть один стакан, работать с одним инструментом и в конечном итоге даже оказаться сторонами одной сделки.

Но юридически и организационно они приходят к этой сделке с разных уровней биржевой инфраструктуры.

Один — как клиент участника торгов.

Другой — как непосредственный участник организованных торгов, дополнительно принявший на себя специальные обязательства перед биржей.

И перед тем как снова переключиться на поиск и сбор информации о маркетмейкере, формулирую для себя:

Организованные торги — регулярно проводимые торги по заранее установленным правилам, определяющим в том числе порядок допуска участников, подачи заявок и заключения сделок.

Участник рынка — широкое экономическое понятие. Частный инвестор, трейдер, банк, фонд, брокер, маркетмейкер и другие лица или организации, участвующие в рыночных отношениях.

Участник торгов — лицо, которому в установленном порядке предоставлено непосредственное право участвовать в организованных торгах и заключать сделки в предусмотренном для него качестве.

Клиент участника торгов — лицо, которое принимает собственные инвестиционные или торговые решения, но реализует их на организованных торгах через допущенного участника, например брокера.

Брокер — профессиональный участник рынка ценных бумаг, который на основании договора исполняет поручения клиентов. При наличии соответствующего допуска именно брокер является непосредственным участником организованных торгов, а его клиент — нет.

На этом четвёртая запись заканчивается.